港股晨报

港股晨报 2024年10月23日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 观望气氛浓烈，料后市区间震荡为主线 2.公司点评 兖煤澳大利亚（3668.HK）-三季度产量进度良好，维持全年指引 1.安信视点：观望气氛浓烈，料后市区间震荡为主线 周一急挫后，港股昨日反复靠稳。恒指低开44点后区间波动，高低位分别 较上日升151点及跌98点，收报20498点，涨20点或0.10%。大市成交 进一步回落，从上日1956亿跌至1548亿港元，跌幅达20.8%。 港股通交易方面，北水全日净流入59.06亿元，减少52.5%。北水净买入最多的个股依次是吉利汽车175.HK、盈富基金2800.HK、南方恒生科技3033.HK；净卖出最多的依次是中芯981、汽车街2443.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，9个上市3个下跌。领涨板块包括公用事业、工业及必需性消费，涨幅为1.07%-0.95%。下跌的三个板块为电讯、地产建筑及金融，跌幅为0.46%-0.31%。 美股昨晚缺乏方向，道指与标指微跌，纳指则升0.18%。投资者继续关注美股Q3业绩、减息前景以及正在迫近的美国大选选情,美长债息升穿4.2%，美元也走强，金价继续冲历史高。 大市观望气氛浓厚，从昨日大市成交较大幅度的回落可见一斑。投资者关注美联储的减息步伐、美国总统大选发展、中央的财政措施落地情况。预期港股短期以区间震荡为主线。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-10-23 2.公司点评 兖煤澳大利亚（3668.HK）-三季度产量进度良好，维持全年指引 Q3产量恢复强劲，预计Q4延续态势。公司Q3实现权益产量10.2百万吨，权益销量10.4百万吨 （YOY+10%,HOH+24%），当中动力煤9百万吨，冶金煤1.4百万吨。今年1-9月，商品煤权益总产量27.2百万吨，同比增长15%。上半年产量仍受到工作面接续和雨水的影响，重点矿山产量有所受影响，而Q3产量进一步恢复，预计Q4可以维持Q3的产量水平。公司维持全年35-39百万吨的指引。 Q3销售价格小幅下降，预计Q4保持平稳。Q3煤炭平均销售价格为170澳元/吨（YOY-14%,HOH-6%）。其中动力煤平均售价157澳元/吨（YOY-29%,HOH-4%）；冶金煤平均售价259澳元/吨（YOY-22%,HOH-19%）。总体动力煤市场供需相对平衡，由于中东紧张局势引发的天然气市场波动以及北半球高于平均的夏季气温带来的额外电力需求，使得动力煤指数在8月中旬达到峰值。再加上迎峰度冬即将来临，由此预计公司Q4的煤炭实现价格保持相对平衡。 成本指引不变，资本开支可能处在指引下端。公司上半年的现金成本仍然受到通胀等影响，但是随着产量的进一步提升，预计煤炭的单位成本能够有较好的下降。公司维持年初的现金经营成本指引在89-97澳元/吨。 而公司的权益资本开支指引为6.5-8亿澳元，全年有望处于区间低端。 总体派息政策未变。公司的股息政策为正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%（不包括非经常性项目）或自由现金流量的50%（不包括非经常性项目）。中期公司未宣派股息，料为潜在的企业活动做准备。 维持“买入”评级，目标价38.2港元。我们认为公司今年产量会有进一步恢复，煤价总体保持较为平衡状态，利润率仍然维持相对较好水平。对于公司2024/2025年的EPS预测，分别为0.78/0.98澳元。结合行业估值和公司的前景，我们给予2025年P/E倍数7.5x，对应股价38.2港元。（汇率假设：1澳元=5.2港币） 风险提示：需求不及预期；煤价快速下行；生产不及预期；成本快速上行分析师：颜晨 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010