公用事业与环保产业研究周报：看好下半年环保行情，关注内生高增长、低估值龙头标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.25 市场优化平均市盈率 16.65 国金公用事业与环保产业指数 3867.33 沪深300指数 3486.51 上证指数 3105.54 深证成指 9794.89 中小板综指 10524.73 相关报告 1.《现金流、盈利、估值并重，首推碧水源-公用事业与环保产业行业研...》，2017.5.31 2.《二产显著拉动4月用电量，调整电价结构对火电影响有限-电力、煤...》，2017.5.23 3.《技术引领行业发展，龙头企业或将受益-公用事业与环保产业行业研...》，2017.5.22 4.《雄安3.0，环保分化是大趋势-公用事业与环保产业行业研究周报》，2017.5.15 5.《政策不断加码，继续看好细分龙头绩优股-公用事业与环保产业行业...》，2017.5.8 看好下半年环保行情， 关注内生高增长、低估值龙头标的 市场回顾  本周各板块涨跌明显，公用事业与环保板块下跌0.58 %。上个交易周，沪深300上涨0.17%，上证综指下跌0.15%，创业板指数下跌0.78%。申万公用事业与环保板块下跌0.58%，环保各三级子版块有涨有跌，涨幅前三的为新能源发电（0.15%）、火电（0.52%）、水电（0.59%）；跌幅后三的为水务（-2.65%）、热电（-2.16%）、燃气（-1.35%）。  公用事业与环保个股方面，超过六成下跌。涨幅前三的个股为天瑞仪器（6.1%）、东江环保（5.2%）、天翔环境（4.0%），跌幅后三的个股为皖天然气（-19.39%）、中环装备（-18.04%）、华测检测（-10.84%）。 一周观点  市场表现方面，近期环保板块下跌明显，环保工程及服务III（851641.SI）连续两周下跌，跌幅达5.2%，但小于上证5.68%的跌幅。减持新规出台，对减持行为和方式施加严格约束，上市公司定增以及股权质押等方式融资难度将加大，加之现金流及资金成本上升使得PPP项目收益率下降，使得整体市场偏好趋于保守。在此形势下，我们认为行业有望加速分化，内生性高增长标的将享受估值溢价。  环保行业方面，政策时点倒逼，龙头业绩增长确定性强，下半年行业景气度向上。第三批督察进驻结束，各地继续推进边督边改工作。17年是《大气十条》、黑臭水体考核年，加之京津冀综合治理催化下，我们认为环保是今年下半年少数景气向上的行业，细分龙头内生高增30％＋估值较低（PE20~30 X），龙头企业订单充足，业绩增长确定性高，推荐碧水源、启迪桑德、东江环保、清新环境、盈峰环境、高能环境、理工环科、龙马环卫。  电力方面，环渤海动力煤价格当前均价465元/吨，已连续9周下跌（-23%），煤价逐步回归合理区间。而需求端用电增速持续回暖，1-4月全社会用电量同比增长6.7%，火电发电量同比增长7.2％，增速比上年同期提高10.4个百分点。火电效率持续提升，火电设备利用小时数增加35小时。电改持续推进，截至目前我国注册的售电公司已经达到6400家以上，购售电市场改革进入深水区。火电企业盈利改善&国改合并预期&电改进入深水区下，推荐大唐发电、华能国际、三峡水利。  燃气方面，燃气价格随着能源改革深化以及环境保护要求提高，在气价下降以及煤改气政策的驱动下，燃气行业有望实现二次成长，主要燃气分销商气量将实现年均+15%增长，核心利润增速 17-26%，业绩确定度高。市政供水方面，全国城市市政基础设施建设“十三五”规划提出发展智慧水务，构建覆盖供排水全过程，涵盖水量、水质、水压、水设施的信息采集、处理与控制体系。推荐洪城水业、ST煤气、迪森股份、天壕环境。 一周推荐  碧水源：1）一季度EPC和PPP订单大幅增加至108亿元（16年约200亿）。目前在手未确认收入/16年营收2.5:1，未来业绩30 %增长可期。2）雄安新区高标准设立，水环境有望提标，公司技术为胜。3）拥有资349036193747387640054133160523160823161123170223国金行业 沪深300 2017年06月03日 公用事业与环保产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 金优势、管理层激励到位、人脉资源。  启迪桑德：1）定增批文有望于三季度拿到，财务费用节省1亿，且外延并购海内外优质资产可期。 定增批文是公司业务拓展的发令枪。2）环卫项目建设不断落地，2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。预计17年环卫净利润2亿。3）16年起布局PPP，将持续贡献利润。4）先后在河北设立多家公司，目前在建项目6个，预计未来在冀订单持续。  东江环保：1）定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质150万吨，目标350万吨。2）广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。3) 积极进入危费EPC服务行业。  清新环境：1）综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D领先技术，预计业绩增速达30%以上。2）受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。3）2017 年为期权激励案的最后一年，管理层有充分动力保增长。  盈峰环境：1）收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。2）连续中标多个项目，优势凸显：如20亿元仙桃项目的框架协议。3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。  高能环境：1）主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固。2）经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17年净利润约4亿元，新签订单70亿元。3）危废、环卫是新增长点。 投资建议  环保方面，建议关注内生性高增长标的，推荐碧水源、启迪桑德、东江环保、清新环境、盈峰环境、高能环境、理工环科、龙马环卫。公用事业方面，关注大唐发电、华能国际、三峡水利，洪城水业、ST煤气、迪森股份、天壕环境。 风险提示  政策落地、规划推进不达预期；现金流难以改善；回报率不及预期等。  重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16A 17E 18E 16A 17E 18E 清新环境 18.20 0.46 0.50 0.72 0.97 1.22 25 19 15 买入 东江环保 17.54 0.74 0.39 0.50 0.57 0.78 35 31 22 买入 启迪桑德 32.51 0.96 1.10 1.27 1.45 1.72 26 22 19 买入 高能环境 14.80 0.95 0.66 0.47 0.61 0.84 31 24 18 买入 聚光科技 27.78 0.43 0.55 0.89 1.33 1.67 31 21 17 买入 盈峰环境 14.51 0.22 0.32 0.34 0.61 0.85 43 24 17 买入 天翔环境 17.40 0.32 0.34 0.28 0.61 0.88 62 29 20 买入 神雾节能 33.27 0.01 0.04 0.48 0.94 1.44 69 35 23 买入 神雾环保 29.84 0.11 0.45 0.70 1.22 1.76 43 24 17 买入 三峡水利 10.34 0.53 0.64 0.23 0.28 0.32 45 37 32 买入 碧水源 18.43 0.88 1.21 0.59 0.82 1.11 31 22 17 买入 数据来源：国金证券研究所、wind，股价为2017/6/2收盘价 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾 .................................................................................................4 本周各板块涨跌明显，公用事业与环保板块下降0.58% ...............................4 公用事业与环保个股方面，超过六成下跌 ....................................................4 行业要闻 ........................................................................................................5 2017全国城市黑臭水体整治与水生态环境修复创新技术大会成功召开.........5 环境保护部走马换将：李干杰归队挂帅 陈吉宁主政京都 ..............................5 《制药工业大气污染物排放标准》(征求意见稿) ...........................................5 中央全面深化改革领导小组第三十五次会议.................................................6 第三批督察进驻结束 各地要继续推进边督边改工作 .....................................6 “十三五”土壤修复释放6000亿空间.........................................................6 中央环保督察整改：河北取消大气污染防治对GDP影响测算 ......................7 公司要闻 ........................................................................................................8 近期工作 ......................................................................................................10 公司深度&公司研究报告 ............................................................................10 行业&公司点评 .......................................................................................... 11 重点推荐公司盈利预测及评级 .......................................................................12 图表目录 图表1：上周公用事业与环保板块涨跌情况.....................................................4 图表2：上周申万公用事业与环保各三级子版块涨跌情况................................4 图表3：A股公用事业与环保板块周涨跌幅前十公司 ..........................