基础化工投资策略20240923

基础化工投资策略20240923_原文 2024年09月24日07：01 发言人00：01 本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。 基础化工投资策略20240923_原文 2024年09月24日07：01 发言人00：01 本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人00：44 各位领导大家好，很荣幸能借着这个机会向各位领导汇报一下基础化工行业2024年度中期策略。我们主要是看好几个方向，其中一个最重要的方向是龙头，我们看好龙头主要三个原因。第一个我们认为龙头具有相对的一个利润空间，它的抗风险能力更强。第二个，我们认为龙头的技术其实具备延展性，他们是可以通过低成本产能建设去实现成长。第三个维度，从长远来看，随着行业产能的一个逐步逐步的一个创新，龙头的一个市占率也将得到提升，它的引力也将得到优化。 发言人01：27 如果我们从供需两端去看，我们也建议关注以下几个方向。首先讲一下供给端，供给端我们主要是建议关注四个方向。第一个方向就是格局改善这个方向。第二个方向就是供给端长期未有变化，但是行业内相对其中的供给端改变定价策略。第三个供给端由于不可抗力或者海外产能退出形成的机会。第四类机会是供给具有一定的资源属性，对于新增产能的增加形成了自然限制。以上四类是从供给端的逻辑去分析。 发言人02：05 如果从需求端的逻辑去看，我们主要是建议关注三个三个方向，第一个是具有一定需求驱动或者形成新增的边际增量，第二类机会是政策驱动带来的潜在需求市场的释放，第三类机会是刚性需求领域长周期具有相对平稳的支撑力。那如果从逻辑上，我们主要是建议关注室内机会。第一类具有供给端壁垒，比如说制冷剂时间段。第二类供给出现大的本质变化，形成供需反转，比如说阶段性的不可抗力，海外的产能推出的。第三类机会是出海相关的机会，比如说轮胎。第四类我们主要是建议关注政策或者事件驱动的需求，市场释放带来的发展空间。比如说合成生物学，比如说民报。 发言人02：57 那么先讲一下整个行业一个运行状态。如果从整个行业的一个运行状态角度分析看，化工行业的运行状态呈现一定的一个分化。比如说以化学纤维为例，化学纤维由于前期的固定资产投资相对可控，行业产能供给相对有序，这是化学纤维的运行情况。而对于化学原料行业来说，由于近三年整个投资位于高位，行业产能压力相对较大，可能利用率相对较低，这是整个行业运行状态。整体来说，用一句话来形容就是原料和化学的整个运行状态呈现分化。但是由于行业的这个分化，由于行业的一个内卷的话，我们会发现整个出口量开始提升。我国现在已经成为了化工的一个净输出的一个国家。 发言人03：51 那就前面讲到整个供给端一个情况，接下来汇报需求。如果从需求角度来看，消费需求支撑一半。整个房地产角度来看，房地产开工和竣工面积双重下滑，而基建和制造业固定资产投资仍有一定的一个支撑，这是需求角度来看。 发言人04：11 另外一个就是关于库存，因为历史上来来看，库存其实是一个比较重要的一个观测指标。那么现在整个库存是什么样的一个情况呢？当下化学原料及制品行业库存同比是连续位移负向变化。但如果考虑到价格这个因素，真实的库存仍在正向震荡。我们预估短期内尚未见到大面积的一个库存的一个拐点。 发言人04：40 以上是整个基础化工板块运行的一个状态。那么接下来落实到我们推荐哪个方向，我们建议关注的第一个方向是卷王。卷王我们在前段时间专门去深度复盘的06年到23年整个A股以及技术化工板块的一个情况。我们复盘下来一个结论是什么呢？能够走出长趋势的一个牛股，基本上是符合两个特征。第一个这个赛道这个赛道是比较大，这个赛道比较大或者延展性比较好。第二个是什么？这个赛道的壁垒比较高，或者护城河比较高。 发言人05：17 沿着这个维度我们主要是建议关注化工的龙头企业，包括宝丰能源、华路恒生、万豪化学、赛轮轮胎以及龙柏集团。接下来详细汇报一下各个企业的一个情况。首先讲一下保护的，宝丰能源它的逻辑是在于低成本的一个产能扩张带来的一个利润大幅的一个提升。如果从公司的业务角来看，公司现在主要两块业务。第一块是煤焦化业务，目前有700万吨的焦炭产能。第二块业务是煤气化业务，煤气化业务目前有220万吨的食品产能。随着后续内蒙烯烃产能的一个投产，我们我们预计公司有效产能将超过520万吨。 发言人06：04 那么我们为什么看好公司呢？最核心的原因是因为公司在它的核心品种，比如说细听，它是具备明显的成本优势。如果相比于每次烯烃的行业的一个竞争对手来说，公司有800到1000元以上的一个成本优势。而且随着公司新增产能的一个进步进一步扩大，公司的整个优势也会进一步扩大。我们就以内蒙的这个项目为例，内蒙他的300万的项目采用的是最新的大连物化所的三代工艺。我们分析下来的话，它的成本优势有望进一步提升。1000元每吨。正是因为公司有具备明显的一个成本优势，同时他能又能够放量，我们认为公司后续的业绩的一个增长的确定性较高。 发言人06：56 以上是关于宝丰能源的一个逻辑的一个介绍。另外一个典型的一个蹇王誓华鲁恒生。华鲁恒生通过它极致的一个成本的一个控制，以及赛道的一个延展，也逐步成为了化工典型的一个龙头公司。公司的话主要有三个优势，第一个是竞争，第一个竞争优势是煤气化平台的低成本强化。第二个是技术及工艺改造改造人。第三个是正向考核的公司文化，调动公司的员工的一个积极性。所以我们还是比较看好华路恒生后续的一个成长性。 发言人07：34 第三个标的是什么呢？是赛轮轮胎，对于赛轮轮胎来说是我们比较看好的标的。为什么这么说呢？几个原因，最核心的原因是在于这家公司是具备这个行业最需要的能力。那么这个行业需要什么能力呢？其中一个很重要的能力是创新技术创新能力。也对于赛轮来轮胎来说，它一个典型的一个代表是液体环境。另外一个能力的话就是社会化的一个能力。综上来看，我们还是比较看好在我们还中长期的一个成长性。 发言人08：11 第四个标题是谁呢？是万和化学。万和化学的话，我应该理解它未来是有可能会成为全球化的一个国际化的公司。为什么呢？主要三点，第一个从他的主营业务来看，或者说公司的核心业务编制来看，这个赛道不单单是一个大赛道，而且是个护城河很深的一个赛道。所以我们认为随着公司的整个的工艺技术能力的一个进一步提升，我们认为公司可以进一步攻城略地，这是第一个。 发言人08：40 第二个是关于石化业务。石化业务今年的一个边际变化就在于公司计划去采用低成本的一个以往工艺。随着这个工艺的一个逐步落地，我们认为公司的盈利能力也在增强。 发言人08：54 第三个业务是什么？新材料。新材料我们认为随着品类的一个不断扩张，该板块的话也将逐步贡献增长的一个动能。汇总一下结论是什么？结论就是我们认为万华化学是具备极强的一个竞争力，我们是看好这家公司成为全球的一个国际化的一公司。 发言人09：17 最后一个标的是龙柏集团。我们推荐龙柏集团主要有两个逻辑。第一个逻辑的话逻辑的话就是高分红高分红。如果从近三年的整个股利支付率来看，公司的股利支付支付率都超过50%。 发言人09：32 另外一个推荐的一个逻辑的话就是供给端，就是公司拥有供给端有约束的太快，而且产能还在扩张。以上是关于龙头的一个推荐。另外一个方向是什么？是出海。出海也是我们这几年重点推荐的方向，这也是为什么我们在这几年连续出了周篇报告去推荐出海这个方向。 发言人09：59 如果去看整个中国的化工行业来看，中国化工行业现在已经是全球最大的。化工市场这几年受到的一些外界的因素的一个扰动，导致的中国出口这个路径发生了一个变化。各位领导可以看右下角这两张图，就是我们去对比了一下2017年和2023年整个出口的一个情况。我们能看到这几年整个出口的一个区域发生了一些比较大的一个变化。比如说以第二名为例，今年我们的出口的第二名的国家是美国。那么到了二三年的话就变回了韩国。所以由于外界因素的一个扰动，其实整个出口的一个路径也会发生一些变化。 发言人10：45 对于出口来说，我们的理解是OK错通过以下五个途径去去走。第一个是产能出海，第二个是产能整合，第三条路径是渠道的一个整合，第四条路径是产品的一个整最后最后一条路径是资源的一个反补。出海方向的话，我们建议关注的第一个大的赛道是轮胎。轮胎的话属于是属于属于一个特别大的一个赛道，它是具备万亿的一个市场空间。在这个大的一个赛道里面，我们认为会走出中国的一些全球的一个巨。沿着这个赛道我们主要是建议关注 四个标的，分别是三轮轮胎、通用股份、森麒麟以及电动轮胎。 发言人11：30 我们建议关注的第二个出海的是聚酯平片。聚酯平片主要是应用在软饮料、乳制品、食用油和调味品。沿着这个赛道，我们主要是建议关注万凯新产。 发言人11：42 沿着出海我们建议关注的另外一个赛道是什么？是荣耀制剂。荣耀制剂这边里面有一家公司要重点提一下，是龙龙股份。我们认为这家公司是具备这个行业最需要的核心能力。比如说这个行业的一个渠道开拓的一个能力，这家公司的整个全球化的一个运营管理能力。所以沿着荣耀制剂这个赛道，我们主要是建议关注润丰股份。 发言人12：08 甲矿其实也是出海的一个一个典型的一个标志。沿着这个赛道我们主要是推荐建议关注两个标的，一个是亚太国际，另外一个是东方铁塔。以上是关于出海，除了出海，我们还建议关注资源端以及政策端的一个方向。 发言人12：25 如果我们先讲一下壁垒，为什么要？如果从壁垒来看，我们的理解化工行业壁垒主要呈现在五个方面。第一个壁垒是政策壁垒，比如说像污染能耗的一个限制。第二个是什么？是技术壁垒，或者说专属专利壁垒。第三个是贸易关税政策，第四个是品牌渠道，第五个是资源壁垒。接下来重点讲一下整个资源端的一个壁垒。因为资源端的壁垒由于其有天然的一个建设周期和产能的一个释放周期，尤其是对于矿产资源的资源来说，他们是比较容易形成较好的一个保值能力，维持较好的一个利润空间。 发言人13：08 对于化工来说的一个资源端主要有几个品种，一个是贾，另外一个C还有银石以及钛矿。这边介绍一下整个磷矿的一个情况，我国整个磷矿的一个储量是为全球的一个第二位。如果从整个产能分布来看，主要是在以下几个区域，分别是湖北、贵州、云南以及市场。沿着这个维度的话，我们可以去建议去关注产业链一体化建设相关的一些公司，这是磷矿。然后另外一个是钛矿，另外一个是钛矿。对于钛矿其实这几年发生的一些变化，比如说储量，我们观察到钛矿在18年之后的话，它的整个的一个储量呈现下行，文件下行。 发言人13：56 如果从整个全球的一个产出量一个分布来看的话，主要是以下几个国家，分别是中国、澳大利亚、印度和加拿大。对于太空来说，它的下游主要是碳量的海绵探。整体来说整个下游的一个需求相对比较平，供给端供给端它的整个格局相对比较好。沿着这个维度我们主要是建议关注整个钛矿有增量的公司。 发言人14：25 以上是关于资源端，另外一个维度是关于政策。政策的话也是我们这几年重点关注的一个方向，为什么呢？政策端的话它其实有两个特征，第一个强制力，第二个确定性，这也是难得的比较好的一个方向。对于政策端驱动的一个市场，我们主要是会建议关注两个维度。第一个是空间，就是赛道和成长性。第二个是节奏，尤其是政策执行的一个节奏。沿着这个维度我们主要是建议关注两个赛道，第一个是合成生物学，第二个是民报。明报这个行业由于供需两端的一个利好，