商品期货早班车

2024年11月04日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价继续震荡运行。基本面：宏观依然等待这周大事件落地。周五特朗普交易有离场迹象。供应端，铜矿加工费来到11美金，市场预期明年长单在20美金左右，精废价差900元附近。中间精铜制杆周度开工率环比略有下降。整体供需双弱，库存小幅去化，升贴水和结构变化不大。交易策略：观望等待方向。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 锡 市场表现：周五锡价偏强运行。基本面：周五佤邦通知强调不得私自开矿，复产时间尚不明确，给到供应端更多不确定性。需求端，全球库存周度去化150吨左右，可交割品牌升水200元附近。整体维持供需双弱格局，预期供应紧张延续，需求有望改善。交易策略：等待宏观方向明确，暂时观望。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2501冲高回落收于3364元/吨，较前一交易日夜盘跌14元/吨基本面：钢材供需边际变化有限。需求端边际变化有限，工地资金、轧材利润、冷热价差等指标中性，出口接单情况企稳；供应端利润收窄，增产趋势放缓。期货贴水情况维持分化（螺纹期货贴水100-200元/吨，热卷期货升水<100元/吨）。目前钢材供需较为中性，矛盾有限。本周美国大选等宏观事件较大，钢材期现价格或维持宽幅震荡。交易策略：操作上建议观望为主风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力合约2501全天宽幅震荡收于765.5元/吨，较前一交易日跌0.5元/吨基本面：铁矿供需边际略有恶化。钢联口径铁水产量环比下降0.2万吨至235.4万吨，同比下降5.9万吨。钢厂利润边际收窄，铁水或阶段性见顶；供应端位于季节性旺季，国产矿产量小幅回升，结构性矛盾正在缓解，铁矿中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值较高。本周美国大选等宏观事件较大，铁矿期现价格或维持宽幅震荡。交易策略：操作上建议观望为主风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2501全天偏弱震荡收于1314元/吨，较前一交易日夜盘跌24元/吨基本面：钢银口径铁水产量环比下降0.2万吨至235.5万吨，同比下降5.9万吨。钢厂利润边际萎缩但仍高于100元/吨，后续产量企稳概率较大。第一轮提降落地，钢厂继续提降酝酿中。供应端各环节库存分化，口岸库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松。本周美国大选等宏观事件较大，铁矿期现价格或维持宽幅震荡。交易策略：操作上建议观望为主风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:上周五CBOT大豆冲高回落。基本面:供应端，美豆大丰产收割接近尾声，及南美天气不错。需求端，美豆出口季，周度高频不错，阶段主导供应。交易策略:美豆偏空配，宽松预期不变;而国内大豆豆粕基本面大方向跟随国际偏空，但短期单边建议观望，避开美国大选等外生变量冲击。关注美国大选及产区天气。风险提示:无。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2501合约偏强运行，玉米现货价格东北涨华北跌。基本面：国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态仍悲观，供应端压力仍将考验市场。东北政策收购量逐步增加，提振现货价格。宏观氛围偏暖加上新粮卖压逐步过去，玉米现货价格预计逐步企稳回升，期货预计震荡走强。交易策略：政策利好预期，持有多单。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现:油脂延续偏强。基本面:供应端，MPOA预估马来10月1-20日产量环比-0.8%，及年度预期全球棕榈增产不足；需求端，ITS预估10月马棕出口环比+11.4%，产区消费高频弱。交易策略:油脂多配，后期交易逻辑关注季节性减产周期。关注后期产区产量。风险提示：产区产量超预期。观点仅供参考！ 白糖 价格方面：ICE原糖03合约收22.79美分/磅，涨幅2.47%。郑糖01合约收5923元/吨，涨幅1.23%。广西现货-郑糖01合约基差570元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-607元/吨。基本面：巴西中南部供应减少的影响，原糖强势。市场仍担心巴西中南部的产量可能不及3900万吨。11月份，随着印度、泰国潜在产量增加，预计情况有所缓解，市场的焦点将从南半球转移至北半球。天气方面，10月巴西中南部将迎来降雨，利于25/26榨季的甘蔗生长。24/25榨季印度和泰国降雨表现优秀，增产预期强烈。国内目前结转库存位于历史低位，在广西没有开榨之前，国内糖源紧张。同时，四季度进口因原糖强势，进口量可能偏低。郑糖01高位震荡，中长期，北半球的增产将施加压力，国内外将同步下行。国内的强势可能会维持到广西开榨，关注北半球的估产。操作策略：等待巴西产量发酵完毕后逢高空郑糖01、郑糖05风险提示：天气，国内进口量 棉花 价格表现：上周五ICE美棉收70.22美分/磅，跌幅0.65％；郑棉收14070元/吨，跌幅0.14％。总结和策略：ICE美棉震荡下跌，市场预计未来需求将有所走弱。CFTC基金持仓棉花净多率环比下降。美棉产区受干旱面积提高至45％。国内郑棉震荡走弱，新疆棉收购进度已进入尾声。截至10月31日，新疆地区皮棉累计加工总量187.84万吨，同比增幅39.11%。交易策略：单边暂时观望，可考虑区间震荡策略。风险提示：宏观事件和下游订单变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2501合约窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定。基本面：目前养殖利润丰厚，产能仍将增加，鸡蛋供应充足，年底淘汰如能增加供应压力将阶段性下降。需求端来看，蔬菜上市量增加价格回落，将挤占部分鸡蛋需求。目前各环节库存回升，期货大幅贴水，期价预计震荡运行。交易策略：供应充足，期货大幅贴水，期价预计震荡运行，暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2501合约小幅反弹，生猪现货价格小幅下跌。基本面：月初企业缩量，供应压力略降，标肥价差较高北方养殖户挺价惜售，气温下降需求略有提升，短期猪价预计震荡运行。后期生猪供应将逐步增加，中期来看猪价预计震荡偏弱。关注二育及消费端表现。交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 苹果 价格方面：主力合约收7568元/吨，涨幅1.81%。基本面：有消息称，今年苹果入库总量可能低于800万吨，引发市场担忧。截止目前，西部果品质量较高，抗价心里强。东部果品质量较差，小果果农顺价销售多积极，东部交割消极。今年总体苹果丰产，但连续阴雨天气可能造成果子上色不佳，关注后期库存和优果率，短期建议震荡看待。风险点：库存、优果率 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8300元/吨，01基差盘面加150，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳为主，低价进口窗口打开。基本面:供给端，十月之后随着新装置陆续投产，供应回升。前期打开进口窗口，预期后面进口量回升。需求端，下游需求处于旺季接近尾声，需求环比小幅回升，总开工率小幅回升为主，同比仍处于历年正 常偏低水平。交易策略：十月之后随着新装置陆续投产，供应压力回升。短期产业链库存小幅一般，基差偏强，进口窗口打开，供需双增，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，远端随着新装置投产，供需环比走弱，逢高做空远月为主或者月差反套。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V01合约收5415，跌0.68%产销平衡，情绪一般。供需双弱，PVC上游开工率78%，9月产量195万吨同比增速-0.3%。电石价格2700稳定，下游需求还在底部。库存降速放缓，10月31日PVC社会库存环比减少0.77%至47.45万吨，同比增加12.28%。现货价格华东5350华南5400。PVC成本推升，上游亏损，预计下跌空间不大，建议观望 PTA 市场表现：PXCFR中国价格847美元/吨，折合人民币价格6945元/吨，PTA华东现货价格4638元/吨，现货基差-95元/吨。基本面：成本端PX装置降负，供应环比下降。海外东北亚多套装置检修，进口供应环比下降。PTA供应维持高位。需求方面，聚酯大厂负荷高位，库存中性。下游加弹织机高负荷运行，但采购节奏放缓。综合来看PX供需去库，PTA供需累库。交易维度：PX受汽油拖累驱动较弱建议观望。PTA逢高沽空加工费，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。风险提示：需关注原料端扰动、装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG01合约收1298，跌4%上游减产、现货产销情绪尚可，期货大跌升水修复。供应端减产7条产线，安全实业1200吨七线玻璃放水冷修，上游日融量15.9万吨，同比-7%，未来有4条产线减产。需求端，下游订单底部改善，华北下游订单天数增加到13.2天。上游库存继续下降，10月30日全国浮法玻璃样本企业总库存5105.82万重箱，环比9月底下降29.94%。现货价稳定，华北1310，华中1210，华东华南涨20.玻璃下游需求改善，估值偏低，建议逢低做多配 PP 市场表现:周五pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7500元/吨，基差01盘面加50，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开。基本面:供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口重新打开，后期部分新装置陆续开车，导致国产供应逐步回升，四季度仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求端，下游家电汽车十一月排产计划环比小幅好转，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率稳中小升，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：未来仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，产业链库存小幅放缓，供需双增，成本支撑一般，出口窗口关闭，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：MEG华东现货价格4638元/吨，现货基差38元/吨。基本面：供应端油制装置远东联计划重启，煤制负荷下降，整体产量高位。海外沙特、美国及马来装置恢复，进口供应增加。华东港口库存低位，聚酯工厂原料备货低位。需求方面，聚酯大厂负荷高位，库存中性。下游加弹织机高负荷运行，但采购节奏放缓。综合来看，MEG供需偏紧。交易策略：EG供需即将进入拐点，多EG空TA头寸可止盈离场，短期观望。风险提示：需关注进口供应情况、需求情况，以及装置检修执行情况。 原油 市场表现：（1028-1101）本周油价震荡走弱，周一跳空低开因以色列并未袭击伊朗石油设施，风险溢价回吐，而周三伊朗称将再度反击以色列，且传闻欧佩克+可能将原定的增产计划延迟1个月或更长时间，油价随后拉涨。周六伊朗最高领袖哈梅内伊称，“毁灭性的反击正等着以色列和美国”，这一发言或使下周油价再度走强。基本面：需求端：环比来看，由于欧美央行降息叠加中国刺激政策，Q4全球油品需求预计环比持平。供应端：我们在平衡表中初步假设只有沙特在12月增产7万桶/天，其他欧佩克+产量将维持现状到年底。Q4增产将主要来自美洲三个国家，Q4环比增产量：美国+10万桶/天，加拿大+10万桶/天，巴西+15万桶/天。利比亚已解除油田的不可抗力，产量已经基本恢复。在沙特的压力之下，需要关注哈萨克斯坦、俄罗斯和伊拉克是否会进一步减产以达成减产目标；警惕中东地缘风险的影响。综合来看，由于伊朗的强势发言，交易核心再度回到地缘风险，以色列与伊朗的军事冲突将使得原油供应面临较大不确定性。我们建议等待伊以军事冲突落定后再做决策，若伊朗原油供应未受到显著影响，那么基本面和风险溢价回吐的双利空共振下，油价震荡中枢或下移至布伦特65-75美元/桶。若伊朗受 制裁或受袭导致供应减少100万桶/天以上，油价可能涨至布伦特90美元/桶。风险点：地缘风险扩大，需求超预期，美联储降息幅度超预期。 苯乙烯 市场表现:周五主力合约小幅下跌。华东现货价格8750元/吨，成交一般。美金价格持稳，进口窗口关闭。基本面:供给端，纯苯十一月供需走