海运行业2024年度中期投资策略20240926

海运行业2024年度中期投资策略20240926_导读 2024年09月26日22：16 关键词 集装箱海运投资策略投资机会集运板块邮轮板块运价美东港口罢工供给逻辑需求趋势美线红海事件旺季油运行业供给新增有效供给补库行情油价远期升水美联储 全文摘要 长江证券指出，下半年集装箱和邮轮板块存在投资机会。集装箱行业因美欧主航线需求减弱，运价下滑，但预计 11月美东港口罢工将推高运价。油运行业因长期供给逻辑，预计2025年将迎来爆发期，提供布局机会。 海运行业2024年度中期投资策略20240926_导读 2024年09月26日22：16 关键词 集装箱海运投资策略投资机会集运板块邮轮板块运价美东港口罢工供给逻辑需求趋势美线红海事件旺季油运行业供给新增有效供给补库行情油价远期升水美联储 全文摘要 长江证券指出，下半年集装箱和邮轮板块存在投资机会。集装箱行业因美欧主航线需求减弱，运价下滑，但预计11月美东港口罢工将推高运价。油运行业因长期供给逻辑，预计2025年将迎来爆发期，提供布局机会。2024年供给端新增有限，但对中期影响不大，为未来几年供给预测提供数据支持。船舶老化和黑市贸易导致有效供给减少，船舶产能紧张，2024年船队运力仅上升20%，而需求上升2%，平均运价相比2018年翻倍增长。油运行业面临运价高度不明确问题，但今年旺季运价上行趋势明朗，受加拿大TMX管道投放和欧派克国家产量调整影响。市场情绪趋于中性，部分板块开始出现修复迹象，建议关注集装箱和油轮板块的投资机会，尤其是在当前海运行业周期低点背景下。 章节速览 ●00：00长江证券：集装箱和邮轮板块下半年投资机会 长江证券表示，集装箱和邮轮板块在下半年存在投资机会。集装箱行业受欧洲和美国主干航线需求减弱影响，运价下滑，但11月美东港口罢工可能引发运价上涨。油运行业基于长期供给逻辑，预计在2025年爆发，提供布局机会。建议关注集装箱和邮轮板块的投资机会。 ●08：412024年油运市场供给端动态及影响分析 从有运板块分析，2024年供给端新增供给订单明显抬升，但对中期供给曲线影响不大，反而为26年27年有运供给的定量测算提供明确数据。当前造船产能紧张，老船老化问题影响供 给，但2024年船队运力比2018年仅上升20%，而需求仅上升2%，导致平均运价相比2018年翻倍增长，表明有效供 给增速可能为负增长。 ●11：50船舶老龄化对游船市场的影响及未来展望 船舶老化和黑市贸易导致的有效供给减少，以及对生态环境污染的顾虑，是影响游船市场的主要因素。随船龄增加，老船的利用率下降，供给端持续收缩，支撑市场运价中枢上移。预计到2027年，供给将出现负增长，2028至2031年将迎来行业运力高峰期。今年，尽管需求端运量和运距周转量中枢低于去年，但在供给新增有限的情况下，运价中枢仍略有上升，尤其是在旺季来临前，运价水平已恢复至较高水平，预示着今年旺季运价有望进一步提升。 ●16：25油运行业旺季运价预期乐观 油运行业面临的主要问题是运价高度不明确，导致需求预测存在误判。然而，今年旺季运价上行趋势明朗，得益于加拿大的TMX管道投放和欧派克国家产量调整，预计会带来0.6%的需求增量及提振市场。尽管存在经济压力，但运价有望保持稳定上升，显示出一些边际上的利好。 ●19：40油运行业中期需求爆发期待与影响因素 油运行业当前期望运价大幅上升或暴涨，认为补库行情更重要。补库不依赖宏观经济或油价绝对点位，重要的是油价期限结构。历史上，美联储降息周期开启常引发远期升水，暗示抗杠杆结构及银行补库需求。地缘政治波动为盈利板块带来上行期权，油运在年初因红海事件及以色列伊朗冲突影响，呈现波动。需求过度悲观导致油价下跌，但运价复苏逐步消解了这种悲观预期，二手船价上行，支撑油运相关公司。供给逻辑稳定及产业端看好情绪是行业的坚实支撑。 ●25：37海运行业下半年投资策略：关注集装箱和油轮板块 尽管过去两年海运行业经历了市值的波动，当前市场情绪趋于中性，部分板块开始出现修复迹象。下半年，集装箱和油轮板块被看作是投资的焦点，尤其是考虑到美国东海岸罢工可能带来的市场溢价及补库需求的爆发将推高运价。此外，悲观情绪的修复和旺季运价的上行预期也被视为油轮板块的积极因素。建议投资者关注这两个板块的投资机会，特别是在当前海运行业处于周期低点的背景下。 要点回顾 在下半年，哪些海运板块存在投资机会？集装箱板块下半年投资机会有哪些？ 在下半年，集运板块和邮轮板块是存在投资机会的两个相关板块，分别关注短期和长期逻辑。集装箱板块下半年投资机会在于行业自身需求趋势，以及美东港口罢工可能引发的短期价格趋势扭转。上半年由红海事件推动的运价大幅上涨后，近期已有趋势性调整，但若美东港口罢工持续时间过长，将对美线集运产生正面促进作用，导致部分龙头企业股价下跌至近一倍PB位置后存在反弹机会。 油运行业在下半年的投资机会是什么？ 油运行业基于长期供给逻辑，在四季度旺季价格趋势加上长期供需周期的影响，预计2025年会有一个不错的布局机会。同时，考虑到今年新增供给订单增多，以及船队老龄化问题，实际有效供给增速可能小于2%或负增长，从而推高了行业的运价。 船舶老龄化如何影响整个游船市场的供需关系？ 船舶老龄化对整个游船市场产生重大影响，主要体现在两个核心点上。首先，客观上，当前油电市场存在二元结构，其中俄罗斯伊朗等国家存在黑市贸易，而除了这些黑市外，还有正规市场。当老船进入黑市后，其实际有效供给量大幅度减少。其次，游船作为唯一海上液体散货运输方式，货物泄露问题导致其对生态环境污染较大，大型石油公司和贸易商倾向于不使用老旧船只。因此，老船利用率随船龄增加持续下降，验证了供给减少的趋势，推动了运价中枢的上移。 未来几年游船行业的有效供给情况如何？ 目前行业有效供给在船舶老龄化加剧过程中持续收缩，这将支撑整体市场运价中枢上移。基于交付量和保守估计20岁以上船只供给损失的情况，预计到2026年年末，行业整体供给将呈现负增长。若20岁以上船只运行效率不高，则会在2027年年末出现微幅负增长。到28至31年，将迎来历史上的运力高峰期，若无足够增量新船订单，行业供给将进一步有效收缩。因此，整体行业供给逻辑依然坚挺。 今年运价中枢相较于去年有何变化？需求端有哪些值得关注的变化？ 今年从运量和运距周转量角度看，中枢需求低于去年。然而，在无新增供给的背景下，今年运价中枢仍略高于去年。尤其临近旺季之前，运价水平已恢复至36000至38000的溢价水平，高于去年同期。这意 味着今年旺季运价高度值得期待。虽然需求侧存在压力，但加拿大TMX管道投产和欧佩克国家产量调整等因素有望提振正规市场的需求，从而推动四季度运价上升趋势较为明朗。 为何无法通过市场需求和市场供给推断运价位置，以及运价上行的可能因素是什么？ 由于无法准确判断高频需求变化，无法合理推断运价位置。但进入旺季之前，运价已经奠定较好的基础，今年旺季运价上行的可能性较大。从需求侧看，加拿大TMX管道投产和欧佩克国家产量调整是利好因素。同时，运价的高度不明确也导致国际性机会的存在。此外，油价期限结构比油价绝对点位更重要，只有当远期油价高于近期油价（远期升水）时，才可能出现补库行情并推动运价上升。 在何种条件下，远期升水会出现反转？降息如何影响银行补库和运价高度？ 远期升水的反转通常与全球交易市场的大中品线结构转移密切相关，这一现象往往与特定的宏观事件相关联。历史数据显示，美联储的降息周期开启往往是触发远期升水的关键条件。今年过程中，随着降息预期上升至落地，原油远期价差持续收窄，但还未出现反转，但仍处于持续收窄趋势。降息作为远期升水的触发条件，在降息周期中会促使抗杠杆结构的出现，从而推动银行补库，这是一个大概率事件。预计第二次降息后，这一结构将越发清晰。展望2025年，该年份可能是原油补库需求爆发的重要节点，这将带动运价达到较高水平并维持较长时间。 地缘政治波动如何影响油运板块的盈利潜力？ 年初红海事件引发的以色列与伊朗冲突，表明现有的地缘政治环境仍不平稳，这使得油运板块具有一定的向上期权。历史上中东战乱时期是油运最好的时期之一，因此未来油运板块仍有可能因地缘政治波动带来向上的盈利机会。 原油需求预期对油运板块有何影响？ 年初油价下跌导致主要交易所原油净多头寸首次转为净空头，反映出市场对原油需求过度悲观的预期，这导致油价短期内大幅下跌并影响油运板块。然而，随着定期油运运价逐步修复，消除了对油运需求的过度悲观预期，进而支撑了油运相关公司的估值和二手船价上行。 供给逻辑对新造船订单有何影响？ 当前阶段新造船订单大幅度上升面临船厂限制和船东造船意愿受船价意识的影响，订单多为投机性质而非进入行业过度的新造船阶段。只要供给逻辑不破坏，产业端看好情绪仍积极，二手车价将是油运板块最坚实的支持。 运价修复过程中的市场情绪变化如何？ 过去两年市场情绪经历了明显的市值超涨和跌破成本的过程，现阶段处于悲观转为中性或因运价进一步上涨推动变为乐观的阶段。当前油运板块龙头公司正经历重置成本修复，中期维度有望迎来补库需求爆发带来的景气表现，推荐关注下半年的海运板块，特别是集装箱和油轮板块。