华宏转债：中国稀土回收龙头

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华宏转债：中国稀土回收龙头 华宏转债将于2022年12月2日开始网上申购，发行规模为5.15亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于收购万弘高新100%股权、大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目和补充流动资金。当前债底估值为84.01元，YTM为3.27%。华宏转债存续期为6年,大公国际资信评估有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.60%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.37%（2022-11-29）计算,纯债价值为84.01元，纯债对应的YTM为3.27%，债底保护一般。当前转换平价为100.7元，平价溢价率为-0.70%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年06月08日至2028年12月01日。初始转股价15.65元/股，正股华宏科技11月29日的收盘价为15.76元，对应转换平价100.70元，平价溢价率-0.70%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.35%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.65元计算，转债发行5.15亿元对总股本稀释率为5.35%，对流通盘的稀释率为6.48%，对股本摊薄压力较小。我们预计华宏转债上市首日价格在119.17~132.77元之间，我们预计中签率为0.0015%。综合可比标的以及实证结果，考虑到华宏转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在119.17~132.77元之间。我们预计网上中签率为0.0015%，建议积极申购。