建材行业策略周报：基建细分需求释放，关注产业链景气回暖

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 1% -8% -16% -25% -33% -42% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业策略周报》 2024-02-03 2.《建材行业策略周报》 2024-01-28 3.《建材行业策略周报》 2024-01-21 证券研究报告 基建细分需求释放，关注产业链景气回暖 核心观点 消费建材：政策明确推进地下管网改造，有望带动塑料管道需求提升。据新华社消息，住建部相关负责人近日表示，2024年我国将大力推进城市地下管网改造，实施城市排水防涝能力提升工程，深入推进城市生命线安全工程建设。未来我国将每年改造10万公里以上地下管线。地下管网包括给水、雨水、污水、再生水、天然气、热力、电力、通信等市政公用管线，目前全国城市供水/排水/天然气/供热管道长度分别为110.30/91.35/98.04/49.34万公里。 此前，政策已经多次提及地下管网改造相关意见。2023年5月，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》明确，到2025年，国家骨干网建设加快推进，省市县水网着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝等短板，提升水旱灾害防御能力、水资源节约集约利用等综合能力。2023年12月，全国住房城乡建设工作会议提出，2024年将大力推进城市地下管网改造，实施城市排水防涝能力提升工程，启动100个左右城市、1000个以上易涝积水点治理从各地执行角度看，四川成都2024年将推进1157个非住宅内部排水管网治 理；北京计划2025年底前基本完成城市燃气、供热管道等老化更新改造任务； 云南力争2025年底前更新改造燃气管道3万公里以上。 地下管网改造有望带动相关产业链需求兴起，包括地下勘探、管道生产、施工建设。建材方面主要聚焦于管道生产端，政策推进有望进一步提升塑料管道相关需求，我们建议关注：塑料管道龙头中国联塑、公元股份。 周期：水泥春节下游停工，价格维持稳定；玻璃节后存补货预期，价格或上涨但空间有限。水泥方面，春节期间水泥价格总体平稳，市场需求基本结束。供给方面，春节期间水泥生产多数暂停，总体维持当前错峰状态，节后库存可能会小幅增加。需求方面，由于较大范围的降雪天气，水泥需求基本结束，节后到元宵节前需求恢复较少。成本方面，成本变动影响较小，春节后预计看不出对水泥价格影响。春节后水泥价格可能还有局部小幅下跌，但市场需求启动前，明显变动不会出现。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的 450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨 上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带 请阅读最后一页的重要声明！ 来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，春节期间下游放假，浮法厂以少量中下游备货出货为主，整体看节前以及春节期间中下游备货分区域存一定差异。整体下游加工厂存货不多，满足节后初期开工生产为主，部分区域中间商有一定存货。节后看，下游加工厂仍有一定集中补货预期，节后初期价格存一定上涨预期，但考虑到价位因素，下游补货量或相对有限，需要关注节后成交持续性。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤进入假期，成交平平下价格维持低位；碳纤维春节检修增多，市场趋于平淡。玻纤方面，粗纱市场，无碱粗纱市场交投平淡，下游基本停工放假。短期市场来看，多数池窑厂价格调整意向不大，2月初国内无碱粗纱市场价格水平持续处低位水平，市场商谈空间不大，短期需求短暂停滞影响，价格调整对市场刺激作用有限，预计短期国内无碱池窑粗纱市场价格延续稳定趋势，节后关注市场启动及各厂成交情况。电子纱市场，电子纱市场成交平平，短期调价预期不大。本周电子纱市场价格维稳运行，多数厂挺价意向较强，加之春节假期，市场交投逐步转弱，电子细纱G75价格水平处低位情况下，多数厂亏损程度加大。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，假期内国内碳纤维工厂维持低负荷生产，价格基本稳定，下游市场停车检修装置陆续增多，进入假期模式，市场整体氛围趋于平淡，成交少闻。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨）图2.全国水泥库容比(%) 全国水泥平均库容比（%） 80 全国水泥价格 650 75 600 70 55065 50060 45055 40050 35045 300 2018-2018- 2019-2019- 2020-2020- 2021-2021- 2022-2022- 2023-2023- 40 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 0107 0107 0107 0107 0107 0107 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱）图4.玻璃库存（万重箱） 8000 170 150 130 110 90 7000 6000 5000 4000 3000 702000 50 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/1023/10 1000 0 201220132014201520162017201820192020 202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨）图6.中碱玻纤价格（元/吨） 7,5006,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 4,500 3,500 2014201520162017201820192020202120222023 4,000 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图7.电子纱价格（元/吨）图8.玻纤库存（万吨） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 23-11 23-07 23-03 22-11 22-07 22-03 21-11 21-07 21-03 20-11 20-07 20-03 19-11 19-07 19-03 18-11 18-07 18-03 17-11 17-07 0 4,000 2017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨）图10.MDI（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2014201520162017201820192020202120222023 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 1000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨）图12.PPR原材料（元/吨） 14,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 20182019202020212022202320247,000 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图13.国废（元/吨）图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 9,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨）图16.环氧乙烷（元/吨） 12,900 11,900 10,900 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 20/0121/01 22/0123/01 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 09/10 10/10 11/10 12/10 13/10 14/10 15/10 16/10 17/10 18/10 19/10 20/10 21/10 22/10 23/10 5,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图18.丙烯酸丁酯（元/吨） 31,000 26,000 21,000 16,000 11,000 6,000 1,000 20132014201520162017201820192020202120222023 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 3,000 201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。