朝闻国盛
朝闻国盛 财政收支为何快速改善？ 今日概览 重磅研报 【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（九）MemoryMap在因子生产加速上的应用——以构建羊群效应因子簇为例——20241120 【固定收益】财政收支为何快速改善？——10月财政数据点评—— 20241119 【固定收益】一线的弱消费，重债省份的弱投资——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点（2024Q3）——20241119 【化工&有色】东阳光（600673.SH）-化工材料+铝箔双擎驱动，制冷剂强者破茧化蝶——20241119 研究视点 【海外】阿里巴巴-W（09988.HK）-变现提速待推进、淘天仍处投入期— —20241119 【海外】腾讯控股（00700.HK）-游戏回暖，观察广告及支付边际变化— —20241119 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月20日 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 综合16.3%42.9%-1.5% 商贸零售13.8%35.3%-3.2% 电力设备8.9%38.9%4.8% 轻工制造8.2%26.0%-10.2% 汽车7.8%28.9%7.8% 行业表现后�名 行业1月3月1年 国防军工-2.2%26.7%3.5% 银行-1.1%6.9%24.2% 家用电器-0.9%21.1%21.1% 有色金属0.3%16.4%11.0% 通信0.3%28.1%19.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策助力叠加大促周期延长，双十一及 10月社零数据向好》2024-11-19 2、《朝闻国盛：重视新疆煤脱硫，关注正丙醇弹性》 2024-11-18 3、《朝闻国盛：一文读懂房地产税收新政》2024-11- 15 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（九）MemoryMap在因子生产加速上的应用——以构建羊群效应因子簇为例 对外发布时间:2024年11月20日 本文从【MemoryMap数据存储技术】、【体系化的因子构建框架】这两个角度出发，探索如何系统性、快速、批量挖掘Alpha新因子。 MemoryMap数据存储技术：相比于传统的CSV、Parquet等存储形式，MemoryMap减少了显式的文件I/O操作，将数据直接映射到内存中，可大幅提升访问速度。以读取宽表存储形式下、某一交易日所有股票的分钟收盘价数据为例，MemoryMap的读取耗时不到800μs，读取速度约为Parquet的260倍、CSV的330倍。 体系化的因子构建框架——羊群效应因子簇：我们将事件研究的想法，融入到选股因子的构建中。提炼因子构建流程中的3个关键因素，事件识别、因子定义、数据频率，分别展开详细讨论。在MemoryMap数据存储技术的助力下，基于经济学逻辑，最终构建了约50万个羊群效应因子，并通过进一步筛选，保留其中效果最优且相关性 较低的50个因子，称之为“羊群效应因子簇”。 羊群效应综合因子：在“羊群效应因子簇”中选取信息比率最高的10个因子、等权合成，得到羊群效应综合因子。回测期2016/01/01-2024/09/30内，在全体A股中，该因子的月度RankIC均值为0.116，年化RankICIR为4.2310分组多空对冲的年化收益为43.21%，信息比率为3.79，月度胜率为84.62%，最大回撤为6.31%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 【固定收益】财政收支为何快速改善？——10月财政数据点评对外发布时间:2024年11月19日 一般公共预算收入同比明显回升，税收收入今年来首次转正，非税收入年末冲量同比大增。2024年10月，一般公共预算收入当月同比5.49%，9月同比2.45%。10月税收收入当月同比1.77%，为今年以来首次回正（9月为 -5.03%），10月非税收入当月同比39.61%（9月为25.16%），增速大幅提高。累计来看，1-10月，一般公共预算收入累计同比-1.3%（前值-2.2%），税收收入同比-4.5%（前值-5.3%），非税收入同比15.3%（前值13.5%）。分中央和地方看，中央一般公共预算收入82482亿元，同比下降3.9%；地方一般公共预算本级收入102499亿元，同比增长0.9%。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 【固定收益】一线的弱消费，重债省份的弱投资——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点（2024Q3）对外发布时间:2024年11月19日 去年下半年化债以来，不同区域根据自身债务状况，面临不同的融资环境，进而可能会产生不同的融资规模以及投资、经济增速。从今年前三季度数据来看，重债省（直辖市、自治区）和非重债省（直辖市、自治区）在融资财政和经济方面整体出现了不同程度的分化。投资与债务管控存在较大关系，重债省（直辖市、自治区）投资增速（平均1.42%）整体低于非重债省（直辖市、自治区）的投资增速（平均5%），内部表现也有所分化，重债省 （直辖市、自治区）并非都出现明显回落。一线地区消费弱。高城镇居民可支配收入省（直辖市、自治区）城镇居民可支配收入增速相对较慢，北上广均位居后�名之列，低城镇居民可支配收入省（直辖市、自治区）增速较快。消费同样如此，北上广社零和居民消费排名均在后几位，北京上海社零增速前三季度为负。前三季度31个省 （直辖市、自治区）中有19个省（直辖市、自治区）工业企业利润同比下滑。风险提示：统计数据误差、政策边际变化超预期、基本面修复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明分析师S0680523080006zhangmingming3653@gszq.com 【化工&有色】东阳光（600673.SH）-化工材料+铝箔双擎驱动，制冷剂强者破茧化蝶对外发布时间:2024年11月19日 聚焦核心业务，铝箔+制冷剂多级驱动。具备制冷剂上下游贯穿优势，在三代壮阔十年中可充分受益。化成箔降本扩能、积层箔产业化一触即发。公司账上现金充足，分红补贴投资者。投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润分别为5.0/11.9/16.8亿元；对应PE分别为51/22/15倍。公司制冷剂产品进入配额管控年价格提升、乌兰察布化成箔项目电费大幅节约、积层箔项目后续成长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产能爬坡不及预期，下游需求不及预期，政策变动风险，数据滞后风险，新技术研发进展不及预期。杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com 张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com 研究视点 【海外】阿里巴巴-W（09988.HK）-变现提速待推进、淘天仍处投入期对外发布时间:2024年11月19日 阿里巴巴发布2024九月季度业绩。 风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期。夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 【海外】腾讯控股（00700.HK）-游戏回暖，观察广告及支付边际变化对外发布时间:2024年11月19日 腾讯发布2024Q3财季业绩，游戏处于强势产品周期。 风险提示：游戏变现节奏不及预期，消费需求环境不及预期，微信生态变现力度不及预期。夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
