业绩持续下滑，转型思路有待厘清
业绩持续下滑，转型思路有待厘清 ——粤传媒2014年三季报点评 暂不评级 传媒行业证券研究报告 2014年10月30日 传统业态颓势难逆，公司业绩加速下滑：2014年前三季度，公司实现营业总收入11.24亿元，同比下降5.94%；归属于母公司所有者的净利润1.24亿元，同比减少46.38%；EPS为0.1780元。2014年前三季度公司营收、净利双下滑，除了营收延续了2013年的颓势以外，人工成本增加、新业务推广成本增加和新设立公司营运费用增加共同作用于公司成本上升推力，在营收未见好转的情况下，公司净利出现了大幅度下滑，前三季度数据延续了这个趋势。公司业绩的下滑主要归咎于宏观经济形势及新媒体的冲击，同时公司在网游、网络彩票等新业务的拓展上也面临着全面、激烈的竞争。 拟设文化产业投资基金，推进战略转型: 根据最新公告，公司拟使用自有资金1.5亿元人民币与德同(北京)投资管理有限公司合作设立文化产业投资基金(有限合伙企业)。公司全资子公司广东广报投资有限公司与德同资本按30%:70%比例共同发起设立一个注册资本为1000万元的德同广报投资基金管理公司。同时公司与基金管理公司、德同资本共同发起设立“德粤文化产业投资基金”(有限合伙企业)。德粤基金设立的目标规模为5亿元。基金的认缴出资总额达到2亿元即可设立并开始运作。该基金的设立有利于加强公司资本运作效率，推动公司战略化转型。 新旧业务涉猎广，转型逻辑待清晰：2014年，在新媒体和新媒体业务趋势的冲击下，公司加大了在传统报刊媒体的业务模式创新力度，报刊媒体与2014年新收购的香榭丽户外媒体的业务整合在上半年也已逐步开展，并已有成功案例。除此之外，公司广泛投资参股游戏研发厂商、电商平台和小额贷款公司，力图多元发展。但要从长期来看，公司需要明晰自身转型逻辑，提高资源利用效率，进而找到适合自身的改革着力点。 分析师 张炬华 执业证书 S0110510120002 电话 010-59366118 邮件 zhangjh@sczq.com.cn 研究助理 李甜露 电话 010-59366114 邮件 litianlu@sczq.com.cn 财务数据 2014年10月29日 亿元 同比增长 总资产 49.34 20.86% 营业收入 11.24 -5.94% 净利润 1.26 -46.38% 期末现金余额 15.80 13.11% 一年内股价走势 资料来源：WIND、首创证券研发部 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 粤传媒 广告指数 沪深300 投资要点 传媒行业分析报告 Page 2 市场表现总体强于行业，但有走低迹象：近一年，公司股票涨幅达67.01%，高于行业16.30%的涨幅。但本月以来股票出现-3.96% 的跌幅，而行业涨幅为5.14%。总体来说，公司股票市场表现强于行业，但近日持续走低,成交缩量明显。首次覆盖，不做评级。 风险提示：新业务推广不及预期，传统业务下滑加速 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 分析师简介 免责声明 评级说明 张炬华，传媒行业分析师，毕业于中国人民大学财政金融学院，硕士，具有5年证券业从业经历。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现
