总量的视野20240922

总量的视野20240922_原文 2024年09月22日20：12发言人00：00 本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户及受邀客户。 发言人00：08 会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。 发言人00：16 未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人有环境录音制作纪要转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 发言人00：34 感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人00：38 大家好，欢迎参加招商证券电话会议。 发言人00：40 目前所有参会者均处于经营状态。 发言人00：43 下面有请红光王老师发言。 发言人00：47 好的，谢谢主持人。 发言人00：47 好的，谢谢主持人。各位同学大家好，我是恒管组王和斌。 发言人00：48 各位同学大家好，我是恒关组王浩斌，周四是张开了美联储一期会议，这次降息的50个BT还是挺超出国内市场的一个预期的。 发言人00：52 周四是张开了美联储一期会议，那这次降息的50个BC也还是挺超出国内市场的一个预期的。因为其实海外华尔街这边就是因为有那些传声筒，包括美联储的前官员发言说要叫我做BP所以海外方面还可以，但是国内方面确实有点潮路气，但是缩表节奏是保持路边。 发言人01：00 因为其实海外华尔街这边，其实因为有那些传声筒，包括美联储的前官员发言说要将我做BP所以海外方面还可以，但是国内方面确实有点潮路气，但是缩表节奏是保持路边。另外就是这个SEP是下调了对于2024和2025年的核心通胀的一个预测，并且是上调了今明后年的失业率预期。 发言人01：14 另外就是这个SEP是下调了对于2024和2025年的核心通胀的一个预测，并且是上调了今明后年的失业率预期。 发言人01：29 从点正出来来看的话，预计是今明两年会各降息100个GP也就是说按现在预期，因为十月降了50个DP所以说11月和12月会各降25个AP再看到面的一个发言，主要讲了一个什么样一个内容呢？ 发言人01：46 我们大概分成四块。 发言人01：47 首先经济方面他认为美国基本面是没有出现任何的一个收费的迹象。 发言人01：55 今年上半年GDP同比是增长了2.2，那按现有数据去外推的话，三季度的增速应该也是跟这个数据是比较接近的那消费方面是保持韧性，包括投资除了地产之外的投资也是保持相对于一个任性。 发言人02：11 另外他认为分险管理的先平已经从通胀导向就业，也就是说现在通胀的风险是比较低的，但是就业的风险是比较大的。 发言人02：23 另外就是对于利率路径，他对于未来的利率不设定一个具体的一个路线，但是整体的一个方向是认为就是朝着这个正常话朝着宽松方向去前进。 发言人02：42 第三块我们来讲一下为什么这一次会降息50个BP，首先虽然说我们看到最近美国的机器，包括零售数据显示比较充足的一个韧性，那看起来是没有大幅，这样是一个必要性的，但是最终确实还是落地的那种。 发言人02：59 表面上来看的话，按V2的1个发言他其实是更多的是以空间去换时间，就是用更多的这个降息幅度去保护风险更高的就业端，这样去维持更久的一个经济韧性。 发言人03：15 但是我们认为更重要的原因有三点。 发言人03：17 第一点是从包月的表态来看的话，他认为疫情对于美国通胀，包括对于美国就业市场的一个影响已经结束。进而货币政策可以去做正常化，可以去转向中心的一个立场。 发言人03：28 进而货币政策可以去做正常化，可以去转向中心的一个立场。发言人03：34 第二点是金融危机之后，美联储通常会用这个前端之韵作为跟市场沟通的比较重要的一个工具。 发言人03：41 作用是减少预期差，去这样说不去量，降低市场的一个波动。 发言人03：46 但是从去年开始，这个前端组的指引是逐渐失效甚至消失。 发言人03：52 那今年是彻底转向数据依赖，而且不预设不行。因为其实我们讲的一个点就是目前包括美股，包括美团这些资产，它其实跟江西一期已经演绎到相对比较极致的一个状态。 发言人03：58 因为其实我们讲的一个点就是目前包括美股，包括美团这些资产，它其实跟江西一期已经演绎到相对比较极致的一个状态。 发言人04：11 我们来设想一个情况，就是如果在这次江西之前，美联储去引导56BC的账期，那其实非常有可能会导致日元太后期交易的反转，又重回八月初的一个情况。 发言人04：23 那如果去引导25BP的一个账期的话，那会使得我们这边说的美股和美债取出来进行更多的江西的一个资产的大幅波动。 发言人04：23 那如果去引导25BP的一个账期的话，那会使得我们这边说的美股和美债取出来进行更多的降息的一个资产的大幅波动。所以说相比前人之引还，不如就不止引，就是只做这个数据依赖，不去引导预期。 发言人04：33 所以说相比前置应还不如就不止引，就只做这个数据依赖，不去引导预期。 发言人04：39 这样的话可能相对来说是更加风险中性的一个选择。 发言人04：40 这样的话可能相对来说是更加风险中性的一个选择。第三点是这一轮美联储的这个动作是明显滞后于其他央行的，从六月开始欧央行已经大幅的一个降息，那美联储的这个跟随式降息，但也有利于以美元为代表的美国资产与非美国家保持相对的一个平衡。 发言人04：46 第三点是这一轮美联储的这个动作是明显滞后于其他央行的，从六月开始欧央行已经大幅的一个降息，那美联储的这个跟随式降息，但也有利于以美元为代表的美国资产与非美国家保持相对的一个平衡。 发言人05：05 最后就是对于资产价格的一个判断，我们还是维持之前的一个看法，就是说大选之前美股可能波动会加剧，尤其是避免套期交易可能会再度逆转。 发言人05：16 但是大选之前可能会有这种再度反弹那个场景，但是我们觉得反弹还是偏汇率了结的一个窗口。每家收益率的话，可能短期它会有一波上行，就是有一个预期的一个反转。 发言人05：23 每家收益率的话，可能短期它会有一波上行，就是有一个预期的一个反转，但是长期我们还是比较看多的，所以说我们建议还是逢空去增加多少的库存。 发言人05：29 但是长期我们还是比较看多的，所以说我们建议还是分工去增加多少的库存。美元指数大概就是难以大幅走强，但是也难以大幅的一个走路。 发言人05：35 美元指数大概就是难以大幅走强，但是也难以大幅的一个走路。发言人05：42 尽量的就是非美货币相对美元大概率还是保持一个强势一个水位。发言人05：47 以上就是我这边一个发言，谢谢大家好的，下面有请策略行业陈老师发言。发言人05：56 好，谢谢主持人。发言人05：57 各位投资者朋友大家下午好，我是招商测研究员陈欣宇。发言人06：02 我这边今天主要汇报一下我们关于十月的行业比较和配置的推荐。发言人06：08 就是在内外政策回暖的这个背景下，哪些行业有望率先企稳，同样我们的分析也是结合定性的分析和定量的一个打分的维度，来对行业做一个具体的推荐。 发言人06：22 在具体的分析之前，我们对过去这一个月市场的表现做了一个复盘，跟过去这一个月来看，整个市场还是持续一个N字型的震荡下行的这样一个态势。 发言人06：35 最近一个月万德全A大概下降了2.5个百分点。 发言人06：40 这个里面我们可以分几个事阶段来看，八月下旬整体大盘是先抑后仰，主要是受到中报业绩的风险尚未落地。 发言人06：50 海外一些机构同样下调中国的一些股票的市场目标，同样投资者的风险偏好受到了一定的压制，对整个主义资金呈现流出的一个态势。 发言人07：02 那到8月末，在8月28号左右，整个市场是出现了一个放量的上涨，这个主要就是基于中报业绩基本披露完毕，而且全球的央行年会也基本确认了美联储政策转向的这个态势。 发言人07：17 人民币升值以及包括存量房贷利率调整的一些预期叠加，使得市场出现了一个相对比较明显的一个涨幅。 发言人07：26 那进入九月中下放弃，市场又出现了一些调整，这个是和一些经济数据偏弱，叠加日本央行有一些暗示加息的可能，而且美国的就业数据有一些不及预期，所以衰退交易再次出现。整个全球的股市出现一定程度的下跌，整个A股也是出现了一些调整。 发言人07：43 整个全球的股市出现一定程度的下跌，整个A股也是出现了一些调整。 发言人07：49 那在直到这个中秋假期之前，基本上是延续这个跌势的一个跌幅的走势。 发言人07：56 节后随着这个增量政策的一些预期和美联储降息靴子的一个落地的一个支撑，市场又有一些反弹，此前我们也在一些报告当中做了一些分析，基本上八月底以来，市场风格也是发生了一些变化，偏红利的一些板块是出下了一些调整，反而是一些像成长，消费还有一些制造等等板块都有不同程度的一个表现。 发言人08：21 那这个也反映出市场在这个中报业绩落地之后，开始逐渐寻找新的布局的一些方向。 发言人08：30 站在当前这个时点，我们分析这个十月份的一个行业比较推荐的。 发言人08：35 我们这里面一方面是从这个经济数据给出了一些指引，寻找一些线索，另外一个度我们认为当前政策还是一个相对比较重要的一个变量，会对相关的行业产生一定的影响。 发言人08：49 首先从这个经济数据给出了一些指引，我们可以发现，整体的八月经济数据，它的同比增数相比7月份还是有一定的下行压力。 发言人08：59 整个经济的复苏斜率有待进一步的放缓，整个经济的复苏斜率仍然是有待进一步的改善。 发言人09：07 我们这边使用国内消费出口和商品房的销售，以及包括政府广义财政支出，和企业的资本开支这几个指标做了一个礼盒，基本上代表这个需求端的一些变化。 发言人09：22 我们可以看到78月的这个礼盒的指标，相比7月份又有进一步小幅的一个下滑。 发言人09：28 所以显示总体的这个总需求层面还是有一定下行的压力。 发言人09：33 所以如果要坚定不移的完成全年的这个经济增长目标的话，那后续还有待更多的包括政府的开支，房地产以及消费端等等相关一些政策的一个支撑。 发言人09：34 所以如果要坚定不移的完成全年的这个经济增长目标的那后续还有待更多的包括政府的开支，房地产以及消费端等等相关一些政策的一个支撑，这个是总体的经济数据给出的一些线索。 发言人09：46 这个是总体的经济数据给出的一些线索，虽然整体的这个经济数据相对还比较承压，那我们从行业方面也可以发现一些结构性的一些改善的机会，这个里主要就体现在以下几点。 发言人09：49 虽然整体的这个经济数据相对还比较承压，那我们从行业方面也可以发现一些结构性的一些改善的机会，这个里主要就体现在以下几点。 发言人10：02 第一个就是投资端，虽然投资端整体的这个增速有一些放缓，但是我们可以看到像制造业投资仍然是一个主要的支撑作用，另外像这个是水利投资等等，也是同比增幅有一些扩大，此外在一些政策的设备就换，设备更新等等这样一些政策的一个驱动下呢，像运输设备、专用设备等等，他们的固定资产投资呢，还是维持在两位数的一个增长，这个是投资端的一些偏相对景气的一些板块。 发言人10：36 那第二个，就是从这个主要产品的供应来看，我们可以发现一些高新技术产品，它的产量还是维持着相对比较高的一个增速，这里面比较典型的像集成电路、太阳能移动手机通信、金属切削机床和一些电子计算机设备等等这些高新技术产品。 发言人10：56 他们的两年复合增速产量还是。 发言人11：00 保持在一个相对比较高的一个状态，并且有扩大的一个趋势。 发言人11：04 同时地产产业链的一些相关产品，此前维持在一个相对比较低位的一个水平。 发言人11：11 虽然目前水平绝对水平还是相对比较低，但是相比前值是有一些编辑改善，这个是第二个就是主要一些产品相对景气的一些领域。 发言人11：22 第三个就是出口端，其实也有一些利好的因素