商品期货早班车

2024年10月08日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场行情：国庆长假期间，国际贵金属震荡，以伦敦金计价的国际金价截至10月4日报收于2652美元/盎司，微跌0.32%，以伦敦银计价的国际银价报收于32.16美元/盎司，涨1.26%。基本面：国庆长假外盘宽幅震荡，10月4日美国9月非农数据公布，新增非农就业25.4万人，远超预期的15万人，8月和7月就业合计上修7.2万人。9月失业率4.1%，也低于预期的4.2%以及8月为4.2%。9月平均每小时工资同比增长4%、环比增长0.4%，均高于预期。市场对于11月降息50基点的预期下滑。市场普遍认为这一份非常强劲的就业报告，显示美国经济如鲍威尔在上一次议息会议上所说的依旧强劲，也进一步下调了年内大幅降息可能。不过贵金属价格先跌后涨，白银一度冲破32美元/盎司，显示逢低买盘的汹涌。操作建议，随着美国经济进入正轨，贵金属持有价值在不断下降，建议坚持贵金属多单，同时考虑逢高沽空白银。风险提示：美国经济陷入衰退，令美联储快速降息。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2501节前最后一个交易日开盘后迅速拉涨停至3551元/吨，随后小幅下跌至3521元/吨短暂涨停，但上午收盘前回升再度涨停并封板至午后收盘，较前一交易日夜盘涨150元/吨基本面：钢材供需依然健康，去库速度符合季节性规律。螺纹、热卷现货价格涨幅基本匹配盘面，期货贴水幅度维持，现货基本面尚可跟随盘面大幅拉涨，不存在明显透支。节日期间钢材现货价格稳中有升，各地涨幅在100元/吨左右，预计短期内盘面仍有小幅上行空间。消息面发改委会议将于今日召开，政策利好齐射仍在进行时。后市建议关注钢材现货相对表现。交易策略：操作上单边建议多单持有，套利建议卷螺差多单持有风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力合约2501节前最后一个交易日大幅拉升收于821.5元/吨，但全天未能触及涨停板价，较前一交易日夜涨51.5元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比上升3.2万吨至228万吨。钢厂日耗上升，库存下降，可用天数环比下降且幅度符合季节性。目前铁矿港存约1.6亿吨，同比高约3000万吨，且目前位于铁矿供应旺季，中期过剩格局不改。铁矿现货表现相对疲软，盘面大涨后期货贴水略有收窄。消息面发改委会议将于今日召开，政策利好齐射仍在进行时。后市建议关注钢材现货相对表现。交易策略：操作上单边建议多单持有风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2501节前最后一个交易日开盘后大幅拉升后回落，日内逐渐走高并封涨停收于1546元/吨，较前一交易日夜盘涨89.5元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比上升3.2万吨至228万吨。钢厂利润持续边际改善，目前复产力度较为温和，关注后续复产力度。第四轮焦炭提涨落地，第五轮已经提出。供应端各环节库存稳中有升，口岸库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松。消息面发改委会议将于今日召开，政策利好齐射仍在进行时。后市建议关注钢材现货相对表现。交易策略：操作上单边建议多单持有风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆下跌。基本面:供应端，美豆大丰产收割加速，及巴西天气改善。需求端，美豆回归出口季，高频环比改善。交易策略:短期国际市场回落，宽松预期不变;而国内后期大豆豆粕潜在去库，不过单边整体跟外盘。关注美豆需求及产区天气。风险提示:外生变量天气等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：国庆期间，CBOT玉米价格波动不大，国内玉米价格在国庆期间有所反弹。基本面：美玉米供需宽松，新作收割进度较快，受成本支撑，美玉米预计偏强震荡。目前宏观氛围偏暖，政策收购利好提振市场价格。不过随着国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态仍悲观。后期东北产区玉米将大量上市，供应端压力仍将考验市场，市场心态的恢复也需要一定时间，预计现货价格短期反弹后仍有回调可能。后续需要观察新粮卖压过去后，下游建库意愿及政策端的提振力度，若下游建库意愿强且政策力度加大，则可能见到阶段性底部。交易策略：节后玉米期价预计先扬后抑，等待见到回落低点的做多机会。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现:昨日马盘上涨。基本面:供应端，MPOA预估马来9月产量环比-3%，及年度预期全球棕榈增产不足；需求端，ITS显示9月出口环比+0.83%，产区消费中规中矩。交易策略:油脂多配，后期交易逻辑逐步关注季节性减产周期。关注后期产区产量。风险提示：产区产量超预期。观点仅供参考！ 白糖 价格表现：国庆节期间，原糖上涨2.13%，收22.53美分/磅。基本面：国内宏观以及股票市场情绪较好，预计节后商品整体看涨情绪将受到带动。但白糖受到宏观的影响有限，定价源于供需关系，目前全球甘蔗种植面积和产量处于历史高位，局部的火灾和台风无法扭转供应增加的格局，全球糖市重心终将下移。巴西的增产不及预期仍在发酵，关注后期产量的落地以及10月份的降雨对于下一季产量的影响。从天气预报看，10月巴西中南部将迎来降雨。印度和泰国降雨表现优秀，10月份后，北半球的产量以及印度乙醇的分流将成为焦点。国内目前较低的结转库存和宏观情绪配合着原糖的上涨，中长期，北半球的增产将施加压力，国内外将同步下行。国内的强势可能会维持到广西开榨，关注原糖的走势。操作策略：观望风险提示：天气，国内进口量 棉花 价格表现：隔夜ICE美棉主力合约期价收73.59美分/磅，涨幅0.40％；国庆节前郑棉主力合约期价收14565元/吨，涨幅0.07％。总结和策略：近期国际棉价窄幅震荡，暂未出现单边行情。截至9月26日当周，美棉出口销售净增加9.58万包，较前一周增加9%，较前四周均值下降26%。国庆节期间郑棉闭市休盘，新疆地区24/25年度新花籽棉收购有序展开，南北疆地区的手摘棉和机采棉价格皆高于收购前预期。同时，近期最新的经济政策驱动了棉价震荡上行。交易策略：单边可暂时观望，择机卖出看跌期权。风险提示：宏观事件和产棉区天气变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：国庆期间全国鸡蛋价格先抑后扬，但总体仍较节前小幅下跌。基本面：假期需求下滑，贸易环节风控增加，蛋价走弱。但假期尾声，饭堂备货需求提振蛋价反弹。总体来说，节后需求预计季节性走弱，蛋价预计偏弱调整。因为目前各环节库存较低，节后淡季过去后，需求将逐步恢复，蔬菜价格高位仍将提振蛋价，短期蛋价走弱后仍将再度走高。交易策略：节后期现货预计先抑后扬，暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：国庆期间全国猪价先抑后扬，但总体仍较节前下跌。基本面：假期供应充足但需求一般，猪价承压回落。猪价回落后，养殖端惜售情绪增加，二育入场积极性提高，猪价止跌回升。中期来看，伴随着生猪供应逐步增加，今年猪价高点预计已经见到，后期将震荡回落。短期来看，市场对年底季节性消费旺季仍有期待，二育或在节后再次入场博弈猪价反弹。交易策略：节后期价预计有望逐步止跌反弹，暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:节前lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8100元/吨，01基差盘面加50，基差走弱，成交一般。假期海外美金价格稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。 基本面:供给端，十月之前新增产能投放偏少，导致整体供应增速放缓，十月之后随着新装置投产，供应回升。需求端，下游需求处于金九银十旺季，农地膜处于旺季期间，需求环比小幅好转，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：十月之前pe全球产能投放减少，供应压力不大，十月之后随着新装置投产，供应压力回升。短期节后产业链库存小幅累积，基差走弱，供稳需增，利好政策出台导致宏观情绪转好叠加假期原油暴涨，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，四季度随着新装置投产，供需环比走弱，逢高做空远月为主。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PP 市场表现:节前pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7500元/吨，基差01盘面加50，基差走弱，成交一般。假期海外美金价格稳中小涨为主，进口窗口关闭，出口窗口持续打开。基本面:供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口打开，部分新装置陆续开车，导致国产供应逐步回升，四季度仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求端，下游家电汽车十月排产计划环比小幅好转，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率环比小幅回升，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：下半年仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，节后产业链库存小幅累积，供需双增，成本支撑偏强，出口持续打开，利好政策出台导致宏观情绪转好叠加假期原油暴涨，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 原油 国庆假期，外盘油价大涨，预计节后开盘SC将涨停。此次大涨主要因中东地缘风险升级。国庆节前，以色列暗杀了黎巴嫩真主党领导人，10月1日伊朗向以色列发射导弹作为打击报复。虽然此次袭击的规模与4月的对抗相似，但不同的是，此次以色列官员称将对伊朗发动重大报复，目标可能是石油设施，并且美国总统拜登在采访中也提到正在讨论袭击伊朗石油设施的事宜，因此油价大涨。伊朗原油产量334万桶/天，占全球供应的3.4%，原油出口量为172万桶/天，占全球贸易量约2.5%，炼能260万桶/天，占全球炼能3.1%。若伊朗因袭击或被制裁导致供应损失100万桶/天，油价或涨至布伦特85-90美元/桶，高油价和供需缺口可能触发欧佩克+加大增产规模以弥补缺口，之后油价将回落。若霍尔木兹海峡被关闭，则油价可能涨至布伦特100美元/桶，因其关键的枢纽位置，全球三分之一的海运原油需要途径霍尔木兹，并且没有其他替代航线。若石油设施并未受到影响，或影响较为短暂，那么10月1日以来的油价涨幅将全部回吐，预计7美元/桶左右。综合来看，在不考虑地缘风险的情况下，四季度需求转弱，供应增加，因此Q4供需边际转弱，趋于平衡。但短期交易核心在于中东地缘事件的演绎，预测难度大，但是基于以下两点，我们不建议追高：1）由于欧佩克+手握超500万桶/天的闲置产能，处于历史高位，并且迫切地想要增产，因此即使伊朗供应受损，油价涨幅也将受限。2）另外，此时正值美国总统大选的关键时期，油价大涨不利于拜登和哈里斯所代表的民主党竞选，因此以色列大规模袭击伊朗石油设施的概率不高。建议等待地缘事件尘埃落定之后，基于基本面和风险溢价回吐，择机逢高做空。风险提示：欧佩克+提高减产执行率，需求高于预期，地缘风险和极端天气影响供应。 苯乙烯 市场表现:节前主力合约小幅反弹。华东现货价格9050元/吨，成交一般。假期美金价格小幅上涨，进口窗口关闭。基本面:供给端，纯苯十月供需走弱，将小幅累库存；苯乙烯十月供需弱平衡，关注某大装置是否检修，如计划检修将处于去库存状态。需求端，下游重新给利润及家电九十月排产小幅回升，总体开工率环比小幅回升，同比处于正常偏低水平。交易策略：短期来看，假期苯乙烯小幅累库存，但苯乙烯产业链总体低库存，供需弱平衡，贴水偏大，利好政策出台导致宏观情绪转好叠加假期原油暴涨，短期盘面仍将震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期苯乙烯扩产周期有所放缓，纯苯供需四季度边际走弱，苯乙烯价格中心将下移，逢高做空远月苯乙烯为主。观点仅供参考。风险点：1，上下游新装置投产情况；2，地缘政治发酵情况；3，下游复工情况。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)李国洲(投资咨询从业资格证书编号：Z0020532)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z00167