金融期权周报

金融期权周报 综述 中秋假期归来后，市场小幅上涨，主要宽基指数涨幅在 1%左右，仅科创50、创业板纸略微下跌。上周美联储降息 50bp落地，外围市场整体受到提振，国内市场反馈偏谨慎，虽有小幅上涨但反弹趋势不明显，支持政策的落地速度依然偏慢。美联储降息之后，虽然其就业数据有转弱趋势，但短期经济表现仍具有一定韧性，资本市场对降息解读偏利好，不过美元汇率开始走弱，股市估值显著偏高，风险累积越来越大。而国内实体经济预期显著偏弱，房地产市场持续疲弱，市场信心明显不足，市场估值虽然显著偏低，但要形成反弹趋势的难度也较大。不过拉长周期看，持续偏低的估值带来较好的资产配置窗口，远期潜在收益率增加，同时RMB汇率也升值接近7，潜在政策窗口逐渐打开，RMB汇率短期可能继续保持升值趋势，提高对海外资金的吸引力。整体来看，持续低估值的A股和港股依然具备较好的配置价值。 期权市场 从期权市场来看，由于指数小幅上涨，期权IV略有回落，各指数期权IV普遍下降1-2个百分点左右。目前50、300IV在13%左右，中证500、创业板指、中证1000、科创 50期权IV在20%左右。各指数期权持仓量PCR指标变化不大，依然在偏低的位置有较大的上升空间，创业板ETF （0.59）、科创50ETF(0.49)、中证1000（0.56）持仓量PCR 指标较低。 策略展望 市场情绪略有好转，宏观流动性预期偏宽松，期权隐波维持较低位置，指数估值仍处于低位，依然是较好的权益资产配置窗口。 策略思路：美联储开启降息之后，宏观流动性预期转好，但国内支持政策效果不明显，市场情绪虽略有好转但反弹趋 国投期货研究院金融衍生品中心 沈卓飞期权高级分析师 从业资格号：F3035508投资咨询号：Z0014628 范丽军期权分析师 从业资格号：F03097698投资咨询号：Z0018336 2024-09-23 势不明显，显示市场信心仍不足。不过RMB汇率进入升值通 道后，指数持续阴跌的趋势可能有所转向。长期来看市场低估值状态下，大的策略方向不变，依然可以逐渐建立ETF现货底仓，或者通过卖出看跌期权实现低价建仓的目的，不过整体信心不足的背景下，短期直接买看涨期权可能胜率不高。长期来看长时间的下跌之后，宽基指数潜在收益率增加，可以少量布局远月看涨期权或者采用卖近月看跌买远月看涨的策略，长期来看沪深300和创业板指弹性可能更大。 行情概述 2024年0918-0920 标的收盘价 标的涨跌幅 IV ΔIV (周度) IV近一年均值 IV近一年中位数 期权成交量 (万张) 持仓量 PCR (最新) 持仓量 PCR (前值) 上证50ETF期权 2.323 1.35% 12.93% -1.35% 14.59% 14.41% 128.78 0.61 0.56 上证50指数期权 2233.257 1.24% 12.87% -2.52% 14.95% 15.25% 3.47 0.56 0.43 华夏科创50ETF期权 0.678 -0.73% 22.35% -1.32% 23.34% 23.20% 45.53 0.40 0.43 易方达科创50ETF期权 0.664 -0.90% 20.65% -1.34% 22.86% 22.67% 87.63 0.49 0.47 深证100ETF期权 2.194 1.43% 15.52% -2.08% 17.55% 17.81% 8.53 0.71 0.66 沪深300ETF期权(沪) 3.274 1.43% 13.98% -0.95% 15.23% 15.17% 128.40 0.67 0.62 沪深300ETF期权(深) 3.358 1.48% 13.88% -1.16% 15.34% 15.22% 19.01 0.71 0.67 沪深300指数期权 3201.050 1.32% 13.03% -2.62% 15.41% 15.80% 8.95 0.52 0.48 中证500ETF期权(沪) 4.568 1.02% 19.35% -0.81% 20.52% 20.22% 178.21 0.68 0.65 中证500ETF期权(深) 4.744 1.11% 18.94% -0.98% 20.57% 20.21% 31.72 0.80 0.73 创业板ETF期权 1.508 -0.07% 20.15% -0.94% 21.78% 21.56% 99.96 0.59 0.62 中证1000指数期权 4463.356 1.14% 17.26% -2.89% 21.03% 21.24% 21.54 0.56 0.51 数据来源：wind，国投期货 数据来源：wind，国投期货 2.320 2.315 2.310 2.305 2.300 2.295 16% 14% 12% 10% () IV(1M)() 18% 50ETF 20 HV20 IV(1M)IV1M-HV20 KDE 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 16% 16% 16% 16% 15% 14% 14% 14% 13% IV 8% 14% 6% 4%12% 2% 0% 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 051015202530 40 -HV40 IV2M 40HV IV2M 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 0% _ _ 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 0.0 50000.0 100000.0 2.05 2.1 2.15 2.2 2.25 2.3 2.35 2.4 2.45 2.5 2.55 2.6 2.65 2.7 2.75 150000.0 _ _ 200000.0 100000.0 0.0 100000.0 2.05 2.1 2.15 2.2 2.25 2.3 2.35 2.4 2.45 2.5 2.55 2.6 2.65 2.7 2.75 200000.0 KDE 80 70 60 Density 50 40 30 20 10 -0.02 -0.01 0.00 0 PCR () PCrat io_() 2.320 2.315 40% 35% 30% 25% 20% 0.01 0.02 15% 2024-09-132024-09-182024-09-192024-09-20 2.12.22.32.42.52.6 0.61 0.60 2.310 2.305 2.300 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2.295 IV(1M)( )_ () 3.53.02.52.01.51.00.5 17% 16% 15% 1e6 0.59 0.58 0.57 2024-09-19 0.56 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 14% 13% 12% 11% 50 ( ) IV(1M)( ) 2235 16% 223016% 2225 2220 2215 2210 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 2205 16% 15% 14% 14% 14% 13% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 18% 20 HV20 IV(1M)IV1M-HV20 KDE IV 16% 14% 4%12% 2% 0% 16% 10% 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 01020304050 40 40HV IV2M IV2M-HV40 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 0% _ _ 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 500.0 1000.0 1950.0 1975.0 2000.0 2025.0 2050.0 2075.0 2100.0 2125.0 2150.0 2175.0 2200.0 2225.0 2250.0 2275.0 2300.0 2325.0 2350.0 2375.0 2400.0 2425.0 2450.0 2475.0 2500.0 2550.0 2600.0 2650.0 2700.0 2750.0 2800.0 2900.0 1500.0 _ _ 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 2000.0 4000.0 1950.0 1975.0 2000.0 2025.0 2050.0 2075.0 2100.0 2125.0 2150.0 2175.0 2200.0 2225.0 2250.0 2275.0 2300.0 2325.0 2350.0 2375.0 2400.0 2425.0 2450.0 2475.0 2500.0 2550.0 2600.0 2650.0 2700.0 2750.0 2800.0 2900.0 6000.0 80 KDE 202 4-09-13 202 4-09-18 202 4-09-19 202 4-09-20 18% 70 6017% 50 Density 16% 40 3015% 20 10 -0.02 -0.01 0.00 0 PCR ( ) PCratio_ ( ) 2235 2230 2225 2220 2215 2210 2205 14% 0.01 0.02 13% 21502200 225023002350 0.56 0.54 0.52 0.50 0.48 0.46 0.44 0.42 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 0.40 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 IV _ ( ) ) (1M)( 18% 80000 16% 60000 14% 40000 12% 20000 10% 50ETF ()IV(1M)() 0.6950 0.6925 24% 24% 0.6900 0.6875 0.6850 0.6825 0.6800 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 0.6775 24% 24% 23% 23% 23% 22% 20 HV20 IV(1M)IV1M-HV20 E KD 25% 25% 20% 24% IV 15% 10% 23% 5%22% 0% 25% 21% 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 01020304050607080 40 40HV IV2M IV2M-HV40 20% 15% 10% 5% 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 0% _ _