业务结构进一步优化，金融信创空间广阔

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 神州信息 000555.SZ 业务结构进一步优化，金融信创空间广阔 事件：公司发布2021Q1财报，21Q1实现营收20.42亿(-3.8%)，归母净利润0.39亿(+32.7%)，扣非净利润0.35亿(+47.6%)，经营现金流-0.66亿(-9.2%)。 核心观点  业务结构持续优化，金融科技聚焦战略顺利推进。2018年以来，公司战略聚焦金融科技业务。2020年，金融IT业务收入占比达39.7%，2021Q1金融IT业务增速远超收入整体，达到31.9%，其中，金融软件收入增速达35.57%。金融行业软服收入 4.19 亿，同比增长 35.57%。公司在金融IT领域积累已30多年，特别是银行IT核心业务系统、渠道管理系统，已连续多年国内市场份额第一。我们认为，凭借长期积累的行业经验、品牌影响力，公司有望继续引领银行IT行业，金融IT业务占比有望持续提升。  金融科技浪潮、行业信创战略推进，双重因素提振银行IT行业景气度。2020疫情进一步强化了线上场景和数字货币体系的推进，移动支付、开放银行、大数据征信、区块链等技术成为金融IT发展的长期趋势。“十四五”期间，国产化浪潮有望向金融行业推进，从而推动了替代传统集中式架构的需求。微服务、分布式架构已成为银行IT架构发展的重要方向。我们认为，国内银行IT行业有望在未来5年维持景气度较高状态。  布局场景金融，积极贡献农业农村数字化。依靠对金融、税务、农业领域的行业经验和资源积累，公司积极布局场景金融，推动数字化和金融、征信的结合。2021Q1，公司银农直连项目签约超 1 亿，同比增长超 8 倍，签约某国有大行银农直连项目2808万；银税互动平台接入广发银行、重庆富民银行等银行总、分行；数字人民币相关领域服务 10 余家金融机构。 财务预测与投资建议  预测公司2021-2023年EPS为0.59/0.79/0.91元。据可比公司估值水平调整均值，我们认为公司合理估值为2021年35倍PE，对应21年目标价20.65元，维持买入评级。 风险提示 相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升、资产减值相关风险 Table_ Base Info 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2021年04月27日） 14.61元 目标价格 20.65元 52周最高价/最低价 21.22/12.6元 总股本/流通A股（万股） 97,631/96,597 A股市值（百万元） 14,264 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2021年04月28日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -2.92 2.39 4.37 0.9 相对表现 -4.04 0.25 3 -16.86 沪深300 1.12 2.14 1.37 17.76 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 联系人 徐宝龙 021-63325888*7900 xubaolong@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 10,146 10,686 14,376 16,932 19,012 同比增长(%) 11.8% 5.3% 34.5% 17.8% 12.3% 营业利润(百万元) 468 506 740 966 1,108 同比增长(%) 431.2% 8.2% 46.3% 30.6% 14.7% 归属母公司净利润(百万元) 376 476 578 766 887 同比增长(%) 792.3% 26.6% 21.5% 32.6% 15.7% 每股收益（元） 0.38 0.49 0.59 0.79 0.91 毛利率(%) 18.6% 17.1% 17.9% 17.5% 17.5% 净利率(%) 3.7% 4.5% 4.0% 4.5% 4.7% 净资产收益率(%) 7.4% 8.8% 9.8% 11.7% 12.0% 市盈率 38.0 30.0 24.7 18.6 16.1 市净率 2.7 2.6 2.3 2.1 1.8 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 相关报告 银行IT信创龙头 2020-12-14 神州信息季报点评 —— 业务结构进一步优化，金融信创空间广阔 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表：可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 2021/04/27 每股收益（元） 市盈率 2019A 2020A 2021E 2022E 2019A 2020A 2021E 2022E 宇信科技 300674 34.02 0.66 1.10 1.16 1.54 51.29 31.05 29.25 22.06 长亮科技 300348 18.89 0.19 0.33 0.43 0.56 98.80 57.54 43.47 33.98 科蓝软件 300663 20.94 0.58 0.64 0.83 1.00 36.19 32.92 25.16 20.88 太极股份 002368 9.26 0.03 0.08 0.21 0.29 309.70 110.63 44.10 31.93 东软集团 600718 20.24 0.16 0.22 0.31 0.48 127.14 92.00 65.29 42.17 东华软件 002065 7.24 0.19 0.22 0.36 0.46 38.63 33.46 20.11 15.74 最大值 309.70 110.63 65.29 42.17 最小值 36.19 31.05 20.11 15.74 平均数 110.29 59.60 37.89 27.79 调整后平均 78.96 53.98 35.49 27.21 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 pOrOtMnRsOwPuMtOqNpQvMaQdN8OtRrRoMoPiNoOrNfQmOyQaQpOrNwMqMpNNZrQpR 神州信息季报点评 —— 业务结构进一步优化，金融信创空间广阔 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,449 1,941 2,013 2,725 3,753 营业收入 10,146 10,686 14,376 16,932 19,012 应收票据及应收账款 3,346 1,952 4,816 5,164 5,799 营业成本 8,262 8,860 11,807 13,964 15,683 预付账款 132 102 431 339 380 营业税金及附加 38 44 55 64 72 存货 1,889 2,784 2,716 3,072 3,450 营业费用 504 450 584 653 728 其他 962 2,541 969 883 806 管理费用及研发费用 777 798 1,055 1,210 1,389 流动资产合计 7,777 9,320 10,945 12,183 14,187 财务费用 81 39 68 72 30 长期股权投资 477 163 450 450 450 资产、信用减值损失 164 350 156 91 91 固定资产 491 453 443 429 414 公允价值变动收益 (2) (6) (2) (1) (1) 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 95 309 40 40 40 无形资产 107 132 107 81 52 其他 55 57 50 50 50 其他 1,903 1,984 1,754 1,750 1,750 营业利润 468 506 740 966 1,108 非流动资产合计 2,978 2,732 2,755 2,710 2,666 营业外收入 6 23 6 8 10 资产总计 10,756 12,052 13,699 14,893 16,853 营业外支出 34 11 30 25 20 短期借款 952 722 1,996 940 930 利润总额 440 517 716 949 1,098 应付票据及应付账款 2,731 2,925 4,014 5,027 5,646 所得税 58 51 107 142 165 其他 1,668 2,662 1,364 1,793 2,211 净利润 382 466 608 807 933 流动负债合计 5,351 6,309 7,375 7,760 8,787 少数股东损益 6 (9) 30 40 47 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 376 476 578 766 887 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.38 0.49 0.59 0.79 0.91 其他 82 57 7 8 8 非流动负债合计 82 57 7 8 8 主要财务比率 负债合计 5,433 6,366 7,382 7,768 8,795 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 103 101 131 171 218 成长能力 股本 970 976 976 976 976 营业收入 11.8% 5.3% 34.5% 17.8% 12.3% 资本公积 2,272 2,246 2,406 2,406 2,406 营业利润 431.2% 8.2% 46.3% 30.6% 14.7% 留存收益 1,914 2,264 2,804 3,571 4,457 归属于母公司净利润 792.3% 26.6% 21.5% 32.6% 15.7% 其他 63 99 0 0 0 获利能力 股东权益合计 5,322 5,686 6,318 7,125 8,058 毛利率 18.6% 17.1% 17.9% 17.5% 17.5% 负债和股东权益总计 10,756 12,052 13,699 14,893 16,853 净利率 3.7% 4.5% 4.0% 4.5% 4.7% ROE 7.4% 8.8% 9.8% 11.7% 12.0% 现金流量表 ROIC 7.3% 7.7% 9.3% 10.7% 11.3% 单位:百万元 2019A 202