新凤鸣20240926

新凤鸣20240926 摘要 •新凤鸣近期股价大幅下跌，跌幅超过30%，明显超出公司基本面情况。尽管原材料价格下行和高温天气影响了长丝价差，但整体价差仍保持在200元左右，公司产销情况良好，预计9月底产销将接近或达到100%。 •原材料价格在8月底出现显著下跌，但已企稳并出现反弹趋势。预计10月份长丝价差将保持稳增长态势。短纤行业也表现出明显好转，公司短纤产品单吨盈利从上半年亏损6,000多万元改善为每吨盈利300-400元。 •公司实施的一口价政策总体绩效良好，但高温天气和终端需求疲软等因素影响了政策执行效果。目前公司仍希望继续推进一口价模式，但具体执行需与同行协调。 •长丝和短纤行业目前相对稳健，未来市场行情主要取决于上游原材料价格变化，尤其是PTA价格。预计未来长丝和短纤产品的长期趋势向好，每吨盈利可稳定在50-150元区间内。 •公司库存水平已回落至15天以内，开工率维持在90%左右，预计9月底总产销量可接近或达到100%。 •长期价差保持在300~400元左右对公司最为有利，能够充分发挥公司的成本优势。公司未来几年将新增产能，但短期内不会有大的新增产能，而是偏重于结构调整和开发新产品。 •公司高度重视市值管理和投资者权益，自上市以来董监高及大股东未曾减持过股票，并多次进行回购。目前已增加回购额度至5亿元，公司将积极争取利用国家鼓励支持的新政策，但目前主要使用自有资金进行股票回购。 Q&A 新凤鸣近期的股价表现如何，是否反映了公司的基本面情况？ 自第三季度以来，新凤鸣的股价遭受了较大幅度的下跌，跌幅达到了30%以上。然而，从基本面来看，这一跌幅显然超出了公司的实际经营状况。尽管原材料价格大幅下行和夏季高温对长丝产品的价差产生了一定影响，但整体而言，长丝仍保持着相对较好的价差水平。在8月中旬至月底期间，由于同行促销活动，导致 价差有所收窄，但从7月至9月上旬，整体长丝价差始终维持在200元左右。因此，从需求端来看，公司产销情况良好，截至目前累计产销接近90%，预计9月底可以达到或接近100%。 近期原材料价格波动对公司经营有何影响？ 原材料价格在8月底出现了显著下跌，例如PTA价格跌破4,700元/吨，这超出了市场预期。尽管如此，目前原材料价格已企稳并出现反弹趋势。从9月下旬开 始，公司逐步缩减优惠，并每天出现50-100元的涨幅。预计10月份长丝产品的价差将保持稳增长态势，不会有太大的变化。此外，短纤行业也表现出明显好转，自实行一口价模式后，公司短纤产品单吨盈利从上半年的亏损6,000多万元改善 为每吨盈利300-400元。 公司的一口价政策执行效果如何，对未来有何展望？ 从5月份开始实施的一口价政策总体绩效良好，但由于高温天气和终端需求疲软等因素影响，8月中旬之后促销力度加大且未能保持一致性。目前新凤鸣仍希望继续推进一口价模式，但具体执行需与同行协调。高温天气不仅导致库存压力增加，还影响了长丝品质，使得不同品质产品难以统一定价。因此，一口价政策在实际操作中遇到了一些挑战。 对于未来市场行情及公司长期估值有何看法？ 从当前市场情况来看，无论是长丝还是短纤行业都相对稳健，没有以前那么大的波动。虽然存在新增产能释放的问题，但目前各同行都在推迟产能释放。例如，新凤鸣今年8月16日投产的新装置预计到10月份才能完全投入生产，今年仅能贡献五六万吨产量，对整体市场影响不大。未来市场行情主要取决于原油、芳烃及PX等上游原材料价格变化，而PTA则是关键因素之一。目前长丝和短纤产品的长期趋势向好，预计未来每吨盈利可稳定在50-150元区间内。 公司库存管理及开工率情况如何？ 由于高温天气导致终端需求减少，公司库存曾在8月中旬有所增加。但通过降价 促销处理后，截至8月底库存水平已回落至15天以内。目前公司开工率维持在 90%左右，与同行业水平相当。从9月15日开始，公司日均产销达到100%，截至目前累计产销接近90%。因此，从需求端来看问题不大，公司预期9月底总产销量可接近或达到100%。 长期价差保持在300~400元左右对公司有何影响？ 长期价差保持在300~400元左右对公司最为有利。首先，这一价差区间能够充分发挥公司的成本优势，使得小型厂商的利润空间变得极其有限，甚至只能维持保本或现金流平衡状态。如果价差大幅上升，可能会导致一些停产的产能重新启动，或者新的产能大量投放。因此，维持在两三百至三四百元的区间是较为理想的。 公司未来几年在聚酯和PTA方面有哪些新增产能投放计划？ 公司未来几年的产能投放节奏如下：2024年第一季度将投放25万吨阳离子改性聚酯，以改善产品结构。2024年下半年计划投放40万吨，但由于项目土地及热电联产等因素的不确定性，这一计划可能延迟至年底甚至更晚。2025年目前没有明确的新增装置计划，但每年可能会有小幅增量，以改善产品品种结构。短期内（未来2~3年）不会有大的新增产能，而是偏重于结构调整和开发新产品。在PTA方面，公司预计到2024年底将新增250万吨PTA，到2025年初形成1,000万吨总产能。这些新增产能主要用于自我配套，但第四期投放后可能出现供过于求，需要部分外销。 短纤市场近期表现如何，公司对其后续表现有何预期？ 短纤市场近期表现较为乐观，尤其是在第三季度短纤价差明显修复。目前采用“一口价”模式，与其他七家企业合作，从现做现卖情况来看，维持在300~400元的水平。然而，如果结合库存损益来看，实际水平可能略低于300元。但整体优势仍然存在，公司预期短纤市场至少能够维持现状，并且仍有50~100元左右的上升空间。 公司对于近期出台的回购增持再贷款政策有什么看法和具体执行情况？ 公司一直以来贷款利率控制较低，在基准以内两个多百分点。公司高度重视市值管理和投资者权益，自上市以来董监高及大股东未曾减持过股票，并多次进行回购，包括最近一次14块多时的大量回购。目前已增加回购额度至5亿元。如果需要，公司将积极争取利用国家鼓励支持的新政策。然而，目前公司资金流动性充足，不需要额外贷款来进行回购，每月也会发布回购进展公告以供关注。 当前公司的贷款利率情况如何？是否考虑利用再贷款政策进行股票回购？ 目前公司的贷款利率控制在两个多百分点，相比再贷款用于股票回购2.89%或2.98%的利率并无显著差异。而传统生产经营用途贷款利率则相对较高，一般为三点多到四点多。因此，公司目前主要使用自有资金进行股票回购，而非借用额外贷款。