营收持续增长，自研芯片稳步推进，看好视频显控龙头长期发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年07月14日 淳中科技（603516.SH） 营收持续增长，自研芯片稳步推进，看好视频显控龙头长期发展 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 468 381 615 819 1,066 增长率yoy（%） -3.0 -18.6 61.4 33.2 30.2 归母净利润（百万元） 83 29 137 159 176 增长率yoy（%） -35.2 -64.7 368.7 15.5 10.8 ROE（%） 7.8 2.8 12.0 12.6 12.6 EPS最新摊薄（元） 0.45 0.16 0.74 0.86 0.95 P/E（倍） 44.6 126.5 27.0 23.4 21.1 P/B（倍） 3.7 3.9 3.5 3.1 2.8 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告，公司2023H1实现营收2.18亿元，同比+28%；预计实现归母净利润600-720万元，同比下降62%-68%；预计实现扣非净利润-50至-10万元，同比下降101%-104%。 市场横纵向拓展初见成效，营收实现快速增长。公司2023H1实现营业收入2.18亿元，同比+28%；单Q2实现营业收入1.46亿元，同比+41%，环比+102%，营收实现较快增长，主要得益于公司的视音频产品及解决方案在行业横向拓展和市场纵向渗透方面初见成效，预计公司未来将持续扩充产品线不断做大营收规模。 经营性现金流持续向好，利润短期承压。公司2023H1实现经营活动现金流净额0.98亿元，同比+232%，应收账款大幅压降，公司经营性现金流持续向好。净利润有所下滑，主要是是由于期间费用增长所致，公司近年来在研发、销售、芯片设计等方面持续增加投入，人工成本较上年同期上升；同时，2023年推出了新一期股权激励方案，计提的股份支付费用同比增加；此外，部分新拓展业务初期毛利率偏低，也对公司综合毛利率和净利率指标产生了一定影响。 自研芯片流片在即，有望提升竞争力和盈利能力。公司将始终以技术创新为公司发展的立足点，继续在研发端高强度投入，力争进一步实现自主可控和国产替代。截至目前，公司自研ASIC视音频处理芯片项目已完成芯片设计、验证仿真和设计服务等工作，将于近期交付晶圆厂流片。我们认为，公司自研芯片落地后将大幅提升公司竞争力，帮助公司获取更多自主可控订单，同时有望提升公司盈利能力，助力业绩修复并实现持续增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年 归母净利润为1.37/1.59/1.76亿元，当前股价对应PE分别为27.0/23.4/21.1，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：技术商业化落地不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 买入（维持评级） 股票信息 行业 计算机 2023年7月14日收盘价（元） 17.30 总市值（百万元） 3,203.78 流通市值（百万元） 3,203.78 总股本（百万股） 185.19 流通股本（百万股） 185.19 近3月日均成交额（百万元） 133.23 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《股权激励绑定核心人才，助力公司长期发展》2023-05-04 2、《自研芯片稳步推进助力长期发展，看好视频显控龙头稳健发展》2023-04-20 3、《业绩反转并持续向好，自研芯片助力高清视频龙头长期更好发展》2023-03-24 -19 %-1%17%35%54%72%90%108%2022-072022-112023-032023-07淳中科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1023 975 1096 1094 1147 营业收入 468 381 615 819 1066 现金 279 249 272 173 23 营业成本 197 184 230 310 409 应收票据及应收账款 247 237 440 463 713 营业税金及附加 7 7 9 12 17 其他应收款 1 4 0 3 1 销售费用 68 61 92 121 160 预付账款 3 9 9 15 15 管理费用 45 40 59 79 105 存货 100 98 109 165 217 研发费用 66 72 94 138 182 其他流动资产 394 379 266 275 178 财务费用 15 14 10 13 21 非流动资产 439 431 530 666 816 资产和信用减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资 17 20 24 28 31 其他收益 16 17 17 17 17 固定资产 302 289 379 464 578 公允价值变动收益 3 4 2 2 3 无形资产 20 16 16 15 13 投资净收益 13 14 12 12 13 其他非流动资产 101 106 111 159 194 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1462 1406 1626 1760 1963 营业利润 98 38 155 181 209 流动负债 135 103 219 249 324 营业外收入 0 1 1 0 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 52 58 83 100 139 利润总额 98 39 156 181 210 其他流动负债 83 45 136 149 185 所得税 15 10 18 23 34 非流动负债 261 274 260 251 248 净利润 83 29 137 159 176 长期借款 236 251 247 235 228 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 25 23 13 16 19 归属母公司净利润 83 29 137 159 176 负债合计 396 377 479 500 572 EBITDA 126 75 183 218 259 少数股东权益 0 0 0 0 -0 EPS（元/股） 0.45 0.16 0.74 0.86 0.95 股本 187 185 185 185 185 资本公积 477 460 460 460 460 主要财务比率 留存收益 355 348 422 503 590 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1066 1028 1147 1260 1392 成长能力 负债和股东权益 1462 1406 1626 1760 1963 营业收入（%） -3.0 -18.6 61.4 33.2 30.2 营业利润（%） -21.3 -61.3 306.4 16.7 15.7 归属母公司净利润（%） -35.2 -64.7 368.7 15.5 10.8 获利能力 毛利率（%） 57.9 51.6 62.5 62.1 61.6 现金流量表（百万元） 净利率（%） 17.8 7.7 22.3 19.4 16.5 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 7.8 2.8 12.0 12.6 12.6 经营活动现金流 100 40 5 124 -14 ROIC（%） 6.8 2.8 9.5 10.2 10.5 净利润 83 29 137 159 176 偿债能力 折旧摊销 20 27 27 35 44 资产负债率（%） 27.1 26.8 29.4 28.4 29.1 财务费用 15 14 10 13 21 净负债比率（%） -3.7 0.8 3.3 10.9 21.4 投资损失 -13 -14 -12 -12 -13 流动比率 7.6 9.4 5.0 4.4 3.5 营运资金变动 -11 -22 -150 -64 -236 速动比率 6.8 8.3 4.4 3.6 2.8 其他经营现金流 6 6 -7 -7 -7 营运能力 投资活动现金流 -225 20 1 -167 -84 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.6 资本支出 38 15 171 154 178 应收账款周转率 2.1 1.7 2.0 2.0 2.0 长期投资 -187 35 -4 -4 -3 应付账款周转率 3.7 3.3 3.3 3.4 3.4 其他投资现金流 0 0 176 -9 97 每股指标（元） 筹资活动现金流 -56 -94 16 -56 -52 每股收益（最新摊薄） 0.45 0.16 0.74 0.86 0.95 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.54 0.22 0.03 0.67 -0.08 长期借款 14 15 -4 -12 -7 每股净资产（最新摊薄） 5.35 5.15 5.79 6.40 7.11 普通股增加 53 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -55 -17 0 0 0 P/E 44.6 126.5 27.0 23.4 21.1 其他筹资现金流 -68 -90 20 -44 -45 P/B 3.7 3.9 3.5 3.1 2.8 现金净增加额 -182 -30 23 -99 -150 EV/EBITDA 26.2 44.8 19.1 16.5 14.9 资料来源：长城证券产业金融研究院 aY9UvYcUcZoXaYpOrQrQ9PdN9PsQmMmOmPiNnNtMkPoPvN7NqRmRwMsOmNMYpOrR公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并