首次覆盖：立足证券IT，信创核心系统实现有效突破

   1    743.91 781.95 921.78 1102.16 19.10% 5.11% 17.88% 19.57% 233.26 234.19 270.43 320.23 40.49% 0.40% 15.48% 18.41% 1.14 1.14 1.32 1.56 36.52 36.38 31.50 26.60 522.44 548.56 658.27 803.09 21.23% 5.00% 20.00% 22.00% 61.87% 61.90% 62.00% 62.50% 102.07 107.18 123.25 141.74 10.20% 5.00% 15.00% 15.00% 100% 100.00% 100.00% 100.00% 92.49 95.26 100.03 105.03 3.15% 3.00% 5.00% 5.00% 89.12% 89.12% 89.12% 89.12% 26.91 30.95 40.23 52.30 136.79% 15.00% 30.00% 30.00% 25.03% 25.00% 25.00% 25.00% 743.91 781.95 921.78 1,102.16 19.10% 5.11% 17.88% 19.57% 69.16% 68.98% 68.41% 68.08% 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 743.91 781.95 921.78 1102.16 货币资金 940.36 1319.16 1412.20 1520.86 营业成本 229.45 242.57 291.20 351.81 应收票据及账 56.00 54.87 64.68 77.34 税金及附加 8.71 9.15 10.79 12.90 预付账款 4.88 4.24 5.00 5.98 销售费用 63.86 62.56 70.98 80.46 其他应收款 5.26 6.45 7.60 9.09 管理费用 101.17 101.65 115.22 132.26 存货 132.39 159.94 192.00 231.96 研发费用 152.88 164.21 193.57 231.45 其他流动资产 531.13 303.38 330.85 366.28 财务费用 -15.97 -3.95 -4.78 -5.13 流动资产总计 1670.02 1848.04 2012.34 2211.51 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 37.56 34.33 31.10 27.86 信用减值损失 -1.45 -1.52 -1.79 -2.15 固定资产 89.15 75.18 61.21 47.25 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 10.50 10.50 10.50 10.50 无形资产 8.65 7.21 5.77 4.33 公允价值变动 0.89 0.00 0.00 0.00 长期待摊费用 0.42 0.21 0.00 0.00 资产处置收益 -0.01 -0.01 -0.01 -0.01 其他非流动资 80.29 80.29 80.29 80.29 其他收益 35.86 35.86 35.86 35.86 非流动资产合 216.06 197.21 178.37 159.73 营业利润 249.59 250.58 289.35 342.61 资产总计 1886.09 2045.25 2190.70 2371.24 营业外收入 0.56 0.56 0.56 0.56 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.64 0.64 0.64 0.64 应付票据及账 17.19 11.18 13.42 16.22 其他非经营损 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 362.94 481.30 570.46 684.19 利润总额 249.50 250.49 289.26 342.52 流动负债合计 380.13 492.49 583.88 700.40 所得税 14.56 14.62 16.88 19.99 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 234.94 235.87 272.38 322.54 其他非流动负 0.02 0.02 0.02 0.02 少数股东损益 1.68 1.69 1.95 2.31 非流动负债合 0.02 0.02 0.02 0.02 归属母公司股 233.26 234.19 270.43 320.23 负债合计 380.15 492.50 583.90 700.42 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 171.20 171.20 171.20 171.20 经营活动现金 231.22 552.89 295.58 351.03 资本公积 501.04 501.04 501.04 501.04 投资活动现金 -183.50 11.02 11.02 11.02 留存收益 820.60 865.72 917.83 979.53 筹资活动现金 -137.91 -185.11 -213.55 -253.39 归属母公司权 1492.84 1537.96 1590.07 1651.77 现金流量净额 -90.19 378.80 93.05 108.65 少数股东权益 13.10 14.78 16.73 19.04 股东权益合计 1505.94 1552.75 1606.80 1670.81 负债和股东权 1886.09 2045.25 2190.70 2371.24 资料来源：iFind，中航证券研究所