氨纶成本优化，芳纶大举扩张

泰和新材发布21年年报，全年实现营收44.0亿元，同比+80.4%，实现归母净利润9.7亿元，同比+270.4%，业绩创新高。2021年主要产品氨纶和芳纶均处于高景气度。氨纶板块实现营收28.2亿元，毛利率35.5%，同比增长19.5个pct；芳纶板块实现营收15.7亿元，毛利率40.3%，同比增长5.4个pct。公司现有氨纶有效产能50000吨，在建产能45000吨，虽然2022年氨纶价格有所下滑，但新增产能一定程度上能够以量补价。芳纶是主要增长点，2021年前三季度受后疫情时代经济复苏、欧盟加征关税下游提前备货、大宗物料价格上涨等因素影响，光通信领域供不应求，拉动了对位芳纶需求。随着国内个体防护领域强制标准的引入，间位芳纶销量也大幅增长。2021年公司芳纶产能利用率101.5%，供不应求。公司加大芳纶产能建设，目前拥有11500吨芳纶有效产能，在建产能33000吨，进一步稳固芳纶龙头地位。结合当前氨纶和芳纶的价格，我们调整公司2022-2024年EPS分别为1.15、1.57、2.04元（原预测0.99、1.30、-元），采用分部估值法，氨纶可比公司22年平均PE为6倍，芳纶可比公司22年平均PE为33倍，氨纶部分占比48%，芳纶部分占比52%，对应2022年目标价为23.10元（原目标价23.10元），维持买入评级。

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