三季报业绩超预期，加速拓展全球化布局

泰格医药（300347.SZ）发布2021年三季报，业绩超预期，收入加速增长。公司实现收入33.95亿元，同比增长47.58%；归母净利润17.81亿元，同比增长35.13%；扣非后归母净利润8.69亿元，同比增长74.62%；经营性现金流净额7.28亿元，同比增长40.90%。其中，Q3单季实现收入13.39亿元，同比增长57.77%；归母净利润5.26亿元，同比增长64.80%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比增长67.63%。毛利率阶段性下滑，但海外服务能力提升明显。公司海外临床服务持续增长，尤其是在新冠疫苗相关项目加速兑现收入，带来低毛利率临床过手费的较快增长。同时，财务费用率大幅降低，主要来自利息收入增加的影响。公司持续扩大全球项目管理团队，更加充分满足客户对于海外进行临床试验的需求不断增加，将持续提升本土临床CRO的全球市场竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.8亿元、28.0亿元、33.7亿元，同比增长30.1%、22.8%、20.7%；对应PE分别为67倍、55倍、45倍。维持“买入”评级。

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