A股策略周报：天梯不可只往上爬

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报告正文认为，宏观波动率上升的路径已经明确，欧洲能源自主可控诉求下的光伏、储能需求假设可能面临地缘冲突、气温等造成的过渡短缺和预算的紧张，以及欧洲新增装机与其经济复苏程度密切相关，因此新型能源系统可能是“长久期”回报的能源，较高的能源价格中枢也许有利于替代，但地缘冲突、气温等造成的过渡短缺和预算的紧张可能增加社会对于“短久期”老能源的选择。此外，从历史上看，欧洲的新增装机与其经济复苏程度密切相关，在上一轮欧债危机期间新增装机曾大幅回落，并不独立于宏观经济。因此，投资者在面对越来越大的房地产带来的资产负债表驱动的压力时，需求担忧可能会再次显现。报告还指出，市场交易结构出现的不稳定，如果继续过热将是危险信号，而高景气赛道也成为了趋势交易者最后的避难所，但分化正在悄然出现，两融交易者仍在大幅买入，但是北上交易账户资金出现了更多撤出的信号，热闹之下已经暗流涌动。报告最后建议投资者为波动率上升做好准备，成长风格主导的行情临近尾声，而部分价值股同样可能面对压力，全球滞胀交易将重新成为波动中的主线。