2021年三季报点评：优于行业，韧性彰显

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海天味业发布2021年三季报，实现营收179.94亿元，同比增长5.32%，归母净利润47.08亿元，同比增长2.98%，扣非归母利润45.81亿元，同比增长4.12%。现金流方面，公司21Q3销售回款67.08亿元，同比增长11.15%，经营性现金流净额23.56亿元，同比增长43.11%。公司Q3收入低个位数增长，但基本符合预期。公司Q3收入同比+3.11%，主要与渠道库存较高、商超渠道分流、疫情影响餐饮消费恢复不及预期等行业共性因素有关，考虑调味品板块Q3承压仍然较大，公司表现优于行业，还原预收款后的实际收入同比+10.6%，预计与公司9月底提价刺激经销商备货有关。分产品看，Q3三大核心品类中，酱油/调味酱/耗油分别同比+2.2%/-5.8%/+5.1%，核心优势品类恢复正增，此外公司Q3在渠道思路上有所调整，从以往的拆大商为小商，转变为推进核心经销商做副品销售，故Q3末经销商数量比Q2基本持平，分区域看，东/南/中/北/西部经销商环比Q2净增3/40/4/-57/6家，对应营收分别同比+2.7%/+7.8%/+2.8%/-3.4%/+3.8%，受益渠道扩张，南方优势市场增速高于整体。此外受到线下商超分流等影响，公司积极拓展线上渠道成为新增长点，Q3线上/线下同比+150.1%/+0.4%。