交通运输行业周报：8月航司经营数据回暖，成品油运景气依旧

物流： 疫情之下快递行业展现增长韧性，9月行业或将逐步走出淡季。据国家邮政局最新公布的数据显示，1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成703.0亿件，同比增长4.4%；业务收入累计完成6764.4亿元，同比增长3.9%。其中，同城业务量累计完成84.1亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成606.9亿件，同比增长6.4%；国际/港澳台业务量累计完成12.0亿件，同比下降15.1%。8月份，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%；业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%。在义乌疫情封控的影响下，快递行业展现出了极强的增长韧性。此外，1-8月实物商品网上零售额同比增长5.8%，占社零总额比重超过四分之一，继续保持较为强劲的增长势头。 预计快递行业或将在9月逐步走出淡季，单月快递业务量有望达到100亿件左右。我们认为快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。公司方面，圆通上半年归母净利润17.74亿元，同比增长174.72%，单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰2022H1扣非归母净利21.5亿元，同比增长550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口： 油运板块方面，本周成品油BCTI指数继续回升，周环比上升3.72%。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段，美国拟将从今年12月5日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-9.74%/-4.18%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们 预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场： 8月航司经营数据出炉，从数据来看，三大航业务量恢复至疫情前六成左右的水平。但由于去年同期低基数，各航司运营数据同比2021年均实现大幅增长。具体来说，三大航：受去年同期疫情低基数影响，8月合计ASK同比增长39.8%，与19年同期相比下降47.8%，较7月环比下降3.8%，RPK同比增长62.9%，与19年同期相比下降58.5%，较7月环比下降4.3%。春秋：ASK、RPK同比分别增长11.1%和9.5%，与19年同期相比下降9.8%和25.5%，环比7月分别下降2.6%和3.8%。吉祥：ASK、RPK同比分别增长50.1%和55.5%，与19年同期相比下降12.0%和30.7%，环比7月分别增长13.7%和12.8%。此外，国内方面，据去哪儿等平台数据显示，今年中秋机票国内支付订单裸票价格为556元，较暑期降低二成，为近5年来最低； 加之航线燃油附加费于9月5日再次下调，同时随着国庆黄金周的到来，民航订票量预计将迎来一波新的上涨趋势，行业恢复速度有望持续提升。虽然8月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。国际方面，8月底美国交通部宣布取消26个中国航司承运的赴华航班，中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，国际航班将进一步加速恢复。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡； 而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路： 高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周（2022.9.12-2022.9.16），上证综指、沪深300周涨幅分别为-4.15%、-3.93%，交通运输指数为：-3.32%；交通运输各个子板块来看，港口-4.17%、公交-3.25%、航空运输-2.06%、机场-1.86%、高速公路-4.81%、航运-4.42%、铁路运输-1.53%、物流-3.69%。 本周交通运输上涨的子板块全线下跌，其中铁路运输和机场下跌幅度最小，公路和航运下跌幅度最大。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：ST万林(603117.SH)5.49%、西上海(605151.SH)4.54%、 长久物流(603569.SH)3.48%、 锦州港(600190.SH)2.2%、密尔克卫(603713.SH)2.01%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1国产大飞机C919即将取证交付 9月13日上午，2架C919客机先后从上海飞往北京。据悉，此次2架C919飞往北京是为取证做准备。中国商飞计划于年内向全球首发客户东航交付首架C919客机。9月15日，中国工程院院士吴光辉透露，中国商飞已完成C919大飞机取证前的试飞任务，今年内将取得民用航空器适航证，并交付给首家客户——中国东方航空。 C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月5日成功首飞，2020年11月27日获得首个型号检查核准书。目前C919飞机已有28家客户，累计订单815架。一边是取证进入最后冲刺阶段，另一边是大飞机的商业化运营和订单交付早已提上日程。中国东航今年5月11日披露定增预案，公司拟募集资金150亿元用于引进38架飞机项目、补充流动资金，其中包括4架C919飞机、24架ARJ21-700飞机、6架A350-900飞机及4架B787-9飞机。根据中国东航与中国商飞签订的《C919客机首家用户框架协议》，双方同意C919客机首飞后1年内，启动首批5架飞机买卖具体条件协商，双方协商一致后签订正式飞机买卖合同。除了中国东航，中国国航、南方航空、四川航空、工银租赁、国银租赁等航空公司、飞机租赁公司都参与了订购C919飞机。 其中，工银租赁以100架的订购数，成为目前C919飞机的最大采购用户。 1.2申通快递华北转运中心月底投用日最高处理500万 9月13日，河北廊坊市领导一行走访申通总部，双方表示进一步加强合作，共同打造申通北方总部基地。申通快递常务副总裁韩永彦详细介绍了申通发展历程、三年百亿投资计划、组织和人才战略、数智化运营等情况。他表示，申通秉承“正道经营、长期主义”的发展理念持续聚焦“经济型快递”主赛道，坚持“聚焦经营、服务赋能以及打造有质量的单量”，通过在数智化运营、精细化管理、产能投入等方面全力投入，推动公司业务持续高速、高质提升。随着京津冀一体化协同发展战略的不断落地，廊坊市被赋予全国重要商贸物流基地的重大使命，申通快递也积极在廊坊布局业务网络。据悉，将于9月底试运营的华北转运中心位于廊坊市固安县大清河园区，该中心设计产能500万单，投产后将极大提升华北产能，并辐射东北、内蒙及西北地区。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。自去年监管政策的出台以来，快递行业价格战明显趋缓，今年虽受到疫情复发的扰动，但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。 根据国家邮政局披露的数据，7月份全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，增速符合预期，加之7月浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业呈现出淡季不淡的局面。 价格端：过去5年全行业快递单票收入累计下降25%，年复合下降5.5%，“增收不增利”，行业陷入互相消耗的内卷竞争，产品同质化严重。 随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象，自21年年中见底以来，通达系价格显著回升，单票价格普遍上涨20%左右。 件量端：电商行业和电商快递虽仍有空间，但增速中枢相比过去几年或将明显下行。从数据中可以看出，7月份行业业务量小幅增长，加之行业进入淡季，行业单票价格环比有所下降，但较去年同期仍有增长。我们认为快递行业将转向高质量发展，过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上，叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓，头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局：快递行业步入数智化建设时期。从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看，目前低质效的二三线快递产能已基本出清，行业集中度逐渐提高，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。存量市场激烈价格战下，我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。加之价格战导致的全行业亏损，使龙头企业认识到需要迫切转变发展思路，加大技术投入，从高速度增长转向数智化发展，追求每个环节、每个要素的智能化，加大对于数字化、智能化和自动化方面的投入，以技术赋能，提高精细化管理水平，转向高质量发展。我们认为全行业实现全环节、全要素的数字化、数治化、数智化的转型势在必行。 上市公司： 顺丰实现营业收入1300.64亿元，同比增长47.22%；净利润为25.12亿元，同比增加230.61%；扣非后净利润21.48亿元，同比增加550.20%； 申通上半年实现营业收入149.60亿元，同比增长35.78%；净利润1.89亿元。圆通上半年营收250.66亿元，同比增长28.58%；净利润17.74亿元，同比增长174.72%；韵达上半年实现营收228.26亿元，同比增长25.36%，净利润5.46亿元，同比增长22.41%。 顺丰上半年实现实现营业收入1301亿元（同比+47.2%），归母净利润25.1亿元（同比+231%）。其中时效快递收入493亿元（同比+5.1%），经济快递收入118亿元（同比-7.3%），快运收入132亿元（同比+1.6%），冷运及医药收入41亿元（同比+9.3%），同城急送收入29亿元（同比+28.2%），供应链及国际收入465亿元（同比+442.7%），其他非物流业务23.7亿元（同比+90.7%）。顺丰核心业务速运物流板块增长已边际向好，随着上海地区疫情封控的结束，公司6月、7月的速运物流收入分别为161.2亿元（同比+11.2%）和147.6亿元（同比+13.5%），均已恢复双位数增长。通过空地网络衔接、中转及收派模式优化、集散两端运营能力提升等，优化时效达成率同时降低成本。即使面对疫情封控阻碍，时效达成率仍较去年同期提高1.1个百分点。客户上顺丰围绕客户分层，持续完善客户管理体系，提升差异化服务竞争力及经营效益。将客户分为SKA（战略大客户）、KA（行业大客户）、SME（中型客户）和散单客户，根据不同分层客户的具体特征，给予对应的整体方案。2022上半年，活跃月结客户约175万家，较年初新增超10万家。通过线上线下多渠道拓宽与消费者的触点，保障散单业务增长。2022上半年，个人会员数量规模达5.37亿，较年初新增4600多万。鄂州花湖机场于7月17日投运，货运首期开通鄂州至深圳、上海2条航线，年内将开通大阪、法兰克福国际航线。未来公司机场转运枢纽的投运，将提升公司国内时效覆盖及国际空运网络布局，带来更多业务增量。综合来看，顺丰需求恢复好于预期，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 “通达系”中，圆通上半年业绩表现亮眼。其中单票毛利显著提升，快递单票毛利0.27元，同