元宇宙概念股Roblox股价连破新高；Facebook旗下的VR设备新品出货量超出预期，什么是元宇宙？如何看待元宇宙的投资机会？

国盛证券梳理了元宇宙系列报告六篇，分别从以下角度着手：

• 《元宇宙（一）：互联网的下一站》，系列一帮助我们进一步理解这个有些抽象的愿景；

• 《元宇宙（二）：算力重构，通向Metaverse的阶梯》，算力支撑着元宇宙虚拟内容的创作与体验，更加真实的建模与交互需要更强的算力作为前提。系列二是以介绍“算力”相关概念为主；

• 《元宇宙（三）：元宇宙是“方块”搭成的？》，为什么风靡全球的Roblox、Minecraft都是乐高式的方块搭成的？为什么不能像魔兽一样有精美的人物模型？系列三会为我们解答；

• 《元宇宙（四）：GameFi赛道崛起，元宇宙踏上破圈征程》，Gamefi即“Game+Defi”，指的是引入了Defi机制的区块链游戏，其最大的特点是“边玩边赚”（Play to earn）。这是本篇的重点；

• 《元宇宙（五）：NFT商业落地中的思考》，内容如题；

• 《元宇宙（六）：元宇宙的运行之“DAO”》，着重于讨论元宇宙组织形式的发展方向，基于“Code is Law”思想而构建的去中心化自治组织DAO，报告讲述了其与元宇宙数字经济结合的必然性、机制、现状与展望。

元宇宙是什么？——沉浸式的虚拟空间，用户可在其中进行文化、社交、娱乐活动，元宇宙的核心在于对虚拟资产和虚拟身份的承载。

BAND（Blockchain、Game、Network、Display）——构建元宇宙的四大技术支柱。

国盛认为，游戏、网络与显示的升级也能呈现一个近乎完美、逼真的游戏世界，但它仅仅是游戏，Blockchain才是实现升维的点睛之笔。

其意义在于保障用户虚拟资产、虚拟身份的安全，实现元宇宙中的价值交换，并保障系统规则的透明执行，玩家不会像传统游戏一样成为游戏主策、主程手中的提线木偶，真正将Game升级为Experience。

综上，国盛认为元宇宙或是下一轮科技创新的“集大成者”，成为互联网的下一站。

算力作为元宇宙最重要的基础设施，元宇宙将推动算力发展：

• 第一，由虚拟世界驱动的算力需求增长；

• 第二，算力分布的结构性升级。

算力架构的升级将是元宇宙的投资机会之一。在云游戏中，玩家的每个输入都必须返回上游到游戏引擎，计算云中的游戏图形变化，将其编码为视频，然后将其发送回游戏玩家。

这个过程被称为交互延迟，而正常情况下对于每个玩家的操作反馈应该是即时和连续的。

5G和边缘计算能够在网络传输和稳定性上进行优化，改善云游戏的交互体验。而DPU智能网卡通过改进服务器端的运算架构，减少数据处理的延时。

为什么风靡全球的Roblox、Minecraft都是乐高式的方块搭成的？为什么不能像魔兽一样有精美的人物模型？

元宇宙的核心不仅是要在视觉上无限接近现实，更重要的是在法则上接近真实的宇宙。

真实的宇宙中，生命体和非生命体均会随着时间的推移而改变，他们看似是一个个单独的整体，其本质是由一个个更小的单位组成的，因此作为底层设施的建模手段需要考虑到能否满足需求。目前的建模手段主要有三维建模和体素建模。

三维建模构建的模型虽然逼真，但只是在二维视觉上给到一种三维的效果，且无法分割。这两点使得其不适用于元宇宙世界的构建。

同时，较高的创作技术要求和成本使得其难以被普通用户作为工具来进行创作。

Gamefi概念兴起，改变盈利模式，玩家共享游戏发展的红利。

以Axie Infinity为典型的Gamefi改变了制作团队的盈利模式，将制作组的利益与游戏长期的生态发展绑定在一起，而玩家也能共享游戏发展带来的红利。

该游戏的制作组除了首次的NFT游戏道具发行外，不再进行游戏资源的干预，依靠交易手续费实现盈利，并发行治理代币逐步实现社区治理。

去中心化的Gamefi模式，把游戏公司赚的钱直接分给参与者，形成分布式游戏商业经济体，为下一步Web3.0商业模式的大规模推广探索了一条路。

Web 3.0的应用形态将从产品主导用户，转变为以用户为中心的开源产品形态，在利益分配上以社区为核心，通过代币经济将开发者、用户、投资者的关系绑定。

随着NFT概念的持续火热，各大互联网应用如推特、TikTok、支付宝和掌握版权、IP等知识产权的公司都在积极推进NFT相关合作。

究其原因是在数字时代，传统知识产权的商业模式在面对快节奏的数字媒体时捉襟见肘。而NFT为文化传播带来了全新的价值捕获维度，能够让IP在文化传播流行中创造新的商业价值。

传统的版权商业模式在面对UGC发展时局限性包括：

第一、缺少有效的沟通授权渠道；

第二、缺少版权授权有效的定价机制；

第三、版权授权的交易复杂，交易成本高。

在版权业务中，NFT可以看作是“流动的契约”，能为版权资源配置带来了全新的机制。

元宇宙主题大热，市场的分歧在于如果元宇宙仅是AR、VR+多维感知的升级，如何实现巨头转型的愿景？我们在元宇宙中创作、分享，付出的劳动如何获得回报？未来的元宇宙的运行之道何在？

DAO（去中心化自治组织）是适应元宇宙的组织方式。

比特币网络就是最简单的DAO，任何人都可以随时加入网络，成为节点并提供算力保障账本安全。以太坊进一步支持智能合约，使得去中心化执行的通用计算成为可能。

在此基础上衍生出的各类应用均基于代码规则的DAO而实现。这为构建以5G、物联网、AI、云算力为底层的元宇宙提供了可能，Web3.0的世界将更加扁平化。

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