2017年6月28日新三板日报：新三板“三类股东”问题仍悬而未决

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  市场情况： 1.指数概况 2017年6月27日的新三板成指指数报收于1234.52点，下跌0.39%，新三板做市指数报收于1058.14点，下跌0.06%。市场总成交金额为11.74亿元，其中做市转让成交2.73亿元，协议转让成交8.42亿元。共有1005只股票发生成交，其中做市转让553只，协议转让452只。 2.挂牌概况 截至2017年6月27日，共有11315家挂牌企业，有1546家做市企业，9769家协议转让企业。2017年6月27日新挂牌公司3家。 3.个股统计 2017年6月27日，做市转让涨幅前3位的股票为雷帕得11.40%、基美影业10.80%、晟矽微电10.79%。成交金额前3位的股票为绿创声学2849.88万元、联讯证券2704.71万元和海鑫科金2071.84万元。 协议转让涨幅前3位的股票为艾博德100%、华如科技100%、科盾科技100%。成交金额前3位的股票为盖娅互娱20153.01万元、炬光科技5784.54万元和通灵股份3071.64万元。 4.市场信息速递 新三板"三类股东"悬而未决（中国证券报，2017年6月27日） 目前已经过会的海辰药业、碳元科技、常熟汽饰所含的‚三类股东‛均属于间接持有拟上市公司股权，‚三类股东‚直接投资拟IPO企业的，目前尚无过会的案例。 国浩律师事务所刘乃进认为：上述三家公司的‚三类股东‛属于基金子公司和券商资管计划，这两者的管理人是受证监会监管的持牌金融机构，契约型私募基金的管理人（私募基金管理人）虽然也受证监会监管，但并非持牌金融机构，二者在风险控制、监管要求、成熟程度等方面尚有差异。因此，过会三家公司中的资管计划无需清理，但是不能因此得出契约型私募基金也一定无需清理的结论。 与资管计划的管理人受证监会监管不同，信托计划的管理人受银监会监管，资管计划与信托计划在法律关系、监管要求等方面也存在差异。因此，案例中资管计划无需清理，也尚不能因此得出信托计划无需清理的结论。 从已过会案例看，证监会发审委的反馈意见主要有：核查拟IPO企业股权是否清晰稳定、是否存在利益输送（合法增资、关联交易等）、国有股东认定等可能涉及股权清晰的问题，存在要求进一步穿透披露机构投资者最终出资人情况的可能性。 日期：2017年6月28日 分析师: 陈健宓 Tel: 021-53686133 E-mail: chenjianmi@shzq.com SAC证书编号： S0870514080001 报告编号： XSBRB 首次报告日期：2016年9月8日 新三板 "三类股东"问题仍悬而未决 －2017年6月28日新三板日报 证券研究报告/新三板/新三板日报 证券研究报告/新三板/新三板日报 2 2017年6月28日 一、市场概览 1.指数概况 2017年6月27日的新三板成指指数报收于1234.52点，下跌0.39%，新三板做市指数报收于1058.14点，下跌0.06%。市场总成交金额为11.74亿元，其中做市转让成交2.73亿元，协议转让成交8.42亿元。共有1005只股票发生成交，其中做市转让553只，协议转让452只。 表1 新三板成交概况 合计 做市转让 协议转让 成交家数 1005 553 452 上涨家数 397 222 175 下跌家数 398 241 157 日均换手率(%) 0.56 0.18 1.02 成交数量(百万股) 177.78 54.18 123.6 成交金额(百万元) 1,114.74 272.7 842.04 年初至今成交量(百万股) 20,966.36 8,667.41 12,298.94 年初至今成交额(百万元) 119,595.25 47,404.54 72,190.71 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.挂牌概况 截至2017年6月27日，共有11315家挂牌企业，有1543家做市企业，9772家协议转让企业。2017年6月27日新挂牌公司3家。 表2 新三板挂牌概况 合计 做市转让 协议转让 挂牌公司家数 11315 1546 9772 今日新增挂牌家数 3 0 3 待挂牌公司家数 78 -- -- 申报中公司家数 1133 -- -- 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 2017年6月27日新挂牌公司 证券代码 证券名称 主营业务 总股本(万股) 871452.OC 朗进科技 航空，航天，船舶和其他运输设备制造业 6668.00 871535.OC 康沁药业 医药制造也 6000.00 871610.OC 教师网 教育 4000.00 数据来源：WIND、上海证券研究所 证券研究报告/新三板/新三板日报 3 2017年6月28日 3.个股统计 2017年6月27日，做市转让涨幅前3位的股票为雷帕得11.40%、基美影业10.80%、晟矽微电10.79%。成交金额前3位的股票为绿创声学2849.88万元、联讯证券2704.71万元和海鑫科金2071.84万元。 表4做市转让涨幅前十的公司 代码 简称 涨跌幅(%) 成交额(万元) 所属行业 831613.OC 雷帕得 11.4 7.45 汽车零部件制造 430358.OC 基美影业 10.8 63.48 电影和影视节目发行 430276.OC 晟矽微电 10.79 29.76 集成电路制造 834861.OC 同福碗粥 9.12 14.81 方便面制造 430553.OC 海红技术 8.87 4.83 通信系统设备制造 831111.OC 智明恒 8.79 21.37 软件开发 831942.OC 天一生物 8.39 7.77 生物药品制造 830818.OC 巨峰股份 7.5 1.23 绝缘制品 831068.OC 凌志环保 7.33 153.01 水污染处理 833999.OC 昆机器人 7.14 3.69 其他通用设备 数据来源：WIND、上海证券研究所 表5做市转让成交额前十的公司 代码 简称 涨跌幅(%) 成交额(万元) 所属行业 834718.OC 绿创声学 1.16 2,849.88 其他污染处理 830899.OC 联讯证券 0 2,704.71 证券经纪交易服务 430021.OC 海鑫科金 -0.97 2,071.84 信息系统集成服务 430140.OC 新眼光 -8.86 1,764.58 医疗诊断设备 834507.OC 元年科技 0.59 1,371.49 软件开发 430610.OC 瀚远科技 0.24 838 信息系统集成服务 830809.OC 安达科技 -1.44 725.4 锂离子电池制造 832571.OC 点击网络 -3.68 597.98 互联网服务 836694.OC 家电网 -1.61 565.37 互联网零售 430223.OC 亿童文教 -0.37 548.68 学前教育 数据来源：WIND、上海证券研究所 协议转让涨幅前3位的股票为艾博德100%、华如科技100%、科盾科技100%。成交金额前3位的股票为盖娅互娱20153.01万元、炬光科技5784.54万元和通灵股份3071.64万元。 表6 协议转让涨幅前十的公司 代码 简称 涨跌幅(%) 成交额(万元) 所属行业 831753.OC 艾博德 100 66 其他电子设备 837069.OC 华如科技 100 834 软件开发 835902.OC 科盾科技 100 23.49 其他电子设备制造 证券研究报告/新三板/新三板日报 4 2017年6月28日 837916.OC 福玛特 100 764 家用清洁卫生电器 831639.OC 达仁资管 100 0.21 基金管理服务 834596.OC 拜特科技 100 0.9 软件开发 833224.OC 唐北电瓷 100 39.2 绝缘制品制造 832445.OC 世博新材 100 1.2 其他塑料品制造 835627.OC 南松医药 100 0.53 化学药品制造 832946.OC 白茶股份 100 0.8 精制茶加工 数据来源：WIND、上海证券研究所 表7 协议转让成交额前十的公司 代码 简称 涨跌幅(%) 成交额(万元) 所属行业 430181.OC 盖娅互娱 0 20,153.01 互联网信息服务 835243.OC 炬光科技 12 5,784.54 光电子器件 833666.OC 通灵股份 0 3,071.64 光伏设备制造 430141.OC 久日新材 -0.07 1,862.23 光学试剂和助剂制造 834166.OC 杰事杰 0 1,800.00 其他塑料品制造 832578.OC 建科机械 7.01 1,767.83 建筑工程用机械制造 836795.OC 狼和医疗 0 1,500.00 医疗外科，兽用器械 832159.OC 合全药业 0 1,303.60 化学药品制造 832908.OC 西恩科技 0 1,100.00 金属岁料加工 833322.OC 广通软件 0 1,035.00 信息系统集成服务 数据来源：WIND、上海证券研究所 二、新三板信息速递 1. 新三板"三类股东"悬而未决（中国证券报，2017年6月27日） ‚三类股东‛一直令新三板上那些蠢蠢欲动想‚转板‛的企业如鲠在喉。 以来，虽然有个别存在三类股东的企业成功过会，多家新三板转战IPO的挂牌企业亦获得证监会发审委反馈，业内预期此类问题有望破冰。 但中国证券报记者了解到，‚三类股东‛的问题必须能穿透还原到出资的自然人，否则前途依然多舛。另有证监会发审委内部人士透露，证监会正针对新三板挂牌公司中存在的三类股东的IPO审核问题，研究制定审核政策，监管层对‚三类股东‛未持排斥态度。 老大难问题悬而未决 6月26日，王朝（化名）和他的同事行色匆匆地冲进富凯大厦，直奔发行部，拜访一处的预审员。 王朝是一家大型券商的保荐人，其所负责的IPO项目，已获证监会受理，并进入初审阶段。这家公司正在努力从新三板‚跨越‛至中 证券研究报告/新三板/新三板日报 5 2017年6月28日 小板来，而王朝此次前来沟通的问题甚是重大，关乎企业IPO成败，那就是企业股东中存在‚三类股东‛。 一个下午反复的沟通和交流下来，预审员建议发行人必须着手清理‚三类股东‛，若不然，将来初审会上可能会提示发审委关注这一问题。按照当前的审核理念，一旦有一个以上的‚关注‛问题，发审委过会的概率将大大降低。 面对发行部强硬的‚建议‛，王朝感到无奈，同样无奈的还有陈璇（化名）。陈璇是一家新三板挂牌公司的董秘，公司是新兴行业领域的龙头企业，2016年获得4000多万净利润，年报披露后着手谋划IPO。但令陈璇郁闷的是，年报显示，公司股东中有资管计划类股东。 ‚我现在只能默默等待，等他们产品到期后退出，我再迅速停牌，只能这样耗下去。‛陈璇说。 ‚他们退出后，如果还有其他‘三类股东’进来怎么办？‛中国证券报记者问道。 陈璇摊摊手说，‚那我也没办法，之前有类似问题的公司已经过会，但他们都能穿透到出资的自然人，我们的我还不知道。‛ ‚三类股东‛ 所谓‚三类股东‛是指契约型私募基金、资产管理计划（主要指基金子公司和券商资管计划）和信托计划；‚三类股东‛企业是指直接或间接投资人中含有‚三类股东‛的企业。 在IPO核查过程中，为什么‚三类股东‛跟一般股东有如此大的待遇差别呢？根据当前的IPO发行审核办法，‚三类股东‛所具有的属性，与当前的办法有冲突之处。 原因：首先是出资人和资金来源很难穿透核查。契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的背后往往有许多股东，特别在多个金融产品层层嵌套的情形下，更容易滋生股份代持、关联方隐藏持股、规避限售、短线交易，甚至利益输送等问题。 其次是‚三类股东‛的投资决策、收益分配机制未经有效披露，容易引起纠纷，不符合IPO对股权结构清晰的要求。甚至，部分‚三类股东‛