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2023年2月,中国社会融资规模增量为3.16万亿元,比上年同期多增1.95万亿元。其中,人民币贷款新增1.82万亿元,同比多增9241亿元,反映实体经济延续复苏,企业信贷需求进一步回暖。未贴现银票同比多增,政府债和企业债券融资基本持平。信贷增量延续改善趋势,结构优化仍在路上。企业中长期贷款延续高景气,反映稳增长政策持续落地显效,预计仍以基建、制造业为主,政策驱动发挥较大作用。居民端需求恢复较慢,中长期贷款需求依然疲弱,反映地产销售仍处在筑底阶段,且居民提前还款影响持续。我们预计23年信贷有望沿着“总量—结构—价格”的路径逐步改善,目前仍处在总量改善的阶段。银行板块估值有望进一步修复。