化工：投产压力渐进 PTA行情如何演绎？

少。 收窄，6月份则进入了动态平衡状态。数据未考虑出口因素，若计入出口，6月份仍处于阶段性去库状态，但去库速度相较于5月份有所减缓。供需压力来自于减修减少带来的供应恢复和新装置投产的压力。6月和8月分别有250万和320万的装置开车，十月份可能还有一套装置投产。产能整体呈增长趋势，但近年来过剩压力增大，落后产能逐步退出市场，被先进产能替代。目前，落后产能已基本替换完毕，未来替换难度加大，供应端压力持续增加。纺织服装行业出口与国内消费趋势分析2023年1至5月，纺织服装出口整体增长1.1%，其中纺织品增长2.5%，服装下降0.5%，出口增长乏力，受中美关税影响，对美出口明显下降。国内消费方面，1至4月纺织服装零售同比增长3.1%，消费者信心指数回升，消费保持平稳增长。中间品出口保持高景气度，1至4月出口量增长16.4%，远超产量增长的4.4%。预计全年产能释放615万吨，产能增速7.4%，下半年还有310万吨产能待释放，整体呈现稳定增长态势。纺织产业链近期市场动态及影响分析进入6月份后，制造及印染行业的开工率有所回落，这通常在7到8月份的传统淡季中表现明显。五月时，因关税影响减弱和外贸订单增加，开工率一度明显回升，但随后订单消化后，开工率再度回落。这种需求的减弱对上游原料库存影响显著，尤其是长丝库存，表现为快速累积。为应对库存压力，制造商通过促销活动加速库存流转，导致现金流紧张。下游行业的整体盈利环境较差，多种产品处于亏损边缘。随着需求减弱和现金流压力，部分细分产品的开工率有所下降，尤其是长丝和短线产品。这些市场动态以及即将到来的淡季，导致部分工厂减少生产，进一步影响了PTA的需求，成为近期PTA价格回调的主要原因。PS与PDS产能变化及供需格局分析从成本角度分析，PS（聚苯乙烯）相较于PDS（未明确具体含义，可能为特定化工品）在工序结构上表现更优，主要因PS过去几年产能快速增加，尤其19至23年为集中投产期，每年新增产能超400万吨，最高达700万吨以上。经过五年快速投产，PS大项目已基本落地，后续新增产能减少，进入投产周期尾声。相比之下，PDS今年预计有超过800万吨新增产能，而PX（对二甲苯）年度内基本无新增产能。因此，PS在供需格局上相较去年有所改善。此外，还需关注整体检修变化对产能的影响。炼化装置检修计划及产能影响分析对话主要围绕炼化装置的检修计划及其对产能的影响展开。二季度检修集中，而三季度检修量明显减少。国内方面，博海装置于6月11日开始检修，预计持续到7月份；天津石化、福海创及浙石化等装置计划在7月份进行检修。国外，日韩及东南亚地区的装置大多在6月份检修，预计7月份逐步回归。整体来看，检修量在6月底或7月初将有明显减少，对产能影响也将逐渐减弱。化工行业：PS产量及开工率变化分析去年四月份开始的检修工作今年提前至三月份启动，导致三月份开工率下降，四、五月份维持在相对低位。五月下旬检修减少，开工率逐渐回升至85%的高水平。产量数据显示，三、四月份产量回落，五月份有所回升，1至5月PS总产量1487.6万吨，同比下降2.7%。产量减少加速了库存去化，三、四月份库存明显下降，四月底库存降至234.3万吨，环比下降超过40万吨。预计六月份国内PX产量将明显回升，去库存节奏放缓，甚至可能出现阶段性库存增加。国外检修同样从三月份开始，五月份维持低位，六月份开工率开始回升。根据季节性变化，预计七月份总开工率将回升至相对高位。今年1至4月份累计进口296.2万吨，同比下降3.7%。 未知发言人 问：PTA品种今年的整体行情是如何演绎的？未知发言人答：今年PTA市场的波动不算大，从一月份至五月份，市场处于一个区间震荡中，大致在4700到5300元/吨的价格范围内波动。进入二季度后，市场波动明显放大，主要受到中美贸易战升级的影响，4月初出现大幅下挫，随后转为低位震荡。五一节后，随着中美贸易和谈气氛的升温以及检修带来的去库存快速进行，市场情绪反转，PTA价格出现大幅反弹。但在五月下旬后，市场开始进入震荡回调整理阶段，涨幅的一半以上已经回落。未知发言人 问：PTA基差和月间结构的变化情况如何？发言人答：从基差变化来看，今年整体呈现逐步走强趋势，从年初的大幅贴水到之后的走强，目前现货价格较盘面大约深水200元左右。月间结构方面，从一月份至四月份表现为窄幅波动的九一价差结构，进入五月份后，91价差结构快速扩大至200以上，之后又回落到100附近，这种变化反映出背后的库存结构变化。未知发言人 问：PTA供应和需求情况如何？发言人答：从供应角度看，1至5月份PTA产需增速同比显著放缓，产量同比增长2.9%，而表观需求量增长了3.5%。与去年同期相比，产量增速放缓明显，而表观需求量增速也有所下降。预计6月份后产量会海外检修提前致进口量下降，预计下半年逐步回升由于今年海外检修工作提前至3月份，相较于去年四月份的检修，导致1到5月份的海外地区产量有所下降，影响了国内的进口量。随着5、6月份海外检修量仍处于高位，PS进口量保持相对低位。但预计从6月份以后，随着海外检修的回归和产量的增加，进口量将环比回升。同时，总调油的影响在过去几年较为明显，但从去年开始显著减弱，这一趋势在今年继续得到体现。美国地区电厂的开工率低，裂差也处于较低水平，预计在7、8月份出行旺季结束后，裂差将再度明显回落，6、7月份或为裂差受出行影响的最后时间窗口。美亚地区化工品价差结构变化与市场影响分析对话详细分析了美亚地区尤其是美国和亚洲地区化工品的价差结构变化，着重讨论了1到5月份与去年同期的价差结构的相似性和六月份开始出现的价差扩大现象。讨论指出，这种变化主要受到运力影响和美国对等关税政策的冲击，进而影响到物流运输和PS进口。此外，对话还探讨了调油需求减弱对价差结构的影响，以及如何评估当前状态下的交易机会。2024年PDS与原油价格联动及市场预期分析对话主要分析了PDS与原油价格的联动性，指出2024年以来PDS与PX及PDA与布伦特原油的相关系数分别高达0.99和0.91，显示了高度的联动性。此外，讨论了从三月份开始的去库趋势，预测4、5月份加速，6月份减缓，三季度可能转入累库周期。除非出现大规模检修，否则下半年的检修量预计较少。同时，分析了需求端进入淡季、开工率下滑、库存和盈利环境对减产的影响，以及供应端装置重启、加工费修复和新装置投产带来的压力。从成本角度，虽然PDS的工具格局良好，但需求减弱限制了估值扩张空间，成本成为关键影响因素。最后，提出PDS价格可能在4300至5000区间波动，建议关注加工费做空机会和月间反套机会。问答 逐步回升，尤其是七月份回升幅度较高。从进口变化看，前四个月PTA出口量同比下降2.8%，其中三月份出口量大幅下降，四月份回升，主要是由于土耳其和越南等国家进口量的波动。发言人 问：从前四月的增量来看，哪些地区是增长的主要地区？发言人 答：增长的主要地区在于巴西、俄罗斯、巴基斯坦以及英国。未知发言人 问：巴西和英国今年的进口量相比去年有何变化？未知发言人 答：巴西和英国去年的进口量基本没有，而今年有了一定幅度的增长。未知发言人 问：上半年的出口情况如何，特别是PDA出口？发言人答：上半年5、6月份是PDA出口的旺季，但下半年可能会出现季节性回落，不过PPS出口预计仍会保持韧性，主要由于贸易关税影响下降以及土耳其地区装置稳定性存在疑问。发言人 问：库存方面今年的情况是怎样的？发言人答：今年库存变化呈现冷季节性累库趋势，尤其是在1到2月份叠加假期影响下供需错配，PDI库存快速累积至超过550万吨。进入三月后开始去库，4、5月份去库速度加快，六月份预期去库速度放缓，但目前库存数据为446.9万吨，环比下降4.3万吨，整体呈现去库节奏。未知发言人 问：六月份首周库存去化减缓的原因是什么？发言人 答：六月份首周库存去化减缓的主要原因是供应端回升，开工率逐步回升至84%，较五月同期提升了9.2个百分点，检修装置重启后产量明显增加。未知发言人 问：为什么PDA工厂会选择检修？发言人 答：PDA工厂检修主要基于加工费过低和库存过高这两方面原因。随着4、5月份去库进程以及加工费的逐步抬升，库存压力减轻且加工费处于相对较高水平，检修意愿有所下降。发言人 问：六七月份的检修量会如何？发言人答：六七月份的整体检修量不多，相较于4、5月份有明显减少。目前了解到宁波台化和嘉兴石化有装置进入检修，而其他装置如福海创、东一联合等计划检修时间较短或已检修完成，整体检修量较少。发言人 问：后续检修量是否会增加？发言人答：后续检修量是否增加取决于两个因素：一是库存是否再度快速累积，二是加工费是否出现大幅压缩。如果没有这两个条件，检修量可能不会太多。未知发言人 问：三月份之后，库存情况是如何变化的？发言人答：从三月份开始，随着开工率回升，库存开始逐步收窄。到了四、五月份，出现了计算性的供应缺口，加速了库存去化。进入五月下旬后，随着开工率进一步回升，库存缺口持续收窄。到了六月份，数据未考虑出口因素，但加上出口，整个六月份仍处于阶段性去库状态，不过去库速度相较于五月份有所下降。发言人 问：供应端有哪些压力？发言人答：供应端的压力主要来自于检修减少带来的供应恢复以及投产压力。今年首套装置已在6月6日横岗石化的三号线250万装置开车，并已出料且逐步提升；八月份又有一套320万装置将要开 车，因此投产压力正在逐步释放。此外，今年内还有其他装置可能投产，整体产能在逐步增长，落后产能正被先进产能替代，导致供应压力不断增大。未知发言人 问：需求方面的情况如何？未知发言人答：从终端表现来看，纺织服装出口今年1至5月份增长1.1个百分点，其中纺织品增长2.5%，服装下降0.5%，整体出口增长乏力，尤其受到中美关税站影响，5月份对美出口明显下降。国内消费方面，1至4月份纺织服装零售同比增长3.1%，主要得益于消费者信心指数回升，国内消费保持平稳增长态势。同时，纱线中间品出口保持高景气度，今年1至4月份出口量同比增长16.4%，显著高于产量增幅4.4%，表明出口是拉动整体纱线需求增长的重要力量。发言人 问：目前行业内的产能及产量情况怎样？发言人答：今年行业内计划有615万吨产能释放，产能增速约7.4%，截至5月底已投产305万吨，下半年预计还有310万吨产能待释放，整体保持稳定增长态势。然而，进入6月份后，由于终端需求回落，制造及印染开工有所下滑，导致上游句子库存出现明显累积，从5月中旬开始，库存去化速度放缓并出现快速累积状态，促使句子启动促销活动以加速库存流转和下降。发言人 问：近期PTA价格回调的主要原因是什么？发言人 答：近期PTA价格回调的主要原因包括下游需求端走落以及供应端增加。具体表现为句子开工率自五月中旬后受到库存压力、现金流亏损和淡季即将到来的影响而出现回落，同时大床工厂开始进入交付减产节奏。此外，PT需求的走落和供应增加也是重要因素。未知发言人 问：从成本角度分析，为什么今年PS（对二甲苯）的行情相较于PX（对位二甲苯）更好？发言人答：今年PS的工序结构相对较好于PX，主要是因为从去年开始，PDAPS（对二甲苯装置）几乎没有新产能释放，仅有个别装置进行了产能扩张。而今年虽然玉龙石化有投产计划，但由于去年预计投产但受阻，投产存在较大不确定性，可能年底投产。相比之下，PX在过去五年经历了一个集中投产期，目前大项目基本已经落地，新增产能减少，进入投产周期尾声。发言人 问：今年二季度和三季度炼化装置的检修情况如何？未知发言人答：二季度炼化装置检修较为集中，尤其是6月和7月份，有多套装置计划检修，包括韩国、日本、东南亚和中东地区的一些装置。但进入三季度后，检修量明显减少，国内如天津石化、福海创和浙石化的部分装置将在七八月份进行检修，而国外如日本地区仅有一套装置计划在6月份检修三个月，泰国地区虽有一套装置检修计划，但整体检修量较二季度明显减少。发言人 问：国内PTA开工率的变化情况如何？发言人 答：今年国内PTA开工率在三月份就开始下降，并在四月份维持低位，到了五月份中下旬后检修装置逐