庶民的胜利：交易热度接近峰值
1. 市场背景
- 市场表现：尽管整体市场表现良好，特别是小微盘和低价股涨幅明显，但以公募基金为代表的机构资金参与度不高。
- 机构参与度：自10月9日后，偏股型基金的相对收益和绝对收益出现明显背离，表明市场定价权已从机构资金转移到散户游资和ETF等被动多头资金。
2. 交易活跃度
- 融资资金：融资资金活跃度显著提升。全市场融资余额从2022年的1.7万亿元降至今年9月的1.3万亿元，但9月24日至11月8日，融资余额上升至1.78万亿元，创下2015年以来的新高。
- 换手率：11月以来，全A日均换手率达到2.88%，接近2015年牛市顶点的3%。
- 新开户数：10月上交所新增开户数达685万户，接近2015年4月的历史最高值720万户。
3. 市场情绪
- 情绪高涨：当前市场情绪高涨，交易热度接近2015年的牛市水平。
- 机构缺席：机构资金参与度较低，外资流出背景下，市场成交额维持在较高水平。
4. 可持续性
- 历史经验：2015年后，融资买入额占全A成交额的极值水平约为12%，分别在2017年末和2020年中两次触及。
- 模式分析：
- 模式1：2017年末-2018年初，市场在中美贸易摩擦和国内经济转弱的双重冲击下走弱，终结了慢牛行情。
- 模式2：2020年7月，市场在疫后复苏预期下经历快涨，融资买入额高度活跃，随后进入放量上涨阶段，以北向和公募为代表的机构资金开始入场，导致融资买入额占比下降。
5. 结论
- 当前情况：当前融资买入额占全A成交额的比例接近历史峰值水平，需警惕市场过热的风险。
- 风险提示：需关注国内政策和海外货币政策的变化。
以上总结基于提供的研报内容，突出了关键数据和主要观点。
