钢铁行业周报：变与不变

钢铁 变与不变 行情回顾（11.11-11.15）： 中信钢铁指数报收1544.39点，下跌6.03%，跑输沪深300指数2.73pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 证券研究报告|行业周报 2024年11月17日 增持（维持） 行业走势 投资策略：本周商品和股票市场均出现回落。内部和外部条件的变化是导钢铁沪深300 致回落的核心。国内政策按部就班出台，并没有出现所谓超预期或者低于预期的情况。变的是投资者对政策的关注重心出现改变。相对9、10月期间市场更关注新增政策出台，进入11月后市场关注点更好偏重于政策的实际效果。由于本次财政刺激不是采用直接刺激，更多采用间接的方式，落地效果偏慢，造成部分投资者可能会失望。而外部上投资者交易美国新总统的竞选承诺，美元美债大幅上升，对商品和国内股票市场估值形成冲击。我们对后期市场继续保持乐观看法，10月份经济数据出台，在8月份财政政策扩张后，经济已经重新修复，地方政府化债后，会有更多财力进入居民消费领域。只不过告别投资驱动的经济增长阶段，通过消费扩张相对偏慢，但更可持续。特朗普当选后，外部压力可能会增加，但出口上更多体现为贸易流的转换，对最后结果不会产生根本影响（具体可以参考《时代的周期》详细阐述。）目前行业产业库存极低，未来若配合行业供给端 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-112024-032024-072024-11 作者 调整政策，需求、库存与产能周期三周期会形成共振加快行业回归的进程。 目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢厂产量回升，盈利比例略降。本周全国高炉产能利用率及�大品种钢材产量均回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.6%，环比+0.8pct，同比+0.6pct；91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.6pct，同比-4.6pct； �大品种钢材周产量为861.6万吨，环比略增，同比-3.7%；本周长流程 产量回升，日均铁水产量增加2.0万吨至236万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为812.7万吨，环比-0.9%，同比-12.0%，钢厂库存为391.1万吨，环比-1.9%，同比-5.5%；钢材总库存环比下降1.2%，降幅较上周收窄0.1pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费876.6万吨，环比-0.1%，同比- 5.4%，其中螺纹钢周表观消费230.8万吨，环比+1.0%，同比-15.8%，本周�大品种钢材表需环比略降，螺纹钢表需同比降幅收窄，淡季需求特征仍延续，建筑钢材周成交量为11.2万吨，环比上周回落9.9%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利与上周基本持平，247家钢厂 盈利率降至57.6%，环比-2.1pct。 粗钢产量上行，消费改善明显。2024年10月粗钢产量8188万吨，同比增2.9%，日均产量环比增加2.8%，1-10月粗钢产量累计降幅收窄至3.0%。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部 发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-9月国内火电投资完成额为870亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803亿元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：10月数据跟踪：消费复苏明显，化债速度加快》2024-11-15 2、《钢铁：起点而非终点》2024-11-10 3、《钢铁：供需格局持续好转》2024-11-03 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600782.SH 新钢股份 买入 0.16 0.03 0.17 0.30 24.30 134.66 22.28 12.68 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 14.93 12.80 11.22 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.53 12.50 16.10 14.42 12.34 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 10.31 7.38 6.09 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 7.70 6.69 6.15 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.18 0.21 0.25 11.80 21.09 18.33 15.62 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 15.70 9.49 8.85 7.88 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 10.56 9.89 9.18 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：日均铁水产量回升4 1.2.库存：总库存去化幅度收窄5 1.3.需求：表观消费环比略降7 1.4.原料：铁矿价格回落7 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利与上周基本持平10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯13 3.1.行业要闻13 3.2.重点公司公告14 4.风险提示15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）4 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：45港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）12 图表38：本周重点公司公告14 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量回升 本周长流程产量回升，日均铁水产量增加2.0万吨至236万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.6%，环比+0.8pct，同比+0.6pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为236万吨，环比+0.9%，同比+0.2%。 国内91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.6pct，同比-4.6pct。 �大品种钢材周产量为861.6万吨，环比略增，同比-3.7%。 螺纹钢周度产量为233.9万吨，环比+0.1%，同比-8.2%。 热卷周度产量为308.5万吨，环比-1.0%，同比略增。 2024年10月粗钢产量8188万吨，同比增2.9%，日均产量环比增加2.8%，1-10月粗钢产量累计降幅收窄至3.0%。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存去化幅度收窄 钢材总库存环比下降1.2%，降幅较上周收窄0.1pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅较大。 �大品种钢材周社会库存为812.7万吨，环比-0.9%，同比-12.0%。 螺纹钢周社会库存296.1万吨，环比+2.6%，同比-19.7%。 热卷周社会库存242.8万吨，环比-4.3%，同比-8.4%。 钢厂库存环比回落： �大品种钢材周钢厂库存为391.1万吨，环比-1.9%，同比-5.5%。 螺纹钢周钢厂库存149.4万吨，环比-2.9%，同比-8.4%。 热卷周钢厂库存79.5万吨，环比+2.3%，同比-8.8%。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所