2020年报点评：绿色包装一体化解决方案服务商战略持续推进

山鹰国际(600567) 是一家绿色包装一体化解决方案服务商，通过产业链一体化优势和大包装内生外延并举，积极应对原料政策之变，落地可控境外再生浆资源。公司2020年实现营收249.69亿元，归母净利润13.81亿元，毛利率和净利率分别降低2.32pct和0.26pct至16.74%和5.56%。公司通过回收纤维资源获取、优势市场及高端纸种的部署推动国际战略布局，持续在美英澳日等回收纤维主要来源地开展贸易业务，在东南亚及欧洲布局再生浆，为公司低成本外废长纤原料供应提供不低于150万吨的切实保障，将持续受益于行业集中度提升。公司2021年~2023年EPS预计为0.45（+0.04）/0.54（+0.05）/0.61元，参考同业给予2021年约10倍PE，上调目标价至4.41元，上调至增持评级。

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