机械设备行业周报：Q4策略-中游制造利润承压，看好先进制造和周期龙头

1 / 9 机械设备行业周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 机械设备 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] Q4策略——中游制造利润承压，看好先进制造和周期龙头 增持(维持) 1.推荐组合： 【先导智能】、【科恒股份】、【精测电子】、【弘亚数控】、【晶盛机电】、 【三一重工】、【振华重工】、【中集集团】、【康尼机电】、【海源机械】、 2、最新核心观点 2016年三季度以来机械行业在供给侧改革、三四线房地产去库存、基建PPP和设备更新周期等因素驱动下持续复苏，以工程机械为代表的中游制造工业品销量持续超预期。 在政府金融去杠杆政策影响下，预计中期地产和基建下游需求端增长将面临压力， 三四线房地产去库存结束以后，领先指标销售数据已现疲态，财政对基建投资支持力度存在不确定性。设备更新需求将占据主导。 在供给侧改革大背景持续下，上游原材料价格预计未来半年仍保持高位，中游制造业成本端将持续承受压力。微观层面，上游原材料涨价并未顺利传导至机械设备产品价格。根据wind统计数据，机械行业产品价格指数年初以来基本持平，工程机械产品价格指数略微下降。 从中报情况看，收入端快速增长的板块如工程机械消化了成本端的上升压力，但部分收入端下行的行业如电梯行业两头挤压明显。未来成本持续上升的风险和下游需求的不确定性将加速行业转型升级，中低端制造企业将不断被挤压淘汰，龙头集中度将持续提升，强者恒强格局将更加突出。 4季度缺乏行业性机会，传统周期公司仍在修复资产负债表，成本上升的风险预计会在三季报和年报暴露，市场对传统周期公司业绩过度乐观将是股价未来表现的主要风险。 1、推荐未来成长高度确定、受益行业景气度持续和技术创新红利的锂电设备和3C自动化板块，受益消费升级的定制家具设备板块。推荐高景气度锂电设备板块龙头【先导智能】、【科恒股份】；面板检测设备龙头【精测电子】；定制家具设备龙头【弘亚数控】。 2、中期仍看好竞争格局好的行业龙头资产负债表出清充分后的ROE回升。中期推荐【三一重工】、【中集集团】。 3、行业加速转型升级将刺激工控自动化需求。 风险提示：房地产基建投资低于预期；销量不达预期； 【锂电设备】双积分制如期落地，利好绑定龙头的锂电设备商 办法规定：1）2018年起开始考核企业平均燃料消耗量（CAFC），2019年开始考核新能源汽车积分（NEV）。2020年后CAFC要求小于5L/百公里；2019/2020年NEV比例分别为10%/12%。2）如果企业CAFC未达标，可使用本企业结转的CAFC正积分；关联企业受让的CAFC正积分；本企业NEV正积分；向市场购买NEV正积分。相较于6月份的征求意见稿，正式文件中NEV考核延期一年执行，过渡期的存在让行业有了一个学习和准备 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 先导智能：内生高增长确定，收购布局锂电设备全产品线 -20170208 2． 美国“制造业回归”大战略深度研究：机器人需求激增，龙头KUKA将受益 -20170410 3． OLED设备深度报告：从LCD到OLED，如何把握设备成长机遇-20170504 4． 三一重工：国之重器、一带一路助力新起点 -20170516不减，中大挖需求增加明显 -20170908 5． 如何把握全球电动化大浪潮下的设备投资机会-20170711 [Table_Author] 2017年10月08日 证券分析师 陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书编号：S0600515110002 021-60199769 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 毛新宇 021-60199769 maoxy@dwzq.com.cn 研究助理 王皓 021-60199769 wangh@dwzq.com.cn 研究助理 倪正洋 021-60199769 证券分析师 何京鸿 执业证书编号：S0600517020001 021-60199769 2 / 9 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 的过程，更利于政策的稳步推进。同时将纳入考核的乘用车生产企业的燃油车年产量由先前的5万辆以上变更为3万辆以上，扩大了考核企业范围。此外，对于积分不达标的车企的惩罚措施也得到了细化，于2018年4月1日起施行，上述调整更彰显国家坚定发展新能源汽车产业的决心。 新能源乘用车纯电动、高能量密度趋势确定，行业进入分化期。新能源积分实际值为车企按照车型的续航里程及电能消耗率给以一定分值，累加而成，整体鼓励纯电动、高能量密度车型。我们预计，未来具备优秀的设计开发能力、生产制造能力、质量保证能力的车企和与之绑定的电池厂，才能在积分制出台后的竞争中脱颖而出。 目前国际一线车企的电动车渗透率仅千分之三左右，市场测算模型普遍预计2020年达到5%的电动化率。但如果按照各国的燃油车退出机制的长远规划，从全电动化的角度看，看全球汽车业的电动化大浪潮刚刚到来，未来锂电池的需求量弹性巨大，锂电设备的行业天花板也远没有到来。 锂电池出货量继续高位增长：龙头CATL出货量环比增长71.8%，显示下游需求和装机在明显改善。8月新能源汽车动力电池出货总量为2.9GWh，环比增加11%。四季度招标旺季即将到来，设备企业的订单业绩存在巨大预期差，8月20-28日我们再次重点提示超配锂电设备板块，机械行业下一个大周期的龙头【先导智能】市值一度接近400亿。 短期看，下半年电动车销量确定性高增长，同时进入设备招标旺季，中期看海外电动化进程超预期。Model3将于2018年大规模量产，预计销量30万辆以上，且宝马、大众、通用等车企将齐发力。电动车政策面，积分制已正式落地，国家政策加大力度开放电动车外商投资，特斯拉落地中国有望加速；2016年第一批补贴资金陆续落地，第二批补贴申请将于8月启动，催化剂众多。持续首推【先导智能】、其余推荐科恒股份、赢合科技、东方精工、星云股份。 3、上周报告和交流 【工程机械】推土机、起重机、装载机、压路机持续增长，复苏仍在继续 【锂电设备行业】福建省新能源汽车发展规划出台，相关产业链标的显著受益 【科恒股份深度报告】崛起的锂电设备黑马，收购万家完善材料+设备布局 4、核心观点汇总 【轨道交通】高铁夺回世界运营最高速，期待中国标准动车组放量 今年国庆是“复兴号”动车组列车提速后的第一个长假。时速350公里，从北京到上海只需要不到4个半小时，全列提供免费Wi-Fi。 3 / 9 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 预计未来对中国标动采购将大幅放量。随着中国标动采购量的增加，以及提速造成的零部件生命周期缩短，核心国产零部件的生产量与维修量将会提高，带动核心轨交零部件市占率的提升，从量价的综合角度来看，业绩有望得到改善。我们重点推荐轨交龙头标的【中国中车】，同时深度布局新能源汽车和消费电子的【康尼机电】、【永贵电器】；重点关注2017年开始腾飞，受益于地缘优势的【新筑股份】、【众合科技】，以及定增完成的【鼎汉技术】。 【油气设备】EIA原油出口创历史新高，本周油价跌幅3% 截至10月5号本周周五，WTI原油连续期货结算价收盘日下跌1.5美元，跌幅3.0%，报49.29美元/桶，本周跌幅近5%。布伦特原油连续期货结算价收盘日下跌1.38美元，跌幅2.4%，报55.62美元/桶，结束连续五周周线上涨。截止9月29日当周，EIA原油产量增加1.4万桶/日至956.1万桶/日；EIA原油库存减少602.3万桶，远超预期降幅50万桶，前值为下降184.6万桶；汽油库存增加164.4万桶，预期增加100万桶，前值增加110.7万桶；原油出口量198.6万桶/日，创历史新高。另一方面，据全球第三大油田服务商贝克休斯统计，本周美国石油钻井机活跃数减少2台至748台，天然气钻井机活跃数减少两台至187台，总钻井机活跃数较前值减少4台至936台。 9月OPEC原油总产量3283万桶/日，比8月增加了12万桶，减产执行率从8月的88%降至82%，沙特阿拉伯、科威特和利比亚的石油产量都在增长。外加利比亚重新启用近期关闭的最大油田，预计油价短期内上扬较为困难。此外还需要关注Nate飓风对美国原油需求以及出口带来的影响。预计Nate飓风将于本周日登陆新奥尔良市，并穿越墨西哥湾核心地带，导致BP等石油公司关闭钻井平台，减产幅度为120万桶／天，相当于墨西哥湾原油总产能的71%，是8月份Harvey飓风来袭时两倍多。季节性需求变化也将对油价带来影响：炼油厂在冬季将进行维护，从而降低了原油需求；夏季驾驶高峰和年底假期行车高峰之间的时期对于汽油等成品油需求也大大降低；柴油和家庭供暖燃料等精炼油产品的需求一般在气温下降的第四季度下半季度才有所回升。 5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 先导智能：锂电设备龙头，收购泰坦新动力定增过会，2017年业绩有望大幅超预期。考虑到公司高成长性外延扩张可能性，业绩有望超预期。预计2017-2019年EPS为1.59、2.46、3.50元，对应PE为47、30、21X，维持“买入”评级。 振华重工：港机稳增长、业绩迎拐点，龙头价值重估空间大。公司是港机龙头企业，海工资产减值计提较为充分，随着港机需求回暖，海工业务扭亏，盈利弹性巨大。同时国企改革和一带一路为公司提供丰富想象空间。预计公司2017-2019年EPS 0.17、0.32、 0.42 元，对应PE为 32、 4 / 9 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 17、13X，维持“买入”评级。 三一重工：H2销量将保持高增长、盈利能力回升将超预期。上半年基建房地产下游投资超预期，公司在品牌效应、产品线、成本控制和风险控制、全球布局均具备最强的竞争力，盈利弹性最大；中长期看，国防装备、出口业务均值得期待。上调2017-2019年净利润分别至30、36、40亿元，对应EPS分别为0.33、0.39、0.52元，对应PE分别为23、19、14X，维持“增持”评级。 精 测 电 子 ：公 司 国内 稀 缺 的 完 整 覆 盖 面 板 前 中 后 段 制 程（“Array→Cell→Module”）检测设备的厂商， Module段国内市占率第一，Cell段订单顺利增长，Array制程已产品化，AOI光学自动检测收入快速增长，光、机、电”一体化综合检测解决方案竞争力突出，京东方新投资460亿元在武汉建设10.5代LCD面板线将增厚公司2018、2019年净利润0.19亿、0.45亿元，我们也上调了国内产线投资规模测算，预计2019年LCD+OLED建厂投资总额有望超2100亿元，其中2019年国内LCD建厂投资总额有望超1300亿元，对应2016-2019年复合增速30%；预计2019年国内OLED建厂投资总额有望超800亿元，对应2016~2019年复合增速55%。预计公司2017-2019年E