万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年11月05日星期二 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 概览 深证成指10,663.10 1.99% 【市场回顾】 沪深3003,944.76 1.41% 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨1.17%，深成指收 科创50954.67 1.59% 涨1.99%，创业板指收涨2.93%。沪深两市成交额1.69万亿元。申万 创业板指2,185.98 2.93% 行业方面，汽车、非银金融、机械设备领涨，钢铁、房地产、公用事 上证502,675.77 0.91% 业领跌；概念板块方面，人形机器人、减速器、自动化设备概念领涨， 上证1808,639.23 1.11% 钢铁、转基因、中韩自贸区概念领跌。港股方面，恒生指数收涨0.3%， 上证基金6,829.78 1.19% 恒生科技指数收涨1.08%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指 国债指数217.70 0.03% 收跌0.61%，标普500收跌0.28%，纳指收跌0.33%。 国际市场表现 【重要新闻】 指数名称收盘 涨跌幅% 【科创板宣布设立六周年】2018年11月5日，国家主席习近平在上 道琼斯41,794.60 -0.61% 海举行的首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易 S&P5005,712.69 -0.28% 所设立科创板并试点注册制。截至2024年11月5日，科创板上市的 纳斯达克18,179.98 -0.33% 577家公司均属于战略性新兴产业，IPO募集资金9142亿元，再融资 日经22538,053.67 0.00% 募集资金1623亿元，合计超万亿元。受益于科创板多元包容的发行 恒生指数20,567.52 0.30% 上市条件，已有54家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、20家第�套标准企业等特殊类型企业上市。 美元指数103.89 -0.38% 主持人:李滢Email:liying1@wlzq.com.cn 研报精选SW电子业绩表现有所分化，关注绩优板块的结构性机遇前三季度业绩优于行业，Q4计划开店提速24Q3营收创单季度新高，收购晟碟半导体完成交割 核心观点 上证指数 3,310.21 1.17% 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨1.17%，深成指收涨1.99%，创业板指收涨2.93%。沪深两市成交额1.69万亿元。申万行业方面，汽车、非银金融、机械设备领涨，钢铁、房地产、公用事业领跌；概念板块方面，人形机器人、减速器、自动化设备概念领涨，钢铁、转基因、中韩自贸区概念领跌。港股方面，恒生指数收涨0.3%，恒生科技指数收涨1.08%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.61%，标普500收跌0.28%，纳指收跌0.33%。 【重要新闻】 【科创板宣布设立六周年】2018年11月5日，国家主席习近平在上海举行的首届中国国 际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。截至2024 年11月5日，科创板上市的577家公司均属于战略性新兴产业，IPO募集资金9142亿 元，再融资募集资金1623亿元，合计超万亿元。受益于科创板多元包容的发行上市条件，已有54家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、20家第�套标准企业等特殊类型企业上市。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 SW电子业绩表现有所分化，关注绩优板块的结构性机遇 ——电子行业跟踪报告 行业核心观点： SW电子2024年前三季度业绩整体向好，子板块表现有所分化。营收端，SW电子行业2024年前三季度实现营业收入23,800.62亿元，同比增长17.37%；成本费用端，整体期间费用率为11.13%，同比下降0.42pct，费用管控良好；利润端，前三季度实现归母净利润1008.29亿元，同比上升37.94%，大于同期营收升幅；毛利率/净利率为15.78%/3.89%。三级子板块业绩表现有所分化，部分子板块归母净利润同比有所下滑，表现较好的子板块有数字芯片设计、集成电路封测、光学元件、印制电路板、模拟芯片设计、面板等，主要受益于终端复苏及AI算力产业链的快速增长。 投资要点： l半导体：业绩表现有所分化，数字芯片设计板块表现较好。2024年前三季度三级子板块营收同比均实现增长，归母净利润方面，模拟芯片设计板块实现扭亏为盈，半导体设备、数字芯片设计和集成电路封测三个子板块实现同比增长，其中数字芯片设计、集成电路封测增幅较高，分别为214.96%/58.33%，主要系AI算力加速建设和终端设备需求复苏，提振了算力芯片、存储芯片和先进封装等细分赛道需求。 l消费电子：品牌消费电子板块利润承压，零部件及组装板块表现较好。2024年前三季度，品牌消费电子及消费电子零部件及组装子板块业绩有所分化，品牌消费电子归母净利润增速不及营收增速，我们认为主要是原材料成本上升等因素所致。第四季度大厂新品频发，叠加“双十一”促销活动，有望提振消费电子板块四季度需求。 l光学光电子：归母净利润同比扭亏，面板、光学元件盈利大幅2改02善4年。前三 季度，各子板块营收均实现同比增长，但归母净利润方面有所分化。其中，LED子板块归母净利润同比下滑；光学元件子板块归母净利润同比大幅增长，主要受益于下游终端 需求的复苏；面板子板块扭亏为盈，主要系面板供给端格局优化，中国大陆面板厂商“按需生产”策略驱动面板供需比波动减小，稳定面板价格，提升了行业整体盈利能力。 l元件：业绩稳步向好，终端复苏、AI算力建设拉动元器件需求。印刷电路板、被动元件子板块2024前三季度营收及归母净利润均实现同比增长，主要系终端复苏及AI算力加速建设，拉动电子元器件需求。 l投资建议：SW电子行业2024年前三季度业绩整体实现同比增长，但各子板块业绩表现有所分化，建议关注绩优板块的结构性机遇，如数字芯片设计、封测、光学元件、面板等业绩转暖的子板块。 l风险因素：AI应用发展不及预期；AI终端需求不及预期；市场竞争加剧；国产产品性能不及预期；数据统计口径差异。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师陈达执业证书编号S0270524080001 前三季度业绩优于行业，Q4计划开店提速 ——中国黄金（600916）点评报告 投资要点: l前三季度业绩优于行业，Q3收入同比小幅下滑2.78%。2024Q1-Q3，公司实现营收 465.75亿元（同比+12.73%），表现优于行业，归母净利润7.46亿元（同比+0.64%），扣非归母净利润为6.97亿元（同比+2.69%），利润受去年同期高基数影响增速回落。单Q3来看，2024Q3公司实现营收114.19亿元（同比-2.78%），归母净利润1.51亿元（同比-25.71%）。 l盈利水平同比下滑，期间费用率控制良好。2024Q1-Q3，公司毛利率同比-0.03个pct至4.20%，净利率同比-0.19个pct至1.61%，盈利能力同比下滑。费用率方面，2024Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/0.27%/0.02%/0.01%，同比分别-0.05/-0.02/-0.03/-0.02个pct。 lQ3黄金珠宝收入同比下滑，服务费收入大幅上涨，Q4计划新增加盟店179家。 （1）产品：2024Q1-Q3，黄金珠宝业务实现收入460.64亿元（同比+12.57%），服务费收入2.58亿元（同比+171.29%）。单Q3来看，24Q3公司黄金珠宝业务实现收入112.89亿元（同比-3.15%），服务费收入1.01亿元（同比+149.52%）。（2）渠道：2024Q1-Q3，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，截止2024年三季度末，共有门店数4215 家，其中直营店净减少3家，加盟店净减少39家（其中Q3净减少加盟店51家）。另外，公司计划在24Q4增加2家直营店、179家加盟店。 盈利预测与投资建议：我们根据最新的经营数据，下调此前的盈利预测，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.56/0.66/0.73元/股（调整前分别为0.72/0.86/0.98元/股），对应2024年10月31日收盘价的PE分别为16/13/12倍。考虑到公司作为大型黄金珠宝央企，业绩稳健，前三季度表现优于行业大盘，且近年来依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，Q4发布蛇年生肖、大师金、国宝金2.0三大系列新品，同时Q4计划开店提速，中长期布局培育钻石全产业链有望打造第二成长曲线，维持“买入”评级。 风险因素：经济恢复不及预期风险、金价波动风险、开店不及预期风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 24Q3营收创单季度新高，收购晟碟半导体完成交割 ——长电科技（600584）点评报告 报告关键要素: 公司披露2024年第三季度报。2024年前三季度公司实现营业收入249.78亿元，同 比+22.26%；实现归母净利润10.76亿元，同比+10.55%；实现扣非净利润10.21亿元，同比+36.73%。 投资要点: l24Q3单季度收入创新高，毛利率短期承压：营收端，从第三季度来看，公司实现营业收入94.91亿元，同比+14.95%，环比+9.79%，营收创单季度历史新高，主要系部分客户业务上升，公司产能利用率提高。毛利率方面，2024Q3单季度毛利率为12.23%，同比-2.13pct，环比-2.05pct，主要是汽车电子、工业等领域需求复苏相对较慢，下游客户结构调整，同时原材料成本上升，拖累整体毛利率。净利率方面，2024Q3单季度净利率为4.78%，同比-1.01pct，环比-0.81pct，公司整体费用管控良好，净利率下滑主要系毛利率影响。归母净利润方面，2024Q3公司实现归母净利润4.57亿元，同比-4.39%，环比-5.57%。扣非净利润方面，2024Q3公司实现扣非净利润4.40亿元，同比+19.5%，环比-7.21%，同比增幅大于归母净利润增幅，主要受规则修订影响，本年度持续性的政府补助确认为经常性损益。 l整体费用管控良好，汇兑损失提升财务费用：期间费用方面，前三季度管理费用率为2.13%，同比-0.49pct；销售费用为0.75%，同比-0.01pct；财务费用为0.43%，同比+0.06pct，主要是第三季度人民币升值，公司海外业务结算产生汇兑损失，使财务费用提升；研发费用为4.93%，同比-0.36pct；整体费用管控良好。 l晟碟半导体完成交割，有望增厚公司年度业绩：根据公司公告，公司收购晟碟半导体（上海）有限公司80%股权交割已于9月28日完成，并于交割当日纳入公司合并范围。晟碟半导体是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一，收购落地有望增厚公司年度业绩，增强公司在存储封测领域的产品竞争力，进一步加深与存储巨头的合作，扩大在存储及运算电子领域的市场份额。 l盈利预测与投资建议：公司营收创下单季度历史新高，费用控制基本平稳，但毛利率仍有所承压；考虑到公司已并表晟碟半导体，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入340.37（调整前为332.34）/399.54（调整前为365.84）/434.74 （调整前为401.03）亿元，预计2024-2026年实现归母净利润16.72（调整前为18.75）/26.22（调整前为26.11）/30.48（调整前为30.45）亿元，对应2024年11月 1日的收盘价PE为41.30x、26.33x、22.65x，维持“增持”评级。 风险因素：下游需求复苏不及预期；AI产业链发展不及预期；技术研发不及预期；市场竞争加剧；海外市场波动风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师陈达执业证书编号S0270524080001 证券分析师承诺