Q3业绩符合预期，静待Q4表现

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用友网络发布2021年三季报，公司Q1-Q3实现收入49.33亿元，+6.8% yoy，实现归母净利润1.27亿元，同比扭亏为盈，实现经营性净现金流-8.05亿元。单季度方面，公司实现收入17.56亿元，+5.2%yoy，实现归母净利润-8811万元。云+软件收入增速符合预期，研发投入加大。公司公告云+软件直销合同金额48.3亿，+319% yoy，其中500w以上的新签合同金额+59.1%。ARR方面，公司本Q ARR达到11.80亿元，+41.5Q qoq。合同负债方面，公司合同负债达到13.04亿元，+20.3% YTD，+38.5% yoy，+41.5% qoq，其中订阅相关合同负债7.02亿元，+48.5% YTD，+72.4% yoy。由于商业模式等原因，公司大量收入确认会在Q4，公司表示，在四季度会冲刺达成业绩目标，全力加速产品发展，抢抓市场机遇，加强组织能力建设，因此我们静待公司Q4的表现。我们预计公司会继续加大研发投入，预计2021-2023年收入分别为95亿/118亿/145亿，维持“买入-A”评级。