从钢铁行业下游，可以看出行业需求是否增加。根据百川盈孚的数据，目前我国钢材下游消费结构中，建筑行业用钢占比约49%，排名第一；其次是机械行业，占比约17%。此外，汽车行业、能源行业、造船行业、家电行业用钢占比相对较高。

从占比最大的基建来看，一系列政策正在表明房地产的政策底已经出现，这就对钢材的需求有很大支撑。

• 前不久，商品房预售资金监管办法出台，纠偏前期预售资金管理过于严格的做法，地产资金的限制边际放松；

• 22年开年以来，全国近60个城市发布了多类型的促进房地产市场回暖政策，包括放松限购限贷、放松首付比例、下调房贷利率、降低公积金首付比例、给予购房补贴等。

其次，从占比第二的制造业来看。工业企业利润一般是制造业投资的领先指标，疫情在2020年拖累工业企业利润，疫情有效控制后制造业利润快速回升，将对制造业用钢需求形成支撑。

最后，看占比第三的汽车行业。2022年汽车产能将不再受限，汽车需求强劲，缺芯逐渐缓解。预计随着东南亚地区疫情缓解，汽车缺芯将逐渐结束，这也将对汽车用钢需求形成较好的支撑。

此外，从钢铁行业每年周期来看，下半年需求更是旺季。

• 3-4月为钢铁行业淡旺季切换阶段，叠加基建项目陆续开工，需求将呈现脉冲式上行；

• 5-8月为行业传统淡季，预计钢材需求将环比小幅回落；

• 9月份是钢铁行业比较大的机会，整个地产基本面可能见底，将迎来新一轮复苏周期。

2月7日，工信部等三部委正式发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，明确钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年。

国泰君安认为，碳达峰时间点推迟仅影响短期情绪，中长期来看，行业严禁新增产能的要求并未改变，行业产能已于2020年基本达峰，且产能利用率在过去两年已达到极高水平，未来钢铁产量继续上升的空间较小，预期行业供给将较为平稳。

而东莞证券认为，为保证中长期“双碳”目标的实现，钢铁行业作为高能耗行业，预计产能和产量增长或继续受控，2022年产量或难有明显增长，或与2021年产量持平。

3月底，钢材社会库存、钢厂库存同比去年均下降28%，总库存低于过去两年的同期水平，总体来看目前钢材库存处于较低水平，后续库存走势将取决于供给及需求的赛跑。

国泰君安假设，供给端短期向上有5%的弹性，而需求端考虑到基建拉动叠加淡旺季切换，预期将至少有5-10%的增幅。短期，钢材需求将大概率好于供给，库存将进入下降通道。

东莞证券认为，今年年初以来，行业库存相对过去两年处于较低水平，预计后续补库存需求推动下，钢铁价格有望继续上行。同时，为了实现“双碳”目标以及继续巩固行业去产能成果，预计今年钢铁行业产量或与去年持平。

利润需要看钢铁的原材料价格，主要是铁矿石、焦炭和焦煤。

• 铁矿石方面，随着近期有关部门针对铁矿石价格异动告诫发声，逐步采取监管措施，铁矿石价格回调明显。展望2022年，铁矿石的供需、库存等情况，在需求相对不强，全球供给预计增加，且目前库存偏高的情况下，铁矿石价格或维持弱势。

• 焦炭、焦煤方面，国泰君安预计全年价格中枢将低于去年，且螺纹、热卷价格跌幅将低于原材料价格，钢企盈利情况完全有安全垫，不必过度悲观。

整体来看，国泰君安与东莞证券都认为，短期在原料价格上行、疫情影响钢价回落的情况下，钢厂利润可能会有所收缩，但下半年，钢厂利润水平将重回高点。

个股方面，国泰君安建议关注行业龙头企业宝钢股份、以板材产品为主的华菱钢铁、特钢龙头公司中信特钢；东莞证券推荐兼顾高分红、管理水平、成本控制能力的方大特钢、三钢闽光；汽车钢标的中重点推荐汽车板占比较高、管理优秀，且短期受益于俄乌冲突下热卷出口增加的华菱钢铁、宝钢股份。