电力季报总结：火电业绩分化，新能源有所改善

电力 季报总结：火电业绩分化，新能源有所改善 证券研究报告|行业周报 2024年11月03日 本周行情回顾：本周（10.28-11.1）上证指数报3272.01点，下跌0.84%，沪深300指数报收3890.02点，下跌1.68%。中信电力及公用事业指数 报收2880.70点，上涨0.92%，跑赢沪深300指数2.60pct，位列30个 中信一级板块涨跌幅榜第12位。 增持（维持） 行业走势 电力沪深300 本周行业观点： 火电：高基数及历史包袱影响业绩释放，公司业绩分化。根据2024 年三季报情况，单三季度火电（SW2021）板块中28家火电公司中共 有13家公司业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，11家公司业绩同比下降，3家公司业绩转亏。煤价价差收窄，成本改善有分化。2024年单三季度北港5500K动力煤市场价均价852元/吨，同比去年同期下降26元/吨，相较上半年煤价同比下降幅度收窄，若考虑到电厂入炉有一个月左右的滞后期，价差还将进一步缩小。公司成本弹性减弱，并受单季度长协煤履约情况以及采煤结构影响出现分化。水电挤压效应减弱，电量同比增长。受水电三季度边际回落和整体用电需求持续 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 提升影响，三季度火电电量同比增长，但由于电价回落影响，限制部分公司营收增长。高基数及历史包袱影响部分公司业绩释放。部分火电公司仍存在减值等历史包袱，以及去年三季度整体业绩基数较高，影响今年业绩释放。 水电：三季度来水边际转弱，业绩分化整体向好。根据2024年三季报情况，单三季度水电（SW）板块中11家水电公司中共有7家公司中报业绩同比增长，3家公司业绩同比下降，1家公司转亏。主要系 2024年三季度水电来水改善边际转弱，尤其9月水电发电同比下滑 14.6%，电量边际承压。此外，各流域来水情况分化也影响各公司业绩表现。但整体来看，水电高股息的红利资产优势依然突出，长期具备防御配置价值。 新能源：业绩有所改善，分化依然明显。根据2024年三季报情况， 新能源（SW）板块（包括风力发电和光伏发电）中26家公司中共有13家公司三季报业绩同比增长，8家公司业绩同比下降，5家公司转亏。整体业绩单季度有所改善，主要系风光装机扩张带动成长。当下新能源市场化交易比例逐步扩大，电价风险持续释放，是影响新能源公司业绩稳定的主要因素，但是随着绿电/绿证交易政策不断完善，以及绿电补贴有望兑现，有望修复业绩。 核电：业绩整体稳定，机组检修影响电量。根据2024年三季报情况， 核电（SW）板块2家公司中中国广核三季度业绩同比增长，中国核 电业绩同比下降。核电的电价与成本相对稳定，引起业绩波动主要原因系个别机组检修影响电量。 投资建议：电力三季报出炉，火电板块电量同比向好，但由于高基数及历 史包袱影响业绩释放，成本价差收窄，公司之间差异较大导致业绩分化； 水电板块三季度来水边际转弱，业绩分化整体向好；新能源板块受益于装机扩张业绩有所改善，但分化依然明显；核电业绩整体稳定，机组检修影响电量。 推荐关注火电板块，推荐关注重点火电标的：浙能电力、申能股份、皖能电力、新集能源、华电国际、国电电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明 执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《电力：分布式光伏新政将出台，电力辅助服务市场规则征求意见》2024-10-13 2、《电力：《电力辅助服务市场基本规则》征求意见持续看好灵活性调节资源》2024-10-11 3、《电力：《电力市场注册基本规则》印发，全国统一电力市场建设加快》2024-09-29 请仔细阅读本报告末页声明 的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600023.SH 浙能电力 买入 0.49 0.59 0.64 0.69 9.48 9.81 9.04 8.37 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.86 1.02 1.11 9.93 8.97 7.58 6.94 600795.SH 国电电力 买入 0.31 0.55 0.51 0.57 13.23 8.84 9.56 8.56 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.74 0.83 0.92 14.31 9.80 8.66 7.85 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 1.1季报总结：火电业绩分化，新能源有所改善4 1.2火电：煤价微跌，库存增加8 1.3水电：10月31日三峡入库流量同比下降32.73%，出库流量同比下降52.52%10 1.4绿电：硅料价格持平，主流硅片价格下降11 1.5碳市场：交易价格上升0.17%13 2.本周行情回顾14 3.行业资讯16 3.1.行业要闻16 3.2.重点公司公告18 图表目录 图表1：火电板块公司业绩及同环比（单位：亿元）5 图表2：水电板块公司业绩及同环比（单位：亿元）6 图表3：新能源板块公司业绩及同环比（单位：亿元）7 图表4：核电板块公司业绩及同环比（单位：亿元）8 图表5：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）8 图表6：秦皇岛港动力煤库存（万吨）8 图表7：沿海8省电厂-库存（万吨）9 图表8：沿海8省电厂-日耗（万吨）9 图表9：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）9 图表10：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）9 图表11：火电发电量（单位：亿千瓦时）9 图表12：火电新增装机量（单位：万千瓦）9 图表13：火电平均利用小时数（单位：小时）10 图表14：火电投资完成额（单位：亿元）10 图表15：三峡入库流量（立方米/秒）10 图表16：三峡出库流量（立方米/秒）10 图表17：水电发电量（单位：亿千瓦时）11 图表18：水电新增装机量（单位：万千瓦）11 图表19：水电平均利用小时数（单位：小时）11 图表20：水电投资完成额（单位：亿元）11 图表21：硅料及组件价格12 图表22：风光发电量（单位：亿千瓦时）12 图表23：风光新增装机量（单位：万千瓦）12 图表24：风光利用小时数（单位：小时）13 图表25：风电投资完成额（单位：亿元）13 图表26：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨）13 图表27：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）13 图表28：本周市场及行业表现14 图表29：本周中信一级各行业涨跌幅14 图表30：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅15 图表31：重点公司公告18 1.本周行业观点 1.1季报总结：火电业绩分化，新能源有所改善 火电：高基数及历史包袱影响业绩释放，公司业绩分化 根据2024年三季报情况，单三季度火电（SW2021）板块中28家火电公司中共有13家 公司业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，11家公司业绩同比下降，3家公司业绩转亏。 煤价价差收窄，成本改善有分化。2024年单三季度北港5500K动力煤市场价均价852元/吨，同比去年同期下降26元/吨，相较上半年煤价同比下降幅度收窄，若考虑到电厂入炉有一个月左右的滞后期，价差还将进一步缩小。公司成本弹性减弱，并受单季度长协煤履约情况以及采煤结构影响出现分化。水电挤压效应减弱，电量同比增长。受水电三季度边际回落和整体用电需求持续提升影响，三季度火电电量同比增长，但由于电价回落影响，限制部分公司营收增长。高基数及历史包袱影响部分公司业绩释放。部分火电公司仍存在减值等历史包袱，以及去年三季度整体业绩基数较高，影响今年业绩释放。 图表1：火电板块公司业绩及同环比（单位：亿元） 代码公司名称 23Q324Q224Q323Q1- 24Q1-Q3 Q3同比Q3环比前三季 度同比 000037.S深南电0.08 -0.09 -0.08 -0.29 -0.46 / 11.42% 58.66% 000767.S晋控电-1.45 1.32 0.70 -1.21 -3.06 / -47.03% -153.82% 001896.S豫能控0.06 -0.49 -0.46 -5.77 -0.89 / 5.22% 84.53% 600396.S华电辽26.79 -0.04 -0.96 21.69 0.24 / -2415.63 -98.88% % 000966.S长源电2.61 1.98 4.60 6.42 9.08 76.21% 132.78% 41.44% 600021.S上海电6.81 6.93 11.32 14.69 24.59 66.03% 63.22% 67.34% 600642.SH 申能股份 6.57 10.32 10.90 25.03 32.81 65.91% 5.59% 31.05% 002608.SZ 江苏国信 8.45 11.74 9.68 19.63 29.21 14.64% -17.52% 48.78% 000899.SZ 赣能股份 2.73 1.35 3.00 4.08 6.39 10.11% 122.23% 56.68% 600509.SH 天富能源 1.65 1.66 1.81 4.09 4.94 9.49% 8.81% 20.90% 001286.SZ 陕西能源 8.75 5.54 9.57 21.95 24.97 9.35% 72.80% 13.77% 600578.SH 京能电力 4.60 4.45 5.02 8.29 14.15 9.04% 12.87% 70.79% 600098.SH 广州发展 4.11 7.00 4.40 15.28 15.87 6.98% -37.11% 3.88% 600726.SH 华电能源 -1.83 2.07 -1.77 -0.65 4.53 3.28% / / 600027.SH 华电国际 19.17 13.61 19.33 44.99 51.56 0.87% 42.05% 14.63% 601991.SH 大唐发电 13.18 17.77 13.21 28.35 44.29 0.24% -25.63% 56.22% 600863.SH 内蒙华电 7.00 8.79 7.02 21.84 24.69 0.19% -20.18% 13.08% 600795.SH 国电电力 26.37 49.32 24.75 56.24 91.91 -6.15% -49.82% 63.41% 600780.SH 通宝能源 1.43 1.18 1.33 5.39 3.84 -7.28% 12.30% -28.73% 600023.SH 浙能电力 31.84 21.12 27.73 59.62 67.00 -12.90% 31.33% 12.37% 000600.SZ 建投能源 1.42 0.82 1.03 2.27 4.36 -27.71% 25.73% 92.52% 000543.SZ 皖能电力 7.20 6.18 5.12 13.05 15.83 -28.88% -17.15% 21.29% 000690.SZ 宝新能源 3.31 1.57 2.26 6.45 5.92 -31.70% 44.16% -8.19% 000539.SZ 粤电力A 8.70 7.77 5.64 17.27 14.6