Q4增速超预期，21年有望轻装上阵

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中国利郎(1234.HK)在2020年第四季度的零售金额同比增长10%-15%，超过预期。这主要得益于10月入冷较早，双十一在低基数背景下保持了较高增长，总成交额突破2亿、同比增长55%。此外，公司产品风格调整到位，对产品潮流度把握更加到位，且寻找到更适合的开店模型，即城乡结合部二级mall、实现了更高的周转率水平。展望2021年，公司有望重启开店步伐，估计新开100-200家，且新开店以大店、奥莱店、轻商务店为主；更换新代言人后有望加大营销投入，突出“新商务”定位；线上和奥莱渠道有望延续较高增长；轻商务有望保持较快增长。公司领先于男装行业复苏，且股息率较高，当前股价对应20/21PE仅8/6倍，维持买入评级，目标价8.81HKD（对应21年10XPE）。