基础设施投融资行业：2024年江苏省区域研究

www.ccxi.com.cn 行业研究 2024年11月 目录 要点1 江苏省经济实力2 江苏省财政实力7 江苏省债务情况10 江苏省债务管控情况12 总结14 联络人 作者 政府公共评级部 梅楚霖clmei@ccxi.com.cn 其他联络人 朱洁jzhu@ccxi.com.cn 魏芸ywei@ccxi.com.cn 中诚信国际 基础设施投融资行业 2024年江苏省区域研究 要点 江苏省凭借优越的区域位置、持续的人口流入、丰富的金融资源禀赋等优势，经济实力长期居我国发达省份前列，并逐步形成了传统产业和现代服务业并举的产业格局。江苏省在夯实传统产业的同时，亦充分发挥其制造业体系健全和规模技术优势，不断探索与发展智能制造、高端装备制造、新材料等高新技术产业和战略性新兴产业，进一步为其经济高质量发展夯实了基础。同时，通过全面对接多项重大国家战略，江苏省持续受益于区域协同创新和共建共享，经济发展具有很强韧性。 江苏省综合财力规模全国第一，一般公共预算收入恢复性增长为维持其财力稳定奠定了基础，但此前较高的政府性基金收入占比导致中短期仍面临房地产市场带来的波动风险，在财政收支缺口扩大背景下，区域财政平衡压力有所上升。 2020年以来江苏省政府债务增速明显放缓，年均复合复合增长率处于全国很低水平，总量规模逐步被广东省、浙江省和山东省超越，政府债务的控制成效较好；但其城投债务规模很大，宽口径债务规模和债务率分列全国第一和第三位，在土地市场成交持续低迷，以及财政体制改革导致的省与市县税收收入分享方式变化背景下，此前高度以土地出让收入为支撑以及上解支出规模较大的市县（区）或将面临区域债务颜色加深风险。 10万亿化债及时雨落地为地方政府和城投企业的刚性化债和流动性释放了空间，有力助推存量隐性债务清零，但隐债化解并不代表城投债务风险消除，城投企业的巨额经营性债务仍是重大隐患，如何防范区域城投企业经营性债务，并建立起与当地经济发展水平、政府财力相适宜的债务规模和结构，仍是地方政府亟需推进解决的重要课题。江苏省系我国较早建立并实施全口径债务分类管理体系的省份，总体呈现为以“控规模、调结构、降成本”为起点，同时结合高压反腐、廉洁教育、高成本债务“削峰行动”等手段来整顿和改善区域融资环境，并在此背景下积极推进城投公司退平台和市场化转型，地方债务风险管控充分体现出“意识早、分类细、措施全、管控严”的特点。 中诚信国际行业研究一、江苏省经济实力江苏省凭借优越的区域位置、持续的人口流入、丰富的金融资源禀赋等优势，经济实力长期居我国发达省份前列，并逐步形成了传统产业和现代服务业并举的产业格局。江苏省在夯实传统产业的同时，亦充分发挥其制造业体系健全优势，不断探索与发展智能制造、高端装备制造、新材料等高新技术产业和战略性新兴产业，进一步为其经济高质量发展夯实了基础。同时，通过全面对接多项重大国家战略，江苏省持续受益于区域协同创新和共建共享，经济发展具有很强韧性。江苏省概况 江苏省总面积10.72万平方千米，与上海、浙江、安徽共同构成的长江三角洲城市群，已成为国际六大世界级城市群之一，是中国经济最活跃的省份之一。同时，近年我国先后推出“长江三角洲区域一体化发展”、“一带一路”、“长江经济带”和“淮河生态经济带”等重大国家战略，江苏省作为重要参与主体，全面对接重大国家战略。此外，为贯彻落实党中央关于建设交通强国的战略部署，2020年以来江苏省政府先后出台《交通强国江苏方案》《江苏省综合立体交通网规划纲要》《关于落实加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）的实施方案》等，计划到2027年，铁路里程达到4,800公里，高速公路5,900公里，普通国省干线公路1.35万公里，三级及以上航道2,900公里，港口综合通过能力达到28.5亿吨，综合运输枢纽县级及以上节点覆盖率75%以上，多式联运枢纽实现所有设区市全覆盖，逐步构建起高质量的综合交通网络体系。凭借显著的区域优势，以及对国家战略的深度参与，江苏省将持续受益于区域协同创新和共建共享，并推进全省域高质量发展。江苏省经济发展水平长期位居全国前列，未来发展潜力仍较大。受益于工业经济的“压舱石”作用进一步彰显，2023年江苏省经济增速回升至2019年水平，全年实现地区生产总值（GDP）12.82万亿元，位居全国第二，仅次于广东省（13.57万亿元）；按可比价格计算，同比增长5.8%，增速略低于浙江省和广东省（均为6%），但高于广东省（4.8%）和全国（5.2%）水平；2024年1~9月，江苏省规上工业增加值累计增速（7.9%）持续高于去年同期（7.2%）、快于全国（5.8%），同时其GDP规模（9.77万亿元）排名延续上年态势，GDP增速（5.7%）高于全国平均水平和广东、山东和浙江等主要省份，呈现出较强的发展韧性。未来，随着大量战略性新兴产业形成规模优势，江苏省相关区域将进入项目集聚爆发期，较高的经济增速仍具备较好支撑；同时，保持较高增速也是国家对江苏省“走在前、挑大梁、作出贡献”战略定位的内在要求，未来江苏省仍将保持突出的发展潜力。但短期层面，江苏省仍面临有效需求不足、外资外贸稳增长压力加大、房地产市场低位盘整和结构性减税降费等内外部挑战，存在一定增长压力。 2 行业研究 中诚信国际行业研究 图1：2024年1~9月全国GDP排名前十省份情况 图2：2014年以来江苏省GDP及增速情况 120,000GDP(亿元）同比增速（％)6.0 100,0005.080,0004.060,0003.040,0002.020,0001.000.0 广东江苏山东浙江河南四川湖北福建湖南安徽 140,000江苏省GDP(亿元）10.0 江苏省GDP增速（%） 120,000全国GDP增速（%）8.0100,000 80,0006.060,0004.040,000 2.0 20,000 00.0 数据来源：Wind，中诚信国际整理 数据来源：Wind，中诚信国际整理 产业实力 从经济发展的产业基础来看，江苏省以实体经济见长，是全国工业第一大省，且近年以工业、制造业为主的经济发展方式持续巩固，服务业发展不断提速，逐步形成了二、三产业“双轮驱动”的发展特征，三次产业结构比例由2014年的5.58:47.40:47.01调整至2023年的4:44.4:51.6。 图3：2014年以来全国及江苏省三次产业结构情况 全国第一产业全国第二产业全国第三产业 60%江苏省第一产业江苏省第二产业江苏省第三产业50%40%30%20%10% 0% 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：Wind，中诚信国际整理 江苏省产业基础雄♘，支柱产业优势明显，工业经济对全省经济发展支撑作用显著。江苏省拥有冶金、石化、机械、汽车、纺织及电子信息产业等支柱产业，2023年规模以上工业增加值同比增长7.6%，占GDP比重达38.4%，占比全国最高，对GDP增长的贡献率达41.7%，工业经济对全省经济发展支撑作用显著。装备制造业是江苏省重点支柱产业，2023年规模以上装备制造业增加值比上年增长7.8%，占规模以上工业增加值比重达53.4%。分行业看，汽车、电气机械、铁路船舶行业增加值分别增长15.9%、15.9%、15.2%；新能源、新一代信息技术相关产品产量增长较快，其中新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池、智能手机、服务器产量分别增长46.3%、18.7%、45.6%、48.9%、9.8%。江苏省在夯实传统产业的同时，亦充分发挥其制造业体系健全优势，不断探索与发展智能制造、高端装备制造、新材料等高新技术产业和战略性新兴产业，未来发展潜力很大。2018年， 3 行业研究 中诚信国际行业研究 江苏省在全国率先出台《关于加快培育先进制造业集群的指导意见》，遴选工程机械、物联网、前沿新材料和生物医药等13个产业集群作为重点培养对象；2023年6月，印发《加快建设制造强省行动方案》，部署16个先进制造业集群和50条产业链“16501”产业体系建设，旨在增强产业发展新动能、塑造产业竞争新优势；2023年11月，出台《关于加快培育发展未来产业的指导意见》，预期到2025年，建设10个未来产业（技术）研究院、未来技术学院、未来产业科技园等平台载体，引育50个未来产业领军人才（团队），南京、苏州率先建设未来产业先导区，重点领域、关键产业实现从小到大、从无到有，初步形成“10＋X”未来产业体系。受益于前瞻性的产业布局和推进实施，近年来江苏省先进制造业发展提速，高新技术产业和战略性新兴产业已成为经济发展的重要推手，创新动力不断增强。2023年江苏省工业战略性新兴产业、高新技术产业产值占规模以上工业产值比重分别达到41.3%、49.9%，比上年分别提高0.5个、1.4个百分点；规模以上战略性新兴服务业营业收入比上年增长9.4%；数字经济核心产业增加值占GDP比重达11.4%。2023年，江苏“新三样2”出口高达1,949亿元，占全国比重达18.4%，稳居全国榜首，出口规模同比增长12.3%，展现了江苏在全球产业链中的领先地位；全省投资建成新国家级“数字领航”企业5家、智能制造示范工厂20家，科创板、北交所上市公司分别达110家、43家，数量均居全国第一。江苏省上市公司市值接近上海市和浙江省，排名全国第五位，上市公司行业集中于装备、电子等优势支柱产业。若将A股上市公司作为区域产业发展水平的一项参考指标，截至2024年10月31日，江苏省A股上市公司692家，总市值6.54万亿元，占全部A股上市公司数量（5,363家）和市值（92.76万亿元）比重分别为12.90%和7.05%，数量和市值排名位于广东省（873家，15.20万亿元）和浙江省（710家，6.77万亿元）之后。江苏省上市公司所处行业以第二产业为主，主要分布在电子、电气设备、医药生物、机械设备、基础化工、汽车等行业。但省内上市公司的区域分布不均衡，80.64%聚集在苏南地区，苏中和苏北地区数量偏少，同时苏南地区的上市公司行业布局存在一定重合，随着城市一体化的持续推进，将有利于区域化产业集群的形成。从行业经济贡献方面来看，2023年江苏省上市公司中的银行、电力设备、医药生物、非银金融、机械设备行业合计净利润规模较高，合计占全省上市公司净利润比重的58.59%，对区域税收及经济增长的贡献程度较高。 1“1650”产业发展体系：16个先进制造业集群主要包括新型电力装备、新能源、物联网、生物医药、高端纺织、新材料、半导体、高端装备、航空航天、高技术船舶与海工装备等；50条重点产业链主要包括智能电网、晶硅光伏、风电装备、氢能、储能、工业互联网、车联网、传感器、智能家居等。2“新三样”系电动载人汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池产品。 4 行业研究 中诚信国际行业研究 图5：江苏省上市公司行业分布情况 图4：上市公司市值排名前十省市情况 250,000 200,000 1,0001 市值（亿元） 数量（个） 0,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 公司市值（亿元） 净利润（亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 800 150,000 100,000 600 400 50,000200 北京市广东省上海市浙江省江苏省山东省福建省四川省贵州省安徽省湖南省河南省湖北省天津市陕西省河北省 重庆市 00 资料来源：wind，仅列示2024年10月31日市值1,000亿以上行业， 资料来源：wind，市值为2024年10月31日数据 人口及金融资源基础 江苏省人口总量、人口虹吸能力均处于全国前列，虽总量较广东省和山东省存在一定差距，但近年发展趋势较好，系2020年以来全国少数各年度人口持续净流入的省市。人口是支撑城 市可持续发展的基础，从全国31个省份的人口情况来看，截至2023年末，全国仅有广东省（1.27亿人）