发力彩妆，多品类矩阵布局深化

事件：据36氪报道，底妆品牌「FUNNY ELVES方里」于近日完成数千万元A轮融资，由贝泰妮集团领投，融资资金将用于产品升级、线下渠道建设和团队扩充。 投资标的：年销2亿的新锐底妆品牌 「FUNNY ELVES方里」为国产新锐底妆品牌，前身为美妆MCN机构“美兮”，目前已推出定妆粉饼和粉底液两条产品线，并与雅诗兰黛前CTO达成合作专研亚洲肤质，抗氧化抗脱妆为产品最突出特点。当前天猫旗舰店粉丝数29万+，明星单品柔焦蜜粉饼月销2万+，总销量40万+，在售15款sku中8款总销量过万；抖音旗舰店粉丝数10万+，总销量46万+。据公司创始人透露，2021年方里线上GMV突破2亿，营收同增13 00%。线下渠道方面，当下品牌已入驻超1000个线下销售点，预计到2023年将增加到3000个。 发力彩妆，贝泰妮进一步搭建丰富品类矩阵 贝泰妮旗下薇诺娜品牌此前已有彩妆布局，涵盖隔离霜、BB霜以及卸妆水等品类，主要以OEM模式为主，2017-2020年收入占比在2.5%-3.5%之间，2021年略下滑至1.3%。 当前贝泰妮已有多品牌矩阵，覆盖功效护肤（舒敏、美白、祛斑、抗衰、防晒等领域）、医疗器械类及彩妆等品类。新品牌中婴童子品牌“WINONA Baby”增长爆发有望继续放量、新抗衰品牌“AOXMED”预期年内上市为公司贡献新增量，此次发力彩妆将进一步丰富品类矩阵，打开公司成长天花板。 投资建议：买入评级 公司作为功能护肤龙头，药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源，主品牌功效＆单品持续创新，行业天花板尚远，子品牌及抗衰新品牌有望贡献增量，看好未来作为功能护肤集团的发展前景。预测2022-2024归母净利润12.07、16.09、21.06亿元，当前对应2022-2024年PE70、52、40X，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧 图表1：贝泰妮财务数据预测 投资评级说明：