金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年11月11日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.央行：10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%，狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%；流通中货币（M0）余额12.24万亿元，同比增长12.8%。 2.央行：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13 万亿元；2024年前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元，人民币存款增加17.22万亿元。 3.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月11日以固定利率、数量招标方式开展了1337亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日173亿元逆回购到期。 4.在日本众议院首相指名选举决胜轮投票中，自民党总裁石破茂获胜，再次当选日本首相。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场低开高走，至收盘，上证50指数跌0.43%，沪深300指数涨0.66%，中证500指数涨1.74%，中证1000指数涨2.43%，沪深两市成交额达2.5万亿元。 各指数集体低开后表现分化，大型指数再度探底，小型指数持续走高，午后上证指数翻红，至收盘各指数纷纷站于全日最高点。全市个股涨多跌少，上涨个股超3900只，成交略有萎缩。盘面上，自主可控、国产替代产业链全线爆发，光刻机、Chiplet、存储芯片等芯片产业链强势领涨；光伏、锂电池等新能源赛道股震荡走强；汽车、华为概念等概念均有所表现。跌幅方面，海南自贸区板块表现弱势；大消费板块集体走低；高位股持续退潮；煤炭、银行、保险等板块走势疲弱。 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2412跌0.62%，IF2412涨0.29%，IC2412涨0.84%，IM2412涨1.66%。由于期货尾盘未跟随现货走强，各品种基差下行，特别是IC、IM收盘贴水扩大。IC、IF、IH和IM成交分别下降11.3%、18%、22.1%和11.6%。IC、IF和IM持仓分别下降2.5%、2.5%和3.9%。 后市展望： 上周末走弱的市场情绪使各指数跳空低开，但半导体板块强势上行，带动市场信心回稳。高位股出现监管信号变化之后走弱，但也未影响市场情绪，热点从科技硬件向软件扩散，自主可控、以为我主，并进一步带动固态电池、TOPCon电池等新能源细分板块走强。市场整体成交仍保持在2.5万亿元以上，显示了市场交投活跃，龙头券商翻红显示市场信心稳定。因此，行情正在向新能源等板块扩散，股指震荡上行趋势仍将保持。 金融期权：今日A股市场普涨，中小市值类风格相对强势。市场交投热情维持高位，市场成交超2万亿元。 期权方面，多数期权品种标的尾盘拉升，期权成交量维持高位。隐波方面，多数期权隐波中枢回落，上周日评提到，由于海内外宏观事件密集，隐波预计维持高位。本周多数事件性因素落地，隐波将逐渐向标的实际波动收敛。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。标的日内/日间波动较大，对冲难度较高，且A股市场情绪处于高位（高成交高换手），隐波弹性预计较高，给卖方策略兑现收益带来难度。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会。近期标的振幅不小，导致11月以后的几个月份的合约行权价宽度得到显著改善（行权价加挂），卖方投资者可以继续通过结构性头寸轻仓布局。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 24.38% 25.82% 24.54% 45.13% 29.13% 32.14% 54.05% 波动率指数 31.59% 30.77% 34.79% 52.07% 36.23% 39.03% 61.21% 成交量 1,665,344 1,378,322 1,254,511 1,459,669 235,319 64,909 1,067,628 持仓量 1,942,296 1,491,902 1,157,065 1,526,631 244,996 171,628 1,684,065 国债期货：周一国债期货收盘涨跌不一，30年及2年期主力合约均涨0.04%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间国债现券收益率多数回落，其中7Y以上下行逾1bp。按中债估值计算，TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为2.1344%、1.4776%、2.2897%、1.8596% 今日央行净投放1164亿元短期流动性，市场资金面整体小幅收敛。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数上行，其中7天期资金价格升至1.7%上方。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单利率在1.8750%附近，也较上一交易日上行逾2bp。 市场消息面淡稳，各期限期债合约收盘涨跌不一，TS合约表现最为强势。盘面移仓进行时，但今日T当季合约大幅减仓，与下季合约增仓幅度差距较大，指向在年末债券供给压力制约债市赔率的情况下，部分多头可能有所止盈。这或是今日T合约表现相对最弱的主要原因。 下午期债收盘后，央行公布10月金融数据。由于10月末票据利率大幅走低，市场此前 对信贷数据的预期本就偏弱。从实际情况来看，10月新增贷款5000亿元，同比少增约2384 亿元，总量上仍无亮点。结构上同样表现平平，居民短贷新增490亿元，同比多增1543亿元，修复最为明显。但我们认为除了假日消费有所回暖等因素外，这可能也与权益市场走强吸引短贷资金流入有关。居民中长期贷款新增1100亿元，同比多增约393亿元，幅度并不大，指向地产销售的改善或仍主要集中在个别核心城市。另外，企事业单位中长期贷款新增 1700亿元，同比少增2128亿元，显示企业部门投资意愿仍较为低迷。 10月社融规模13958亿元，同比减少约4483亿元。结构上看，虽然政府债券融资10496 亿元，同比减少5142亿元，但依旧是当前社融的最主要支撑项。 货币供给方面，10月M1、M2同比分别-6.1%、+7.5%，分别较上月回升1.3、0.7个百分点。M1增速企稳反弹，货币活化程度有所回升，这释放较为积极的信号，但就绝对值而言，当前M1增速仍处历史低位。 三、数据图表呈现 10月金融数据并非毫无亮点，但信贷总量和结构整体改善较为有限，数据公布后，长债收益率也小幅下行。短期来看，当前国内通胀低位徘徊，基本面角度债市走势仍难言反转。而化债氛围中，压低付息成本意味着低利率可能在一段时间内也将是常态。叠加当前货币政策更加强调支持性的立场，央行对市场资金面的呵护态度不变，债市面临的风险相对可控。不过，年底前2万亿增量地方政府专项债发行带来的债券供给压力尚存，预计债市做多赔率也相应受限。 在此情况下，操作上单边建议投资者可考虑以低多思路为主，但追高需谨慎，关注后续实际发债节奏和期限结构。套利方面，当前7Y-5Y利差处于近年来的偏高分位数水平，建议投资者可考虑择机参与做窄7Y-5Y利差（2T-3TF）交易；另外，当前TF主力合约IRR相对偏高，建议投资者还可留意潜在的期现正套机会。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，逢低轻仓试多风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2024-05-15 2024-05-22 2024-05-29 2024-06-05 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 2024-08-08 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 2024-09-05 2024-09-12 2024-09-23 2024-09-30 2024-10-14 2024-10-21 2024-10-28 2024-11-04 2024-11-11 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-08 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2024-01-08 2024-01-22 2024-02-05 2024-02-27 2024-03-12 2024-03-26 2024-04-11 2024-04-25 2024-05-14 2024-05-28 2024-06-12 2024-06-26 2024-07-10 2024-07-24 2024-08-07 2024-08-21 2024-09-04 2024-09-20 2024-10-11 2024-10-25 2024-11-08 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 200 150 100 50 0 -50 -100 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 18400 18100 17800 17500 17200