计算机行业周观点：计算机2020年报与2021一季报综述

2020年计算机行业营收及利润指标均明显承压，同时赛道分化情况更甚于往年。收入端营收平稳增长6.9%（近两年CAGR为+8.7%），收入增速下滑主因有三：疫情影响项目实施进度、下游G端/B端客户IT投入预算边际收紧、会计准则变更拖累收入确认。费用端来看，行业销售、管理费用均受到不同程度主被动压缩，增速大幅低于收入端，但研发费用仍存在较大刚性，维持稳增长。利润端下滑4.6%（近两年CAGR为+3.0%），为疫情带来递延效应所致，后续影响有限。从细分赛道来看，2020年云计算下游需求景气度高，金融科技、智能驾驶三条赛道在疫情影响下分别保持17%、15%和17%的收入增速。利润端增速一方面取决于收入增速，另一方面叠加G端/大B端收入比重，具有更大波动。金融科技、云计算、智能驾驶利润增速也高于其他细分，分别为36%、21%和11%。但信创、医疗IT、网络安全板块等销售以政府/大央企、国企客户为主，疫情导致政府预算经费不足，削减IT支出，赛道因此受到影响。但网络安全板块的相关IT支出经历Q4检验显示出其相对刚性，全年利润端依旧增长21%，而医疗IT和信创则分别增长7%和6%。考虑疫情影响的特殊性，以2019、2020年复合增速来看，则行业营收端增速前三依旧是云计算（+17%）、金融科技（+17%）、智能驾驶（+15%）。而利润端增速前三则为金融科技（+32%）、云计算（+14%）、信创（+11%）。细分到个股来看，金山办公是其中2020年业绩增长Top20中唯一一家大市值公司，也是同时保持2020年以及过去两年间符合收入、利润增速处于高位的公司，判断其高速增长亦是云计算SaaS赛道持续高增长的印证。2021Q1来看，疫情出清后复苏明显，行业营收强势反弹。2021Q1计算机行业营收高达28.9%，较去年同期的-12.0%强势反弹，判断疫情因素出清、递延需求释放的情况下

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