建材行业策略周报：政策供需两侧定调，关注产业链需求回暖

消费建材：政策供需两侧持续定调，建议关注建材底部布局机会。本周宽松政策持续定调： 1）1月25日，国新办就金融服务经济社会高质量发展举行新闻发布会，国家金融监管总局表示近期将重点开展以下几项工作：1）加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，精准支持房地产项目合理融资需求；2）因城施策进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策；3）指导和要求银行等金融机构大力支持“平急两用”重大基础设施、城中村改造等“三大工程”建设，并且要求尽快形成实物工作量。 2）1月26日，住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，强调加快推动城市房地产融资协调机制落地见效，支持房地产项目开发建设，满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。针对当前部分房地产项目融资难题，各地要以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，协调本行政区域内金融机构发放贷款，精准有效支持合理融资需求。 3）1月27日，广州市政府发布通知指出，①在限购区域范围内，购买建筑面积120平以上住房，不纳入限购范围。②限购区域内，租赁备案住房或挂卖住房，购房时相应核减家庭住房套数。③商服类物业不再限定转让对象。 2023年下半年以来，房地产宽松政策不断落地，从供需两端持续推动行业发展。供给端不断加大金融支持力度，包括发布“金融16条”支持措施、推动三支箭落地等；需求端研究确立首套房贷利率政策的动态调整机制、因城施策放松四限等，促进下游需求回暖。2023年开发贷、个人住房贷款余额分别为12.3/38.3万亿元，新增开发贷和个人按揭贷款3/6.4万亿元。此外，国金监还表示，房地产产业链条长、涉及面广，对国民经济具有重要影响，与广大人民群众生活也息息相关，金融业责无旁贷，必须大力支持。后续政策面对于地产支持力度较大，行业风险有望逐步出清，刚需和改善性住房需求有望逐步升温。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 周期：水泥天气原因需求承压，价减库增；玻璃春节前预计价格逐步走稳。水泥方面，一月下旬，受春节临近，以及大范围降温、雨雪天气影响，下游水泥需求大幅萎缩，全国重点区域企业出货率环比下滑近12个百分点。价格方面，在最后需求期，企业为增加出货量，减轻库存压力，继续下调价格。 进入2月份，大部分工程项目将停工放假，市场也将陆续进入休市阶段。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，本周浮法玻璃市场价格整体坚挺，北方个别小涨，南方部分有一定促量政策。周内北方区域中下游备货积极性尚可，浮法厂库存保持低位，价格个别零星小涨1元/重量箱；华东及华南区域个别大厂库存较高下，有一定促量移库政策推出，其他部分厂有跟随调整；华中少数厂外发执行保价。后市看，刚需将快速停滞，备货需求成交为主，春节前价格预计将基本走稳。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤需求未见回暖，价格底部走稳；碳纤维需求偏淡，价格大体持稳。玻纤方面，粗纱市场，本周无碱池窑粗纱市场多数企业报价暂稳，前期价格随大厂小幅跟跌后，下游需求未见明显回暖，周内部分地区少数下游深加工陆续停工放假，加之临近年关，中下游回款因素影响，多数下游备货量有限，局部各厂少量提货，个别池窑厂成交亦存小幅可谈空间，但当前价格水平处历年低位，可谈空间相对有限。电子纱市场，本周电子纱市场价格暂无调整，多数厂稳价意向强，当前市场交投相对平稳，前期价格松动加大业内池窑厂亏损程度，短期预计池窑厂电子纱价格或维稳延续。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，本周国内碳纤维工厂装置稳定运行，执行订单为主，余量外销，报价维持稳定，下游需求情况淡稳，临近春节，部分小厂提前停车放假，需求量小幅缩减，碳纤维企业出货压力仍存，市场实际成价格大体持稳。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）