宝丰能源20240926

宝丰能源20240926 摘要 •宝丰能源三季度经营受年终三期装置检修、行业供需变化导致产品价格波动以及上游原材料价格波动影响，但公司整体经营仍保持稳定发展态势。 •内蒙古项目预计于10月开始投产，首条生产线预计12月达到满负荷生产状态，后续几条生产线将依次每个月推迟一个月完成试车和爬坡，预计明年一季度可实现300万吨产能全部启动。 •内蒙古项目相比宁夏项目具有煤炭成本、折旧成本和人工成本等方面的优势，预计每吨产品可节省约500元。 •公司将煤矿视为长期投资目标，但目前采矿价格较高，决策相对谨慎，会综合考虑价格、区位及煤质等因素。新疆项目上游资源配套政策积极，当地政府会为每个煤化工项目配套相应煤矿资源，但需要经过国家审批及招拍挂程序，周期较长。 •公司采取低库存销售策略，不积累过多库存，通过价格优惠来促进销售，以确保灵活应对市场波动并保持资金流动性。 •国内煤制烯烃的扩展窗口期基本上已经结束，新疆的建设可能是最后一轮扩产。主要原因是双碳政策对高碳排放产业有严格限制，国家发改委对整个烯烃产能实行严格控制，以及新疆水资源限制因素。 Q&A 宝丰能源近期的基本面情况如何？ 自三季度以来，煤制烯烃行业经历了一些变化。供给方面，由于二季度季节性检修结束，三季度开工率有所上升。需求端表现相对平稳，导致产品价格回落，尤其是8月份回落幅度较大，但9月份跌速有所放缓。其中，聚乙烯价格回落幅度较大，而聚丙烯则相对稳定。上游原材料方面，煤炭价格自6月份以来基本保持震荡状态，没有显著变化。因此，从整体价差来看，7月份与6月份基本持平，但8月份由于烯烃价格回落出现一定收窄。9月份市场价格相比8月稍有下降，但幅度不大。焦炭方面，7月产品价格有小幅反弹，使得盈利表现较6月有所改善。但进入8、9月后焦炭和焦煤价格均出现回落，对公司煤焦板块的盈利产生负面影响。不过，由于外购原料占比60%，其价差相对稳定，因此主要影响的是自有焦煤部分的盈利。此外，公司在7月进行了年终三期装置的检修和改造，这一停产约影响了8-9万吨产量，是三季度的重要影响因素之一。 宝丰能源的新项目进展如何？ 内蒙古项目目前已进入试车前准备阶段，将在下个月开始第一条线投料试车，并计划在11月和12月每个月再投产一条线。预计年底前300万吨产能将全部启动。 四季度计划新增20万吨左右的产量，根据试车顺利程度可能会有所调整，但正 常情况下明年一季度应能完全贡献这300万吨产能。新疆项目方面，公司在7月底完成了第一次环评公示，目前正在准备报批前的相关材料。按照国家最新要求，该项目需报国家发改委审批。在此之前，需要完成省内前置审批材料手续。如果顺利，今年四季度可完成这些文件准备并报送国家发改委审批。预计明年底前可完成新疆项目审批流程，并争取年底开始建设。这将成为继内蒙古项目之后的重要增量来源。 三季度宝丰能源经营状况受到哪些主要因素影响？ 三季度公司经营主要受以下几个因素影响：首先是年终三期装置检修带来的短期停产，其次是行业供需变化导致产品价格波动。此外，上游原材料煤炭和焦炭、焦煤价格波动也对公司盈利产生一定影响。然而，通过合理安排生产和积极推进新项目，公司整体经营仍保持稳定发展态势。 内蒙古项目的投产安排和预计贡献如何？是否能在明年实现达产？内蒙古项目相比宁夏项目的成本优势在哪里？ 内蒙古项目的投产节奏如下：第一条生产线预计在10月内启动，甲醇装置将在 10月上旬启动，烯烃装置将在10月中下旬启动。这是一个保守估计。11月开始进行第二条生产线的试车工作。根据尼龙三期经验，每条生产线大约需要一个月的爬坡期。因此，第一条生产线在10月份启动后，11月份将处于爬坡阶段，12月份基本上可以达到满负荷生产状态。后续几条生产线也将依次每个月推迟一个月完成试车和爬坡。四季度主要贡献来自第一条装置，而第二套装置可能在12月份处于爬坡阶段并产生一定量的产品。第三条生产线将在明年一季度正式出量，并在1月份逐步爬坡，2月份达到满产状态。关于成本方面，与宁夏基地相比，内蒙古项目有以下几方面优势： 1.煤炭成本：宁东基地60%的煤炭从鄂尔多斯采购，其余40%从新疆采购。目前综合加权平均不含税价格约为550元/吨。而内蒙古基地100%使用本地煤炭，加上运输成本，总体成本约为500元/吨，每吨煤节省50元。按照每吨烯烃需4.5吨煤计算，每吨烯烃可节省200-250元。 2.折旧成本：内蒙古项目单吨投资额控制在11,000-12,000元之间，比宁东基地节省4,000元左右。按20年的折旧年限计算，每年单吨折旧成本可节省200元。 3.其他成本：包括产品运输和人工成本，由于单套装置规模更大（从60万吨增加到100万吨），但用工人数变化不大，因此人工成本也有所降低。 综合来看，内蒙古基地预计每吨产品总共可节省约500元。 公司如何考虑上游资源配套问题？特别是针对近期采矿价格较高的问题，公司有哪些应对措施？ 公司将煤矿视为长期投资目标，在决策时会综合考虑投资回报率。目前采矿价格虽较去年有所回落，但仍处于历史高位，因此决策相对谨慎。公司会考虑大量因素，包括价格、区位及煤质。例如，在去年参与了鄂尔多斯纳林河矿区的招拍挂，但未成功拍得，当时成交价为301.5亿元。目前公司仍与政府沟通，希望找到离厂区较近的新资源。如果纳林河矿区十四五规划修编进度缓慢，公司也会扩大筛选范围，看是否有其他合适资源。对于新疆，上游资源配套政策积极，当地政府通常会为每个煤化工项目配套相应煤矿资源，目前正在同步推进中。不过，这些配套需要经过国家审批及招拍挂程序，因此周期较长。 公司如何应对焦炭和烯烃产品市场波动？库存管理策略是什么？ 公司一直采取低库存销售策略，不积累过多库存。在市场需求不佳时，会通过价格优惠来促进销售，而不是增加库存。这种策略适用于焦炭和烯烃产品，以确保灵活应对市场波动并保持资金流动性。 配煤结构的动态调整是如何进行的？具体有哪些考虑因素？ 在配煤方面，我们会根据市场情况进行动态调整。焦炭内部有不同品种，如冶金焦和化工焦等，不同品种的配煤结构和盈利能力各不相同。我们每周都会召开内部会议，讨论并调整产品结构，以生产相对盈利较高的产品。 焦化二厂所得税率提升对公司的影响如何？ 焦化二厂由于当地所得税政策变化，所得税率提升至25%。这导致公司整体所得税率在二季度相比之前有所提高，从不到14%上升到15%以上。焦化二厂拥有300万吨产能，因此这一变化对公司的财务状况产生了一定影响。 三期装置检修后有哪些优化和成本降低措施？ 三期装置检修主要解决了催化剂使用效率问题，减少了催化剂跑漏现象，从而降低了制造费用。从8月份生产情况来看，效果显著改善。此外，三期装置在运行过程中也实现了预期目标，包括转换效率等方面均表现良好。 三代技术与二代技术相比有哪些优势？纯息比如何影响利润？ 三代技术相比二代技术，其烯烃收率增加10个百分点，而副产品收率减少。因此，在市场条件允许下，我们会根据副产品价格灵活调整生产策略。目前，由于副产品价格较高，我们没有刻意降低其收率，因此纯息比与二代技术相当，大约为2.8左右。如果未来乙烯丙烯价格更具优势，我们将调整系统以提高其收率，从而降低纯息比。总体来看，纯息比的变化对总利润影响不大。 内蒙古项目是否会参考三期运行模式进行程序比结构调整？ 内蒙古项目将参考三期运行模式，根据市场情况灵活调整程序比结构。这两套装置在技术上完全一致，因此可以借鉴三期的成功经验。 如何看待乙烯各个路线之间的竞争及其成本优势？ 从全球乙烯生产路线来看，目前主要以油头和气头为主，各占40%左右，小部分为煤头及其他路线。在国内，油头比例更高，占接近2/3，其次是煤头和气头，各占约20%和10%。尽管煤制烯烃相比油制烯烃具有2000元/吨左右的成本优势，但这一差距处于历史中枢水平（40%-50%分位）。长期来看，全球扩产仍以油头为主，而国内则同步扩展油、煤、气三条路线，但新产能仍以油头为主，到2027年预计60%左右为油头。因此，即使未来油价下降，也不会显著改变这种成本差距，因为能源之间存在热值比价关系。综合考虑单位热值价格及转化效率，煤制烯烃长期成本低于油制烯烃，这一趋势预计将持续。 国内煤制烯烃产能是否会继续增加？国家四大煤化工基地的烯烃产能是否存在上限？ 煤制烯烃未来的发展确实是市场关注的焦点。综合来看，国内煤制烯烃的扩展窗口期基本上已经结束。这一轮新疆的建设可能是最后一轮扩产。主要原因有以下几点：首先，双碳政策对高碳排放产业有严格限制，而煤制烯烃相较其他路线二氧化碳排放较高。其次，国家发改委对整个烯烃产能实行严格控制，不仅限于煤制，还包括油头和气头。因此，大规模扩张难以实现。新疆此次获得扩展机会，一方面是因为十三五期间其发展滞后，与内蒙、宁夏等地相比，新疆在十三五期间没有新建煤制项目；另一方面，新疆拥有丰富的煤炭资源，通过发展煤化工可以缓解外运压力。此外，新疆水资源也是限制因素之一，目前规划准东地区每年引水2亿方，其中5,000万方已落地用于现有企业和生活用水，剩余1.5亿方需在多个领域分配，如煤制油、气、烯等。考虑到战略和能源安全，预计给煤制烯分配的水资源不会超过一半，即7,000-7,500万方，对应100-800万吨水平。从其他省份来看，如宁夏、内蒙、陕西，每个基地总产能约为500万吨，这与环境容量有关，因为集中发展导致二氧化碳排放量大，扩散效率低。因此，每个基地达到五六百万吨即为饱和状态。综合判断，新疆未来可能达到几百万吨水平，而其他省份发展空间有限。目前国内总产能约1,300-1,400万吨，加上 新疆几百万吨及内蒙300万吨，中煤榆林等少量扩产，总体预计远期达到2,500万吨左右即为上限。 煤制烯作为盈利最好的品种之一，公司在争取项目时具备哪些优势？ 地方政府在分配项目指标时主要考虑效率和资金实力。民营企业在这方面具有明显优势，因为地方政府希望项目尽快建成，以提供就业和税收，实现政绩目标。例如，我们公司在内蒙项目中表现出色，比中石化大陆、中煤榆林等国企更早开工并即将投产，这体现了民营企业的高效性。因此，在地方政府分配指标时，民营企业往往占据较大比例，但也会兼顾国企资源配置，一般国企不会超过一半比例。此外，对于传统央企如中煤神华，他们更看重通过项目获取本地资源，而非单纯追求盈利能力。因此，从企业自发角度及地方政府分配角度来看，我们公司具备绝对优势，在新疆拿到400万吨额度正是基于这些原因。