贵金属周报：黄金冲高回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月25日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 黄金冲高回落 核心观点 10月中上旬黄金持续走强，沪金由600元/克一线，上涨至628 元/克，涨幅近5%；与此同时纽约金突破9月底高点，站上2750美元 /盎司一线。而有色偏弱运行，反差较大。我们认为这一方面有避险因素的加持，而避险的需求可能是由于近期全球地缘政治频发所致；另一方面则是由于国内宏观宽松组合政策陆续出台后，人民币贬值导致国内金价明显走强。 本周贵金属冲高回落，黄金由630高位跌落至620一线，跌破5 日均线，一度逼近10日均线。随后期价有所反弹，但从走势上来看，短期强势格局被打破。近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着美国大选和11月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。 中长期而言，美国降息周期的开启，通胀反弹担忧，全球地缘政治频发，以及去美元化均将推升金价。 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2指标涨跌幅4 2美元与黄金同涨5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动5 图5金银比价走势6 图6美股走势6 图7波动率变化6 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图10美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 3,000.00 107.00106.00 2,800.00 105.00 2,600.00 104.00103.00 2,400.00 102.00101.00 2,200.00 100.00 2,000.00 99.0098.00 1,800.00 97.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 图2数据一览 10月24日 10月18日 周变化 COMEX黄金 2,748.80 2,736.40 0.45% COMEX白银 33.87 33.93 -0.18% SHFE黄金主力 624.54 619.06 0.89% SHFE白银主力 8,230.00 7,896.00 4.23% 美元指数 104.02 103.47 0.53% 美元兑离岸人民币 7.12 7.12 0.09% 10年期美债实际收益率 1.91 1.77 0.14 标普500 5,809.86 5,864.67 -0.93% 美原油连续 70.33 69.34 1.43% COMEX金银比 81.17 80.66 0.63% SHFE金银比 75.89 78.40 -3.21% SPDR黄金ETF 893.80 888.63 5.17 iShare黄金ETF 379.72 377.13 2.59 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2美元与黄金同涨 本周贵金属冲高回落，沪金由周初的620一线一度上涨至630一线，随后 再度跌落至620一线，跌破5日均线，一度逼近10日均线。虽然期价再10日均线上方有所反弹，但从走势上来看，短期强势格局被打破。 我们认为近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着美国大选和11月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。 图3美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 3,000.00 107.00106.00 2,800.00 105.00 2,600.00 104.00103.00 2,400.00 102.00101.00 2,200.00 100.00 2,000.00 99.0098.00 1,800.00 97.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周白银表现表现强势，纽约银突破年度高点，一度上涨至35美元/盎司；沪银逼近年度高点。黄金持续强势，有色企稳，白银开始补涨，金银比价随之下行。 拉长周期看，目前金银比价处于2023年以来的高位，统计意义上存在下行空间，但从基本面角度，金银比价的高位存在合理性，其反映了全球地缘政治事件频发以及经济不佳。 图5金银比价走势 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 金银比价纽约银 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 60.00 2020-05-282021-05-282022-05-282023-05-282024-05-28 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 美国降息落地后，整体市场氛围较好，美股持续攀升。临近11月美国大选日以及议息会议，整体市场风险偏好可能有所下降，本周美国开始持续回落。 图6美股走势图7波动率变化 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 SP500COMEX黄金（活跃） 2,700美元 2,600美元 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-09-03 2024-09-10 2024-09-17 10.00 VIXSP500 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-09-24 2024-10-01 2024-10-08 2024-10-15 2024-10-22 4,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据10月15日数据显示，较上周多头持仓变动8,603张，空头持仓变动349张，多头净持仓变动8,254张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 近期黄金突破上行，非商业净多头持仓明显上升，增仓上行一定程度上说明了行情的持续性较强。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 下半年以来，全球贵金属ETF持仓量持续上升。 截至10月24日，SPDR黄金ETF持仓为893.80吨，较上周变动5.17吨；iShare黄金ETF持仓379.72吨，较上周变动2.59吨；SLV白银ETF持仓为14,936.88吨，较上周变动170.17吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,280吨 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至10月24日，10年期美债收益率收于4.21%，2年期美债收益率收于 4.07%，两者差值为14bps，上周为13bps。6月下旬以来，市场降息预期不断 回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，随着9月美联储降息周期开启，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 10月中上旬黄金持续走强，沪金由600元/克一线，上涨至628元/克， 涨幅近5%；与此同时纽约金突破9月底高点，站上2750美元/盎司一线。而有色偏弱运行，反差较大。我们认为这一方面有避险因素的加持，而避险的需求可能是由于近期全球地缘政治频发所致；另一方面则是由于国内宏观宽松组合政策陆续出台后，人民币贬值导致国内金价明显走强。 本周贵金属冲高回落，黄金由630高位跌落至620一线，跌破5日均线， 一度逼近10日均线。随后期价有所反弹，但从走势上来看，短期强势格局被打破。近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着美国大选日和11月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。 中长期而言，美国降息周期的开启，通胀反弹担忧，全球地缘政治频发，以及去美元化均将推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。