2020年年报点评：大单品嗨体推动业绩强劲，新品管线提升长期空间

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爱美客2020年年报点评：大单品嗨体推动业绩强劲，新品管线提升长期空间。公司实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%；归母净利润4.4亿元，同比增长43.93%。溶液类注射产品（嗨体为主）实现收入4.47亿元，同比增长82.85%；凝胶类注射产品（爱芙莱为主）实现收入2.52亿元，同比下降19.21%。公司2020年毛利率92.2%，维持在较高水平。受益于规模效应与会计制度调整，公司的费用率大幅缩减。2020年公司销售费用率/管理费用率为10.4%/6.1%，同比下降3.47/2.49个百分点。2020年公司归母净利率水平62%，同比提升7.03个百分点。公司现金流强劲，高比率分红。2020年，公司实现经营性现金流4.26亿，同比增长37.44%，现金流情况较好。2020年，公司每10股派发现金红利35元，合计现金股利4.2亿元占比2020年归母净利润95.67%，分红率较高。公司业绩短期有一定确定性：20年公司溶液类注射产品出厂均价360元/支，同比提升1.74%，受益于熊猫针占比提升。我们预计1）21年溶液类注射产品出厂价有望持续提至405元，带动公司收入利润提升；2）爱芙莱有望实现疫情后改善；3）童颜针有望H1过证。长期来看，医美赛道优质，公司通过研发与外延拓展覆盖，兼具成长与稳定性。