研究所 固收周报 证券研究报告:固定收益报告 2024年9月22日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 核心解读 公用事业和房地产流动性下降 ——流动性打分周报20240922 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《【中邮固收】中短期城投债流动性下降--流动性打分周报20240918》-2024.09.19 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础,跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面,分期限来看,1年以内、1-3年和3-5年高等级流动性债项整体维持,10年以上高等级流动性债项继续减少。 政金债方面,分期限来看,各期限高等级流动性债项数量整体维持。 地方债方面,分期限来看,1年以内、3-5年和10年以上高等级流动性债项数量整体维持、1-3年期有所增加,5-10年期高等级流动性债项数量有所减少。 同业存单方面,流动性得分降幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主,城商行同比增加,股份行整体维持。 城投债方面,分区域看,江苏、四川高等级流动性债项数量有所增加,山东、天津、重庆整体维持。分期限看,5年期以上高等级流动性债项数量整体维持,其余各期限高等级流动性债项均有所增加。从隐含评级看,隐含评级为AA-的高等级流动性债项数量有所减少,其余各隐含评级高等级流动性债项数量均有所增加。 二永债方面,流动性得分升幅前二十仍主要为城商行和农商行,农商行有所减少,城商行有所增加。 商金债方面,流动性升幅前二十主要为城商行,城商行数量减少较多,农商行增加较多。 其他金融债方面,流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁公司和汽车金融公司等,融资租赁公司和汽车金融公司有所增加。 产业债方面,分行业看,房地产、公用事业高等级流动性债项有所减少,交通运输和煤炭有所上升,钢铁整体维持。分期限看,1年以内高等级流动性债项有所减少,2-3年期和3-5年期有所增加,1-2年期和5年以上高等级流动性债项整体维持。分隐含评级看,隐含评级为AAA+、AAA和AA的高等级流动性债项有所减少,隐含评级为AAA-、AA+的有所增加。流动性得分降幅前二十主体以房地产和公用事业为主,主体级别以AAA、AA+为主,降幅前二十债券发行人公用事业、房地产、建筑装饰和交通运输为主。 风险提示: 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债:超长债流动性继续下降5 二、政金债:流动性整体维持7 三、地方债:中长债流动性下降10 四、同业存单:城商行活跃度下降13 五、城投债:中短期中高级别城投债流动性上升16 六、二永债:农商行活跃度下降21 七、商金债:农商行活跃度上升23 八、其他金融债:汽车金融公司活跃度上升25 九、产业债:公用事业和房地产流动性下降29 十、风险提示35 图表目录 图表1:分期限分流动性级别只数-国债(只)5 图表2:分期限分流动性级别加权收益率-国债(%)5 图表3:流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4:流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5:分期限分流动性级别只数-政金债(只)8 图表6:分期限分流动性级别加权收益率-政金债(%)8 图表7:流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8:流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9:分期限分流动性级别只数-地方债(只)11 图表10:分期限分流动性级别加权收益率-地方债(%)11 图表11:流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12:流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13:流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14:流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15:流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16:流动性得分降幅前二十债券-存单15 图表17:不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况(只)16 图表18:不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况(%)17 图表19:流动性得分升幅前二十主体-城投债18 图表20:流动性得分升幅前二十债券-城投债19 图表21:流动性得分降幅前二十主体-城投债20 图表22:流动性得分降幅前二十债券-城投债21 图表23:流动性得分升幅前二十债券-二永债22 图表24:流动性得分降幅前二十债券-二永债23 图表25:流动性得分升幅前二十债券-商金债24 图表26:流动性得分降幅前二十债券-商金债25 图表27:流动性得分升幅前二十主体-其他金融债26 图表28:流动性得分升幅前二十债券-非银27 图表29:流动性得分降幅前二十主体-其他金融债28 图表30:流动性得分降幅前二十债券-非银29 图表31:不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况(只)30 图表32:分期限分流动性级别加权收益率-产业债(%)31 图表33:流动性得分升幅前二十主体-产业债32 图表34:流动性得分升幅前二十债券-产业债33 图表35:流动性得分降幅前二十主体-产业债34 图表36:流动性得分降幅前二十债券-产业债35 一、国债:超长债流动性继续下降 超长债流动性继续下降。分期限来看,1年以内、1-3年和3-5年高等级流动性债项整体维持,10年以上高等级流动性债项继续减少。收益率方面,1-3年高等级债项收益率以上行为主,幅度在3bp左右;3-5年、5-10年和10年以上高等级流动性债项收益率以下行为主,下行幅度集中在2-6bp。 图表1:分期限分流动性级别只数-国债(只) 流动性级别 (分值范围) 期限(年) <=1Y [1,3) [3,5) [5,10) >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 30 29 22 23 15 15 26 28 22 23 A([85,95)) 14 13 9 7 5 3 5 3 19 14 B([70,85)) 7 6 9 11 9 11 10 9 18 15 C([50,70)) 4 4 6 4 3 3 7 6 8 12 D([0,50)) 12 10 15 17 11 11 16 22 41 42 资料来源:qeubee,iFind,中邮证券研究所注:剔除中债估值收益率为0的样本,下同 图表2:分期限分流动性级别加权收益率-国债(%) 流动性级别(分值范围) 期限(年) <=1Y [1,3) [3,5) [5,10) >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.3742 1.3723 1.4117 1.4400 1.6371 1.6518 1.9275 1.9119 2.2293 2.1697 A([85,95)) 1.1217 1.2305 1.3660 1.4045 1.5532 1.4952 1.8978 1.7789 2.2234 2.1657 B([70,85)) 1.4116 1.3776 1.4047 1.4380 1.6658 1.6599 1.9911 2.0021 2.2196 2.1677 C([50,70)) 1.2998 1.3713 1.4279 1.4399 1.6716 1.6902 1.9441 1.9253 2.2266 2.1707 D([0,50)) 1.2803 1.2615 1.4007 1.4395 1.5776 1.5926 2.0144 1.9606 2.2132 2.1605 资料来源:qeubee,iFind,中邮证券研究所 流动性得分升幅前二十中,超长债数量整体维持,仍以老券为主。降幅前二十中,超长债数量有所减少。 图表3:流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 (年) 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率(%) 上周 本周 110023.IB 11附息国债23 37.14 34.19 84.41 50.22 2.2283 2.195 100040.IB 10附息国债40 16.22 27.17 65.94 38.77 2.165 2.1275 130024.IB 13附息国债24 39.16 46.12 51.5 5.38 2.219 2.175 2400102.IB 24续作特别国债02 14.94 90.98 96.16 5.18 2.18 2.145 240007.IB 24附息国债07 49.51 88.23 92.95 4.72 2.24 2.185 170027.IB 17附息国债27 0.25 90.53 92.2 1.67 0.8785 0.9205 180025.IB 18附息国债25 44.16 23.83 24.94 1.11 2.2313 2.1832 2000004.IB 20抗疫国债04 5.82 93.11 94.22 1.11 1.8499 1.83 180006.IB 18附息国债06 23.49 91.95 92.92 0.97 2.23 2.1775 160023.IB 16附息国债23 2.12 87.84 88.67 0.83 1.4235 1.4277 249953.IB 24贴现国债53 0.22 96.47 97.2 0.73 1.39 1.39 180017.IB 18附息国债17 23.84 95.58 96.28 0.7 2.24 2.18 120020.IB 12附息国债20 38.15 90.49 91.13 0.64 2.2585 2.2049 249952.IB 24贴现国债52 0.47 95.49 96.13 0.64 1.3899 1.43 210003.IB 21附息国债03 46.50 94.97 95.52 0.55 2.2436 2.1827 190016.IB 19附息国债16 2.21 96.76 97.3 0.54 1.44 1.4254 160019.IB 16附息国债19 21.92 93.57 94.05 0.48 2.2475 2.1725 2400101.IB 24续作特别国债01 9.94 97.89 98.3 0.41 2.12 2.075 230007.IB 23附息国债07 48.51 95.46 95.84 0.38 2.235 2.18 190013.IB 19附息国债13 0.07 97.7 98.08 0.38 1.18 1.17 资料来源:qeubee,iFind,中邮证券研究所注:利率债取银行间市场债券,下同 图表4:流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 (年) 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率(%) 上周 本周 160026.IB 16附息国债26 42.17 84.92 23.19 -61.73 2.2431 2.1942 150025.IB 15附息国债25 21.08 83.11 40.04 -43.07 2.2119 2.1521 070006.IB 07国债06 12.65 82.02 40.02 -42 2 1.9494 090002.IB 09国债02 4.42 83.2 46.49 -36.71 1.45 1.464 160013.IB 16附息国债13 41.67 72.21 37.46 -34.75 2.2454 2.1962 120006.IB 12附息国债06 7.59 84.13 58.23 -25.9 1.6889 1.6592 080006.IB 08国债06 13.63 74.13 63.67 -10.46 2.1335 2.0999 180011.IB 18附息国债11 3.65 87.96 81.77 -6.19 1.3849 1.38 150028.IB 15附息国债28 41.17 88