硅锰品种手册

安如泰山信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司0 各项声明请参见报告尾页 硅锰 国投安信期货品种手册 安如泰山信守承诺 目录 李啸尘 高级分析师 从业资格证号：F3054140投资咨询号：Z0016022 1.现货及市场供需的基本情况21.1.硅锰现货基础2 1.1.1.硅锰定义和分类2 1.1.2.硅锰生产流程2 1.2硅锰市场供应情况2 1.3硅锰市场需求情况4 1.4硅锰进出口5 1.5硅锰贸易52.硅锰期货基础6 2.1硅锰期货合约概要6 2.2硅锰期货交易制度6 2.2.1.保证金制度6 2.2.2.涨跌停板制度7 2.2.3.限仓制度7 2.3硅锰期货的交割标的73.硅锰期货业务基础8 3.1硅锰基差的计算8 3.2硅锰期货的策略总结9 3.3硅锰期货参与主体总结10 此报告版权属于国投安信期货有限公司1 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 1.现货及市场供需的基本情况 1.1.硅锰现货基础 1.1.1.硅锰定义和分类 在浩如烟海的铁合金品种当中，有一款合金产量最高，学名为锰硅合金，俗称硅锰。俗话说“无锰不成钢”，可见其对于钢铁的生产来说是不可或缺的。根据全球最大锰矿供应商Comilog报告称，“全球90%的锰元素最终流向炼钢环节”，硅锰合金最主要的下游需求为钢厂。所以说把握好钢材产量的预测，就是把握好了硅锰需求的大势。而锰矿在硅锰成本中占比最高，所以说把握好锰矿价格，就是把握住了硅锰价格的大势。 目前我国硅锰合金执行的标准是FeMn68Si18，其中对于主要元素锰的含量要求为65%~72%，硅元素的含量要求为17%~20%，所以锰硅合金又称为硅锰6517。在实际生产过程中，生产企业一般会按照锰元素占比65.5%去生产，即使锰元素含量过高，采购端也不会支付额外的价格。在锰系合金中除了硅锰合金之外，还有高碳锰铁、中碳锰铁、低碳锰铁还有电解锰等产品。锰系合金中的锰元素均来自于锰矿，我国锰矿锰元素含量普遍偏低，需要经过火法富集后才能使用，经济效用较差，所以锰矿基本上依赖进口。在所有锰矿中，氧化锰矿含锰量最高，如果氧化锰矿价格过高，我们可以用富锰渣替代一部分氧化锰矿。 1.1.2.硅锰生产流程 硅锰的生产工艺在工业品中相对简单，主要是通过氧化还原反应从锰矿中提取锰元素以及从硅石中提取硅元素。电力的消耗也较大，平均4000千瓦时/吨，属于高耗能行业。生产流程简单，需要把锰矿、硅石、化工焦和辅料进行混合后放入电热炉中进行还原冶炼，然后通过浇筑、冷却、破碎，完成装袋即可等待销售。破碎环节分为人工破碎和机器破碎两种，生产企业会根据订单的不同从而调整破碎方式，由于机器破碎损耗率高于人工破碎，所以在没有明确要求的情况下，厂家一般选择人工破碎。 1.2硅锰市场供应情况 图1：2015-2023年我国硅锰产量（万吨） 此报告版权属于国投安信期货有限公司2 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 硅锰年产量 1200 1100 1000 900 800 700 600 201520162017201820192020202120222023 资料来源：Mysteel，国投安信期货 2020年我国硅锰产量1021万吨，基本跟随粗钢产量走势。产业集中度较低，据我们统计，2021年上半年，前10名钢铁企业硅锰产量175.9万吨，占国内产量的32.6%。 前十硅锰合金企业最大月产量排名（单位：万吨） 排序 硅锰生产企业 最大月产量 1 重庆大朗冶金新材料有限公司 4.2 2 石嘴山市惠义冶金工贸有限公司 3.3 3 万顺冶金 3.9 4 宁夏晟晏实业集团能源循环经济有限公司 3.9 5 宁夏大地循环发展股份有限公司 2.5 6 宁夏吉元冶金集团 3.5 7 内蒙古新创铁合金 4.2 8 吉铁铁合金 3.5 9 乌兰察布旭峰新创实业 2.5 10 乌兰察布市雄伟光大新材料有限公司 3 前10名合计 34.5 最大全国月产量 109.6 前10名比例 31.4% 数据来源：国投安信期货调研统计 此报告版权属于国投安信期货有限公司3 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图2：硅锰全国地区产量占比 资料来源：Mysteel，国投安信期货 从产地来看，硅锰主产区为内蒙、宁夏、广西、贵州、云南，总共占比86.48%。从全国市场看，由于南方冶炼成本相对于北方来说劣势较为明显，而且叠加市场行情较差的背景，南方中小型硅锰冶炼厂停产情况较多，所以近年北方货品南下的情况较为明显。 1.3硅锰市场需求情况 90%的硅锰下游需求是钢厂，所以硅锰与钢铁生产有着密切的关系。 图3：硅锰全国地区产量占比 粗钢年产量 硅锰年产量（右轴） 1100001200 1050001100 1000001000 95000900 90000800 85000700 80000600 201520162017201820192020202120222023 资料来源：Mysteel，国投安信期货 我国钢厂基本上以月度招标的方式采购硅锰，全国钢厂主要参考河北钢铁招标价格为基准， 此报告版权属于国投安信期货有限公司4 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 在进行一定程度的调整而后定价。钢厂支付方式一般是承兑汇票，如果其他钢厂的汇票账期短或者部分现金结算，那么价格一般低于河钢定价；如果汇票账期长，那么价格一般高于河钢定价。签订合同后，硅锰厂将会按照钢厂要求一次性或者在月内陆续供应硅锰到钢厂指定地点。 1.4硅锰进出口 12 10 8 6 4 2 0 进口量出口量 图4：我国硅锰进出口情况（万吨） 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：iFind，国投安信期货 我国硅锰出口在2008年之后，出口关税从2005年的5%提高至20%，硅锰出口竞争力减弱，出口量从50万吨以上的级别明显下降。2019年硅锰出口量0.45万吨，进口量1.45万吨，属于净进口。2020年至今，随着新冠疫情的爆发影响着海外合金市场的供应，以及俄乌冲突导致的市场部分订单流入我国，我国硅锰又转为净出口。不过占全年硅锰产量较少，对我国硅锰供应边际影响很小。硅锰作为高耗能高污染的商品，出口到其他国家这件事情的本质与我国计划于2030年完成碳达峰政策目标相悖。后期硅锰出口关税仍将维持较高水平从而限制其出口。 1.5硅锰贸易 我国的硅锰销售主要以钢厂招标采购为主，贸易流通为辅。钢厂采购对于硅锰厂来说主要影响因素为有押金、回款账期从半个月到三个月不等。由于硅锰合金单价高昂，回款时间较长的订单对于民营硅锰厂来说不利于企业长期发展。不过这种情况在2024年的二季度有所改善，由于South32锰矿供应受到热带飓风影响导致港口运输线路遭到破坏，需要历经12个月才能进行正常出口作业。在此情况影响下，硅锰跟随锰矿一起价格快速抬升，由此硅锰厂和硅锰贸易商的话语权有一定抬升，有先款后货的成交出现。 此报告版权属于国投安信期货有限公司5 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 2.硅锰期货基础 2.1硅锰期货合约概要 交易品种 锰硅 交易单位 5吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 2元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价±4% 合约月份 1－12月 交易时间 上午9:00－11:30，下午1:30－3:00和交易所规定的其他交易时间 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 交割日期 合约价格月份的第13个交易日 交割品级 标准品：符合《中华人民共和国国家标准锰硅合金》（GB/T4008—2008）规定牌号为FeMn68Si18（锰含量≥65.0%、硅含量≥17.0%、碳含量≤1.8%、磷含量≤0.25%、硫含量≤0.04%）、粒度为10-60mm的锰硅，其中：粒度偏差筛下物不大于5%，筛上物不大于8%。 交割地点 交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交割单位 5吨 交易代码 SM 上市交易所 郑州商品交易所 2.2硅锰期货交易制度 2.2.1.保证金制度 期货保证金并非一成不变，而是根据市场变化和时间的推进而动态调整的，使得其能够抵御来自市场的各种风险，具体保证金比例需以交易所官网为准。在连续涨（跌）停板时，交易所有权提高交易保证金标准。遇法定节假日休市时间较长的，交易所也可以在休市前调整期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度。例如2019年春节期间，锰硅、硅铁保证金就由7%提高至10%。此外，交易保证金标准会按照该期货合约上市交易的时间分期依次管理，具体如下： 交易时间段 硅锰交易保证金比例 自挂牌至交割月前一个月第15个日历日期间的交易日 7% 此报告版权属于国投安信期货有限公司6 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日 10% 交割月份 20% 2.2.2.涨跌停板制度 以2019年3月锰硅期货主力合约为例，一般情况下涨跌停幅度为6%。如果出现收盘前 5分钟内价格一直保持在涨跌停板的情况下，第二日开始涨跌停幅度会增加3个百分点至9%。如果第二日继续出现该情况，则第三日涨跌停幅度继续增加3个百分点至12%。当第三日继续出现单边市时，交易所会采取更多措施。 无特殊情况 第一个停板 第二个停板 第三个停板 硅锰 涨跌幅 保证金 涨跌幅 保证金 涨跌幅 保证金 见郑商所风险控制管理办法及相关公告 6% 7% 9% 11% 12% 14% 2.2.3.限仓制度 期货公司会员采用比例限仓。根据不同的合约以及合约所处的不同时期，非期货公司会员、客户按比例或绝对数限仓。套保交易实行审批制，不受限仓限制。 自合约挂牌至交割月前一个月第15个日历日期间的交 易日 交割月前一个月第16个日历日至交割月前最后一个日历日期间的交易日 交割月份（自然人客户限仓为0） 交割月份整数倍 市场单边持仓量 限仓手数或限仓比例 （） 硅锰 ＜30万 手 30000 10000 2000 1 ≥30万 手 10% 注：表中持仓量、限仓数额为单向计算，期货公司会员的限仓比例为基数。 2.3硅锰期货的交割标的 硅锰期货的标准交割品是锰硅合金，（GB/T4008—2008）规定牌号为FeMn68Si18（锰 此报告版权属于国投安信期货有限公司7 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 含量≥65.0%、硅含量≥17.0%、碳含量≤1.8%、磷含量≤0.25%、硫含量≤0.04%）、粒度为 10-60mm的锰硅，其中：粒度偏差筛下物不大于5%，筛上物不大于8%。 硅锰交割单位为每一仓单5吨，交割时应当以每一仓单的整数倍交割。每一标准仓单的硅锰，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标，并且组成每一仓单的硅锰的生产日期应当不超过九十日。交割硅锰的每批商品有效期限为生产日起90天内，每一仓单的硅锰以 其中最早的生产日期作为该仓单的生产日期，并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单。根据交易所规定，用于实物交割的硅锰合金，有部分免检品牌。 硅锰交割免检品牌（截至2024年8月） 编号 品牌名称 注册企业 产地 1 晟晏 宁夏晟晏实业集团能源循环经济有限公司 宁夏 2 钻钻钻 内蒙古瑞濠新材料科技有限公司 内蒙古 3 金绥 国家电投集团贵州金元绥阳产业有限公司 贵州 4 吉元 宁夏吉元冶金集团有限公司 宁夏 3.硅锰期货业务基础 3.1硅锰基差的计算 计算基差之前，我们需要先找到硅锰期货的定价标的：首先必须符合国标牌号 FeMn68Si18的要求；其次要符合交割地要求。硅锰交割分仓库交割和厂库交割两种，厂库仓单价格需参照各交割厂库的报价（目前有中证环球商贸、银河德睿资本及豫新投资等八家厂库，详见http://www.czce.com.cn/cn/jysfw/hyfw/jgywz