科力普增长亮眼，产品力持续提升

晨光股份发布2022年一季度报告，实现收入42.29亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.76亿元，同比减少16.04%；扣非净利同比减少13.34%。公司收入端体现稳健增长韧性，办公直销（科力普）表现亮眼。科力普/晨光生活馆（含九木杂物社）/晨光科技分别实现收入21.5亿元/2.65亿元（九木2.43亿元）/1.18亿元，分别同比增长+46.40%/+9.02%（九木9.90%）/+9.47%。零售大店业务持续较好发展，门店稳步扩张，22Q1公司在全国共拥有532家零售大店，环比21Q4增加9家，同比增加90家，其中截止季度末晨光生活馆60家，九木杂物社472家（直营321家，加盟151家）。公司文具类产品毛利率全面提升，业务结构影响短期盈利，控费情况良好。公司22Q1实现归母净利率6.52%，同比-2.09pct，预计未来随着传统业务回暖，利润率趋势将逐步迎来向上拐点。持续看好公司传统核心业务壁垒稳固，数据驱动效率提升，零售服务能力升级夯实基本盘。预计2022-2024年归母净利润分别为17.93亿元、21.4亿元，25.64亿元，目前（2022/4/28）股价对应22年PE为25x，维持“买入”评级。

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