FEELM Air引领雾化技术革命，进一步巩固龙头地位

事件：2022/1/18，思摩尔国际旗下高端雾化品牌FLEEM在伦敦举行新技术发布会，公开新一代超薄陶瓷芯技术FEELM Air。 三大技术创新提升产品雾化性能。1）材料创新，加热薄膜对稳定性和一致性要求较高，层数增加工艺难度翻倍，公司首创七层复合加热膜从口味还原度、抗腐蚀性、提高能效、温度控制、烟液吸附各方面带来全面性能提升；2）工艺创新，纳米级真空覆膜工艺大幅降低薄膜厚度（从80μm降至2μm），超薄加热膜还原口感更精准，加强延展性及耐热震性；3）结构创新，优化设计微观物理结构，独创多孔立体仿生结构有效吸附烟液。 七大突破改善用户使用体验。FEELM Air技术减害作用明显，整体减害性大幅提升80%；口感还原性好，FEELM Air还原率提升33%；防漏液性能大幅提升，有效解决漏液痛点；极致能量效率，薄膜能源效率提高36%，降低无效能耗；人机互动体验感强，产品搭载的全球最小线性马达，带来全新震感波模式；电池续航显著提升，搭载能源管理系统TopowerTM，提升一倍充电速度，续航能力长达8小时；应用MEMS传感技术，实现灵敏控制，降低误触概率。 掌握雾化最前沿技术，进一步巩固龙头地位。公司于2018年发布FEELM雾化技术品牌，密集布局雾化专利技术，先发优势明显。2020年公司全球销售额市占率达18.9%，截至2021H1公司在全球范围内共拥有1272件专利授权和360件商标授权。 FEELM Air技术预计2023年放量。此次陶瓷芯新技术处于技术公布、正在接洽客户阶段，我们预计于2023年实现量产并对收入端产生明显贡献，同时对上一代FEELM技术进行迭代更新，未来新产品开发围绕FEELM Air新技术，公司出货单价预期轨迹有望上移； 盈利预测及投资评级：全球雾化电子烟监管日趋完善，我们看好行业规范后雾化电子烟市场持续扩容，公司作为全球雾化电子烟龙头深耕技术创新，发展空间广阔。受政策磨合期对行业增速造成短期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为53.5、67.8、88.6亿元（原预测58.1、69.5、90.8亿元），对应PE34、26、20x，维持“买入”评级。 风险提示：政策细则落地时间具有不确定性；政策力度超出市场预期； 境外业务收入不及我们预期；出现颠覆性技术等。（注：无特殊注明均为人民币，港元兑人民币汇率以2022年1月18日中间价0.81538计算）