年终岁尾觅良机，为此，报告酱梳理了多家券商报告，对2022年各行各业的策略展望。

上次梳理了申万宏源的分析框架，这次来看看光大证券又会提供哪些策略思路。还是老规矩，文末就可以点击标题查看30份原报告~

光大证券从美国经济复苏、中国经济节奏、中国外部环境，三部分对2022年全球经济趋势进行了宏观展望。

从全球范围来看，疫情扩张放缓，新增确诊大幅下降。“群体免疫”时点临近，按当前接种速度，主要发达国家快速接近群体免疫，中国有望年底达到群体免疫要求。默沙东特效药的上市，也将加速全球解封步伐。

美债名义收益率可以被拆解为实际收益率和盈亏平衡通胀率（通胀预期）。从经济基本面的角度看，德尔塔病毒对经济的影响逐渐减弱；美国劳动力市场稳步复苏；制造业和非制造业PMI均在较高扩张区间，显示经济景气度较好。从利率预期的角度看，美联储隐含政策利率显示，市场对美联储加息的预期正在升温。中长期视角看，通胀已经超出2%的“平均通胀目标”，新货币政策框架下的平均通胀目标已经达成，若通胀持续较长一段时间，则可能影响长期通胀预期的锚。

对于国内2022年的经济形式，光大证券认为会呈现波浪形恢复。财政方面，预计明年一般公共预算收入增速放缓至5%，赤字率由今年的3.2%下调至3.0%。短期内土地市场降温尚未结束，明年政府性基金预算面临减收压力。明年专项债发行有望前置，一方面配合重大项目建设需求；另一方面，对冲明年上半年地产投资回落的压力，发挥好专项债稳投资的作用。制造业及消费将引领经济复苏，随着碳减排进程的加速，能源需求将发生重大转变，传统能源需求迎来峰值。

外部环境方面，中美博弈将成为常态。欧洲短期倒向美国，是美欧之间战略利益互换；美国经济的复苏势头，也为美国增加了筹码。中欧BIT最终肯定会通过，但不是现在，不只是中国需要，更重要是欧盟需要。

2022年经济基本面将发生显著的变化。疫情的影响将更快的退潮，中国与全球的经济也将逐步地回到正常的轨道，经济的总体与结构相比于过去两年，可能都会出现方向性的改变。其中三个方向最为值得关注：

2021年上市公司盈利表现显著强于经济表现，其背后是高价格因素使得具有更强定价权的上市公司受益。展望2022年，国内价格的强势可能难以为继，叠加经济的下行压力，预计2022年A股盈利会逐步朝着经济收敛。

随着经济下行的压力，2022年货币政策预计将进入到宽松区间，居民资金入市将有所减速。监管政策可能会更加温和，前期风险事件也有望落地，带来市场风险偏好的提升。市场的波动将会有所收敛。节奏上市场可能会跟随政策波动，预计将前高后低。考虑到政策可能会出现前置，四季度以及明年春节前后的市场躁动仍值得把握。

投资机会：消费回归、稳增长、北交所

行业配置关注三条主线：

港股策略方面，光大证券认为开放将是2022年的主旋律。预计消费有望在重新开放与补贴的共同作用之下逐步修复，出口对于经济的支撑将在22年年初出现拐点，在经济下行压力下22年稳增长政策可能会前置。同时，国内强势的价格可能难以为继，叠加经济的下行压力，预计2022年港股盈利增速会逐步向经济增速收敛，并且逐季下行。

流动性方面，预计海外货币政策将逐步正常化，国内货币政策有望维持宽松。汇率方面，美元在Taper期间有望维持强势，叠加中国出口优势减弱，人民币未来易下难上。不过由于风险事件的冲击当前港股估值已调整得较为充分，后续美元走强对港股整体影响或将有限，但长期来看仍将一定程度上限制上涨空间。

2022年反垄断措施有望落地，中美经贸关系缓和以及香港新选举制度顺利施行，或将推动港股市场情绪趋于乐观。不过在22年盈利下行的背景下，港股整体上涨空间有限。同时从历史来看，美联储缩减购债规模及停止扩表的时间段，港股面临一定的波动风险。

展望2022年，光大证券认为应重点把握港股价值回归的投资机会。

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A股

港股

更多券商策略报告后期会陆续更新

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