朝闻国盛
朝闻国盛 财政总包“10万亿+”，怎么看、怎么办？ 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月11日 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—年内还会刺激消费吗？——20241110 【宏观】物价和汇率有新要求—央行三季度货币政策报告7大信号—— 20241109 【宏观】有增量政策，10月物价为何仍低？——20241109 【宏观】财政总包“10万亿+”，怎么看、怎么办？——20241109 【宏观】特朗普会改变鲍威尔吗？—美联储11月议息会议点评—— 20241108 【金融工程】市场确立周线级别牛市——20241110 【金融工程】择时雷达六面图：技术面恢复，资金面弱化——20241109 【固定收益】化债落定，关注增量——20241110 【固定收益】物价仍弱，等待降息——20241109 【固定收益】回购量创年内新高——流动性和机构行为跟踪—— 20241109 【固定收益】政策更重视物价，宽松加码可期——读Q3央行货币政策执行报告——20241109 【固定收益】若同业存款利率调降影响如何？——20241108 【银行】本周聚焦—新发放贷款利率基本稳定在3.67%，同业存款利率有望下行——20241110 【轻工制造】2024Q3出口综述：景气延续，盈利阶段承压——20241110 【轻工制造】家居Q3综述：经营压力放大，以旧换新驱动需求改善—— 20241108 【轻工制造】消费Q3综述：市场竞争加剧、品牌策略分化、结构亮点可寻——20241108 【轻工制造】包装Q3综述：收入增速普遍环比改善，盈利表现分化—— 20241108 研究视点 【医药生物】珍宝岛（603567.SH）-三季度业绩短期承压，期待集采带动产品放量——20241110 【医药生物】TCE双抗-自免领域的变革先锋——20241110 【煤炭】方案落地，保持乐观，等待转变——20241110 【环保】化债力度空前，环保行业受益在即——20241110 【传媒】腾讯开源大型moE模型，北京市发文鼓励民办教育发展—— 20241110 【食品饮料】周观点：财政政策加力，食饮延续进攻——20241110 【基础化工】成长与周期共舞，能化弹性可期——20241110 请仔细阅读本报告末页声明 作者 分析师杨柳 执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 计算机8.7%64.5%10.1% 商贸零售7.8%38.2%2.8% 房地产7.6%44.5%5.2% 国防军工7.5%34.6%18.9% 建筑装饰7.3%27.8%9.6% 行业表现后�名 行业1月3月1年 美容护理-9.8%22.0%-6.7% 医药生物-6.7%17.2%-9.7% 石油石化-6.3%7.0%7.0% 家用电器-5.8%23.8%24.2% 煤炭-4.0%9.7%17.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：特朗普当选对债市的影响&10家公司三季报点评》2024-11-08 2、《朝闻国盛：特朗普再次当选，影响几何？》2024- 11-07 3、《朝闻国盛：全面复盘史上4轮化债》2024-11-06 【纺织服饰】周专题：Puma2024Q3业绩发布，整体表现符合预期—— 20241110 【计算机】ETF大时代投资机会——20241110 【电力设备】特高压2025年有望加速，协会发布调整铜箔价格倡议书— —20241110 【能源】《能源法》正式颁布，2023年可再生能源消纳监测结果发布— —20241110 【建筑材料】化债加码，建材关注市政相关机会——20241110 【有色金属】美国大选靴子落地金价承压，原料供给刚性铝价偏强运行 ——20241110 【煤炭】特朗普胜选对化石能源的影响梳理——20241110 【建筑装饰】10万亿化债规模确定，建筑板块后续怎么看？—— 20241110 【农林牧渔】白鸡上游景气延续——20241110 【房地产】2024W45：本周新房成交同比+27.4%，增加10万亿地方化债资源——20241110 【钢铁】起点而非终点——20241110 【计算机】自主可控，时代的声音——20241110 【通信】光学“黑科技”与国产新动力——20241109 【纺织服饰】罗莱生活（002293.SZ）-全新股权激励计划发布，未来三年收入/业绩CAGR预计为5%——20241110 【医药生物】东富龙（300171.SZ）-Q3业绩增速继续放缓，合同负债环比增长，海外市场坚定开拓——20241108 【医药生物】乐普医疗（300003.SZ）-业务调整、制剂去库存导致Q3短期承压，创新产品延续高增——20241108 【轻工制造】曲美家居（603818.SH）-国内外共振改善，化债加速可期 ——20241108 【医药生物】华大智造（688114.SH）-Q3业绩短期承压，测序仪装机稳健增长，海外市场布局加速——20241108 【医药生物】诺唯赞（688105.SH）-新品放量+海外拓展带动收入稳健增长，盈利能力不断提升——20241108 【医药生物】奥浦迈（688293.SH）-Q3培养基高增，税率变动影响短期利润，海外市场增长亮眼——20241108 【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-转型品质零售，调改门店表现优异——20241108 重磅研报 【宏观】政策半月观—年内还会刺激消费吗？对外发布时间:2024年11月10日 当前政策的底层逻辑已经转变，备受关注的财政刺激方案靴子也已落地。短期紧盯3点：1）12月政治局会议和中央经济工作会议，关注对明年的政策定调，预计2025年GDP目标可能仍会定5%左右的偏高水平（4.5%以上应是底线）；2）特朗普当选后可能的关税升级，一旦落地，预示我国政策宽松空间将进一步打开；3）2025年3 月全国“两会”，将明确财政刺激力度，包括赤字率、专项债和特别国债额度等，预计都将明显高于2024年。风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】物价和汇率有新要求—央行三季度货币政策报告7大信号 对外发布时间:2024年11月09日 本次报告基本延续此前Q2货政报告、9.24央行发布会、9.26中央政治局会议等的表述，包括强调“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度”等。但也有不少新变化，尤其是物价、汇率、货币政策框架等方面：更重视稳物价，删除了“维护价格稳定”，强调把促进物价“合理回升”作为把握货币政策的重要考量（此前是“温和回升”）；汇率方面删除“坚决对顺周期行为予以纠偏”、改为“强化预期引导”，预示后续汇率调控将更灵活、可能会更注重稳汇率与其他目标的均衡（比如应对可能的关税升级）；新增“适当收窄利率走廊的宽度等。此外，专栏增量信息也不少，专栏3全面介绍了新的市场化利率体系；专栏1指出M1M2统计口径将迎来调整；专栏4对年内M2大幅波动也做了解释。往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到货币端，央行正接近直接“下场”，中国版量化宽松正在路上，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息。 风险提示：政策力度不及预期，地方债务风险超预期，经济下行超预期等。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【宏观】有增量政策，10月物价为何仍低？对外发布时间:2024年11月09日 10月CPI、PPI延续低位震荡，尤其CPI环比再创1998年以来同期新低、PPI同比创年内新低，本质还是内需不足，也表明本轮政策效果尚待显现。往后看，年内CPI、PPI可能延续低位，2025年整体中枢预计有所回升、但约束仍多。需注意的是，11.8央行强调“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，指向后续可能进一步降准降息进而稳物价。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【宏观】财政总包“10万亿+”，怎么看、怎么办？对外发布时间:2024年11月09日 备受关注的财政刺激方案靴子落地，总体“诚意足、力度大”，一是规模可观，既有确定的“10万亿+”规模（3年6 万亿置换债+5年4万亿专项债+2万亿2029年到期棚户区改造隐债+4000亿元地方政府债务结存限额+安排有关中央单位上缴一部分专项收益），也有想象空间大的规模（发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本“正在推进中”+专项债支持土储、地产收储“正在制定中”），还有2025年财政政策将“更加给力”（提升赤字空间、扩大专项债规模、加大力度支持大规模设备更新、扩大 消费品以旧换新的品种和规模），二是方式上立足当下、兼顾长远、标本兼治，“化债思路作了根本转变”，�年累计可节约6000亿左右地方利息支出、也明确不新增隐性债务作为“铁的纪律”。对资产市场而言，倾向于认为，股 债“双牛”可期，短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议。 风险提示：政策力度不及预期，地方债务风险超预期，贸易摩擦和关税变化超预期等。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【宏观】特朗普会改变鲍威尔吗？—美联储11月议息会议点评 对外发布时间:2024年11月08日 美联储如期降息25bp，鲍威尔延续“边走边看”的思路，整体基调偏中性。会议过后，美联储降息预期变化不大，目前市场预期12月再降息25bp概率约70%，2025年大概率再降息75bp、低于9月点阵图显示的100bp。我们预计，美联储12月大概率再降息25bp，2025年在“经济软着陆+通胀有韧性”的背景下，可能会逐步放慢降息步伐。需要注意的是，虽然美联储有较高独立性、总统无权干涉货币政策，但特朗普可能的减税、加征关税等政策会推升美国经济和通胀，进而对美联储降息形成制约，若影响程度超预期，甚至不排除会暂停降息。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 【金融工程】市场确立周线级别牛市对外发布时间:2024年11月10日 本周大盘强势上涨，上证指数收涨5.51%。在此背景下，各大规模指数纷纷确立周线基本牛市。从市场结构上来看，市场的日线级别上涨并未结束：1、所有规模指数都已于节前确认日线级别上涨，而且大部分日线上涨只走了1浪结构，上涨结束概率平均不足20%；2、目前已有27个行业处于日线级别上涨中，其中19个行业日线上涨 只走了1-3浪结构，行业上涨才刚刚开始。但由于国庆节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。短期，投资者需要提防市场冲高回落的风险。中期，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走了1浪结构，中期牛市刚刚开始。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.c
