二季度业绩承压，困境中谋突破

海天味业发布了2022年第二季度业绩报告，总体表现承压。公司实现营收123.32亿元，同比增长6.36%；归母净利润33.53亿元，同比增长3.07%。分品类来看，酱油、调味酱和蚝油收入分别为70.16亿元、14.75亿元和21.30亿元，分别同比增长5.84%、6.96%和6.62%。分区域来看，东部、南部、中部、北部和西部区域收入分别为10.54亿元、9.75亿元、10.37亿元、12.34亿元和5.97亿元，分别同比增长-7.10%、-9.47%、-8.10%、-14.15%和-4.82%。公司上半年净增经销商356个，实现收入114.95亿元，同比增长6.60%；线上渠道实现收入2.51亿元，同比增长17.47%。公司毛利率和净利率分别为39.31%和27.21%，分别同比下降3.63和0.87个百分点。公司单季度盈利能力下降，归母净利润下降14.68%至13.99亿元。公司正在积极寻求突破，强化餐饮和零售端的覆盖和下沉，加大经销商布局，并不断强化两大渠道之间相互协调，共同推动市场恢复。同时，公司也在加快多元化布局，构建新的增长动能。我们预计公司2021-2023年收入分别为257.68亿元、298.91亿元和346.73亿元，分别同比增长13.1%、16.0%和16.0%；归母净利润分别为71.6亿元、84.3亿元和98.4亿元，分别同比增长11.8%、17.7%和16.8%。我们调整了盈利预测，由买入下调至增持评级。

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