领跑全球分布式市场，强化一体化布局

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天合光能（688599）是一家全球光伏组件生产领先企业，以600W+大尺寸光伏组件产品引领行业，2021年公司组件销售全球市占率约15%，其中分布式渠道优势明显，出货占公司营收60%以上。截止2021年公司电池/组件产能为35/50GW左右，公司正加速组件产业链产能建设，预计22年电池/组件产能将达50/65GW。公司是光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。公司已建立全球分销体系，是分销比例第一的组件企业，显著的分销渠道优势为公司开拓光伏分布式市场打下坚实基础。同时，公司发力N型路线，青海基地建成后，公司的加长一体化产能布局将为公司构筑研发与成本的相对竞争力。预计公司22-24年营业收入921.87/1241.38/1515.46亿元，净利润36.76/62.73/85.79亿元，净利增速98.70%/70.66%/36.76%，EPS分别为1.70/2.89/3.96元，对应PE分别为37.80/22.15/16.20。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。